果然利率三連降！全球又是一個(gè)不眠夜，美聯(lián)儲又降息了！

北京時(shí)間10月31日凌晨2時(shí)，美聯(lián)儲宣布下調聯(lián)邦基金利率25個(gè)基點(diǎn)至1.50%-1.75%。這是今年以來(lái)美聯(lián)儲第三次降息，也是2008年12月以來(lái)美聯(lián)儲的第三次降息。上一次降息發(fā)生在北京時(shí)間9月19日凌晨，美聯(lián)儲宣布下調聯(lián)邦基金利率25個(gè)基點(diǎn)至1.75%-2.00%。

值得注意的是，雖然繼續降息25個(gè)基點(diǎn)，但此次美聯(lián)儲聲明立場(chǎng)偏“鷹派”。聲明刪除了美聯(lián)儲“將采取適當行動(dòng)維持經(jīng)濟擴張”的措辭。美聯(lián)儲主席鮑威爾在之后的新聞發(fā)布會(huì )上表示，公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )（FOMC）對經(jīng)濟溫和增長(cháng)速度的前景預期是接近2%。只要經(jīng)濟符合前景預期，政策就是適宜的。

01 美聯(lián)儲降息25個(gè)基點(diǎn) 已是年內第三次降息

當地時(shí)間30日下午，美聯(lián)儲宣布降息25個(gè)基點(diǎn)至1.50%-1.75%，這已經(jīng)是美聯(lián)儲自今年7月和9月后，年內第三次下調利率。在周三下午2點(diǎn)發(fā)表的聲明中，美聯(lián)儲指出：自今年9月份以來(lái)，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)依然強勁，經(jīng)濟活動(dòng)一直以溫和的速度增長(cháng)。近幾個(gè)月來(lái)，平均新增就業(yè)依然穩定，失業(yè)率仍很低。但家庭支出一直在強勁增長(cháng)，商業(yè)固定投資和出口仍然疲軟。同時(shí)，過(guò)去平均12個(gè)月的總體通貨膨脹率以及除食品和能源外的核心通貨膨脹率都低于2%，而調查顯示的長(cháng)期通脹預期指標幾乎沒(méi)有變化。

基于美聯(lián)儲的政策目標，保證最大程度的充分就業(yè)以及通貨膨脹率穩定在2%的水平上，因此，美聯(lián)儲決定率降息25個(gè)基點(diǎn)至1.50%-1.75%。美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾表示：堅信降息是正確的舉動(dòng)，而且，此次降息是以8比2的投票結果通過(guò)的。

在此之前，2019年7月31日，美聯(lián)儲開(kāi)始了貨幣政策正?；詠?lái)的首次降息；9月19日，美聯(lián)儲繼續下調聯(lián)邦基金利率25個(gè)基點(diǎn)，至1.75%-2%的目標區間。

事實(shí)上，美聯(lián)儲的貨幣政策操作對全球央行至關(guān)重要。2015-2018的加息周期中，美聯(lián)儲的加息使得一部分新興市場(chǎng)國家貨幣面臨巨大的貶值壓力，土耳其里拉、阿根廷比索暴跌。在今年轉向寬松后，多家央行跟隨美聯(lián)儲降息，全球出現“降息潮”。

02 美聯(lián)儲主席鮑威爾新聞發(fā)布會(huì )要點(diǎn)匯總

北京時(shí)間凌晨2:00，美國聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )(FOMC)將公布利率決議和政策聲明。美聯(lián)儲降息25個(gè)基點(diǎn)至1.50%-1.75%，為年內第三次降息，符合市場(chǎng)預期。此外，美聯(lián)儲下調超額準備金利率（IOER）至1.55%（之前為1.80%）、并下調貼現利率25個(gè)基點(diǎn)至2.25%。

對于此次降息，鮑威爾表示，美聯(lián)儲降息是在存在風(fēng)險之際增加防范性措施。目前美國經(jīng)濟活動(dòng)溫和增長(cháng)，勞動(dòng)力市場(chǎng)強勁，就業(yè)穩健增長(cháng)，失業(yè)率偏低。整體通脹與核心通脹都處于低于2%的水平，然而，投資和出口仍然疲軟不堪，消費則偏強勁。美聯(lián)儲也注意到，繼續低于目標的通脹可能導致預期下滑。

此前9月份美聯(lián)儲宣布降息后，美國總統特朗普立即批評鮑威爾寬松力度不夠大。鮑威爾在此次發(fā)布會(huì )強烈表示稱(chēng)，美聯(lián)儲所采取的貨幣政策行動(dòng)是正確的，貨幣政策處于支撐前景的良好位置。

對于后續是否調整政策立場(chǎng)，鮑威爾表示，通脹預期乃美聯(lián)儲貨幣政策框架的核心，框架評估行動(dòng)將持續至2020年中期。如果前景發(fā)生實(shí)質(zhì)改變我們將繼續作出回應。美聯(lián)儲的政策調整將繼續為經(jīng)濟提供“重大支持”。但美聯(lián)儲也坦言，經(jīng)濟前景仍然存在不確定性，將評估適宜的利率路徑，未來(lái)當時(shí)機合適時(shí)，將有時(shí)間來(lái)加息。

美聯(lián)儲的政策聲明似乎顯示出鷹派與鴿派對未來(lái)政策路徑的微妙妥協(xié)。Fiera Capital資產(chǎn)配置經(jīng)理Candice Bangsund認為，在令人驚訝的鷹派傾向發(fā)展中，美聯(lián)儲在政策聲明中刪除了政策制定者將“采取適當行動(dòng)”以維持經(jīng)濟擴張的言論。同時(shí)，美聯(lián)儲強調政策制定者并沒(méi)有按照預設的利率路徑行動(dòng)，承諾在下一步行動(dòng)前，將繼續監測接下來(lái)將公布的經(jīng)濟數據，這在一定程度上緩解了該鷹派言論可能為市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊。

03 美股收盤(pán)全線(xiàn)上漲 黃金上演v型反彈

美聯(lián)儲發(fā)布利率決議后，總體呈現先抑后揚格局。美股周三尾盤(pán)全線(xiàn)轉漲，此前美聯(lián)儲宣布降息，符合市場(chǎng)預期，為年內第三次降息。美國三季度GDP和10月ADP就業(yè)數據好于預期。公用事業(yè)板塊領(lǐng)漲，能源板塊領(lǐng)跌。

道指漲36.86點(diǎn)，報27108.28點(diǎn)，漲幅為0.14%；納指漲5.51點(diǎn)，報8282.36點(diǎn)，漲幅為0.07%；標普500指數漲1.56點(diǎn)，報3038.45點(diǎn)，漲幅為0.05%。

黃金在美聯(lián)儲宣布降息后V型反轉，先是暴跌約14美元，逼近1480美元/盎司關(guān)口；隨后低位反彈至1496.60美元/盎司。

紐約尾盤(pán)，美債收益率全線(xiàn)下跌。美國10年期基準國債收益率下跌6.70個(gè)基點(diǎn)，報1.7715%。30年期美債收益率下跌8.26個(gè)基點(diǎn)，報2.2521%。2年期美債收益下跌4.39個(gè)基點(diǎn)，報1.5976%。5年期美債收益率下跌5.57個(gè)基點(diǎn)，報1.6061%。10年和2年期美債收益率利差下跌2.106個(gè)基點(diǎn)，報16.990個(gè)基點(diǎn)。

04 為什么降息？

今年以來(lái)，美國的消費數據始終保持強勢，尤其在二季度，私人消費增速超過(guò)了 4%，成為支撐經(jīng)濟的主導力量。而7月和8月美國的零售繼續高增。

美國經(jīng)濟以消費與服務(wù)業(yè)為主導，往往只有當企業(yè)大幅削減資本支出，消費者減少耐用品消費，總需求回落促使企業(yè)裁員，影響居民收入，打破經(jīng)濟景氣擴張自我維持的循環(huán)，對消費與服務(wù)業(yè)產(chǎn)生廣泛影響時(shí)，才會(huì )引發(fā)衰退。

在當前條件下，盡管制造業(yè) PMI 指數持續下滑，但其傳導過(guò)程仍需時(shí)日。這也是美聯(lián)儲對于美國經(jīng)濟維持樂(lè )觀(guān)的重要原因。但是此前公布的美國9月零售數據在7個(gè)月以來(lái)首次出現負增長(cháng)，顯著(zhù)低于市場(chǎng)預期，似乎顯示制造業(yè)的走弱正在向更廣泛的領(lǐng)域傳導，這使得市場(chǎng)對于美聯(lián)儲10月降息的預期大幅增加。

9月零售數據的回落還是引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。而同日美聯(lián)儲發(fā)布的褐皮書(shū)也顯示從近一個(gè)多月來(lái)美國各地的商業(yè)活動(dòng)變化看，美國經(jīng)濟以“輕微至緩和的速度”增長(cháng)，企業(yè)聯(lián)系人大多預計經(jīng)濟擴張將繼續，然而許多人降低了他們對未來(lái)6至12個(gè)月的前景展望。這也加劇了市場(chǎng)對于制造業(yè)的疲弱向更廣泛領(lǐng)域蔓延的擔憂(yōu)，市場(chǎng)對美聯(lián)儲10月降息的概率從原來(lái)的70%上升到了 90%。

05 五國跟隨降息，中國將如何反應

在美聯(lián)儲宣布降息之后，有五個(gè)國家央行立馬做出反應，下調利率：

巴西央行降息50個(gè)基點(diǎn)至5%，為年內第三次降息。

沙特央行將回購利率自250個(gè)基點(diǎn)下調至225個(gè)基點(diǎn)；將逆回購利率自200個(gè)基點(diǎn)下調至175個(gè)基點(diǎn)。

巴林央行將隔夜存款利率從2.25%下調至2%，巴林央行將一個(gè)月存款利率從2.85%下調至2.6%。

此外，科威特和阿聯(lián)酋央行也有降息動(dòng)作。

那么，中國央行和中國資產(chǎn)又將如何反應呢？從目前的情況來(lái)看，國內跟隨降息的可能性并不大。9月國內CPI已經(jīng)破3%，未來(lái)的預期更高，有破4的可能性。在這種情況下，降息的可能性并不大。而且，從國內債市的情況來(lái)看，也在反應不降息的預期。目前，中國10年期國債收益率達到了3.337%這個(gè)水準。

那么，中國資產(chǎn)是否會(huì )部分反應美聯(lián)儲降息的利好呢？從A50的情況來(lái)看，存在正面刺激的作用。該指數在利好釋放之后，出現了一定程度的反彈。離岸人民幣的表現也較為強勢，單日上漲250點(diǎn)。

當然，國內市場(chǎng)近幾個(gè)月時(shí)間受外圍影響并不大，究其主因是，股市和債市的主要矛盾并不在于外圍，而在于內部。剛剛發(fā)布的三季度和物價(jià)數據皆表明，經(jīng)濟體的滯脹特征和預期都過(guò)于明顯。只有化解了這種格局，市場(chǎng)才會(huì )迎來(lái)真正的變化。

06 如何影響美股、A股？

金融服務(wù)公司LPL Financial的數據顯示，在1975年、1996年和1998年利率三連降之后，標準普爾500指數在隨后半年和一年的時(shí)間中漲幅均超過(guò)10%和20%。

考慮到今年超高的股票投資收益率，這可能很難理解。截至目前，今年迄今為止標準普爾500指數上漲了21.3%，道瓊斯工業(yè)平均指數上漲了16.14%，納斯達克綜合指數上漲了近25%。

“我們看到經(jīng)濟放緩時(shí)期曾出現連續三次降息25個(gè)基點(diǎn)的例子，最近一次是在20世紀90年代中期和后期，”LPL Financial的高級市場(chǎng)策略師賴(lài)安·德特里克（Ryan Detrick）表示?！昂孟⑹墙?jīng)濟在放緩后的降息反而能加速經(jīng)濟增長(cháng)反彈，股市當然也表現出色?！?/p>

而A股方面，在全球經(jīng)濟進(jìn)入降息周期、利率下行的背景下，A 股市場(chǎng)主要有三條邏輯主線(xiàn)：

一是盈利能夠保持穩定的龍頭企業(yè)，這些公司可以充分受益于利率下行，利率系統性下行意味著(zhù)盈利穩定型企業(yè)估值有系統性上升的機會(huì )。

二是高成長(cháng)類(lèi)公司，一般情況下，高成長(cháng)類(lèi)公司也是高估值，在其他條件不變的情況下，利率下行對于高成長(cháng)高估 值公司的利好要大于低成長(cháng)低估值公司

三是關(guān)注高股息品種的投資機會(huì )，利率中樞下移情況下，高股息品種的吸引力將持續提升。簡(jiǎn)單的邏輯就是，如果原先市場(chǎng)能夠接受的均衡股息率是 5%，利率大幅下行市場(chǎng)市場(chǎng)的均衡股息率下降至4%，意味著(zhù)股價(jià)可以有 25%的上漲空間。