進(jìn)入11月份以來(lái)，好望角型船運費市場(chǎng)連續11個(gè)工作日大幅下跌，租金水平由10月30日的19501美元/天下跌至11月14日的7987美元/天，跌幅達到59%。本輪市場(chǎng)下跌的原因，很大程度上，是BHP運礦列車(chē)脫軌事故誘發(fā)，疊加礦山階段性控貨、FFA踩踏下跌的影響，加上相關(guān)機構協(xié)同采取行動(dòng)，聯(lián)手借突發(fā)事故打壓市場(chǎng)從而在即期市場(chǎng)和FFA市場(chǎng)上同時(shí)獲利，憑借高度壟斷地位操縱運費市場(chǎng)，對市場(chǎng)參與各方的信心造成了明顯的負面沖擊。

但中長(cháng)期來(lái)看，短期的操縱改變不了好望角型船市場(chǎng)向好的趨勢。當前的干散貨航運市場(chǎng)，已經(jīng)由之前的嚴重供給過(guò)剩轉變?yōu)楣┬枞跗胶鈶B(tài)勢，經(jīng)歷了近10年大熊市的市場(chǎng)參與者也更為理性成熟，市場(chǎng)結構和供需形勢都更為健康。在全球經(jīng)濟穩中向好、鋼鐵產(chǎn)量穩步增長(cháng)、巴西鐵礦石產(chǎn)出仍處于擴張期、干散貨運力增長(cháng)維持低位等有利因素支撐下，好望角型船市場(chǎng)趨勢依然向好。

一、全球經(jīng)濟保持平穩，中國改革將提振經(jīng)濟增長(cháng)

1、全球經(jīng)濟平穩增長(cháng)，新興經(jīng)濟體增長(cháng)加快

國際貨幣基金組織(IMF)10月份發(fā)布的《全球經(jīng)濟展望報告》預期2019年全球經(jīng)濟增速與今年持平為3.7%。全球主要經(jīng)濟體中，美國增長(cháng)依然靚麗，日本延續增長(cháng)勢頭，歐盟增長(cháng)略有放緩，印度增長(cháng)強勁，經(jīng)濟增速將由今年的7.3%加快0.1個(gè)百分點(diǎn)至7.4%，巴西經(jīng)濟增速將由今年的1.4%大幅提高至2.4%，其他新興經(jīng)濟體如越南等發(fā)展迅猛，但也存在貿易保護主義、美元加息等風(fēng)險。

2、中國經(jīng)濟改革開(kāi)放步伐明顯加快，經(jīng)濟韌性增強，改革加速有望明顯對沖短期的內外需下滑

近三年，在“三去一降一補”總體經(jīng)濟戰略導向下，中國深入推進(jìn)供給側結構性改革，已經(jīng)成功降低了房地產(chǎn)庫存，鋼鐵、煤炭等嚴重過(guò)剩行業(yè)基本完成去產(chǎn)能，全社會(huì )杠桿過(guò)快增長(cháng)的態(tài)勢已經(jīng)明顯得到遏制，社會(huì )成本也得到有效降低，經(jīng)濟韌性已經(jīng)明顯增強，也將繼續為后期經(jīng)濟增長(cháng)提供有力支撐。

財稅改革方面，今年下半年以來(lái)，個(gè)稅、企業(yè)增值稅改革已經(jīng)開(kāi)啟，其中增值稅下調1%、個(gè)稅起征點(diǎn)上調且部分稅率下調，第一輪降稅效果明顯，10月份增值稅增速下降0.5個(gè)百分點(diǎn)至-2.8%，個(gè)稅增速相較上月下降13.8個(gè)百分點(diǎn)至7%，后期有望進(jìn)一步推出規模更大、實(shí)質(zhì)性、普惠性的減稅降負措施，將有力對沖短期的內外需下滑，并有望開(kāi)啟新一輪的經(jīng)濟發(fā)展熱潮。近期針對民營(yíng)企業(yè)的支持力度明顯加大，金融監管也更加靈活適度，降準等貨幣政策工具也將進(jìn)一步發(fā)揮作用，流動(dòng)性偏緊的局面將會(huì )明顯改觀(guān)。

外需方面，盡管面臨美國保護主義的風(fēng)險，但中國主動(dòng)加大開(kāi)放的決心堅定，而且在全球經(jīng)濟穩中向好的背景下，加上進(jìn)博會(huì )、中澳零關(guān)稅等因素的促進(jìn)，出口將繼續保持平穩態(tài)勢，按美元計，10月份中國出口增長(cháng)15.6%，進(jìn)口增長(cháng)21.4%，均大幅超出預期。國內大型券商研究機構中金公司近期發(fā)布預測，如果中國能夠盡快調整內需政策，并在市場(chǎng)化結構改革中真正提高資源配置效率，經(jīng)濟增長(cháng)與資產(chǎn)價(jià)格的前景均有望更為樂(lè )觀(guān)，2019年中國GDP增長(cháng)有望達到6.6%以上。

二、長(cháng)航線(xiàn)鐵礦石運輸繼續快速增長(cháng)，好望角型船市場(chǎng)需求依然活躍

1、全球鋼鐵需求繼續增長(cháng)，鐵礦石貿易穩步增加

國際鋼鐵協(xié)會(huì )10月16日發(fā)布鋼鐵行業(yè)展望，預計2018年全球鋼鐵需求量將達到16.58億噸，同比增長(cháng)3.9%，預計2019年全球鋼鐵需求將達到16.81億噸，同比增長(cháng)1.4%；預計中國2018年鋼鐵需求將增長(cháng)6%至7.81億噸，2019年將穩定在7.81億噸；新興經(jīng)濟體（除中國外）的鋼鐵需求預計分別在2018年和2019年增長(cháng)3.2％和3.9％；發(fā)達經(jīng)濟體2018年和2019年鋼鐵需求預計增長(cháng)分別為1.0%和1.2%。中長(cháng)期來(lái)看，印度、東盟等地區的城市化進(jìn)程逐步啟動(dòng)，將成為拉動(dòng)鋼鐵需求增長(cháng)的重要力量。產(chǎn)能方面，OECD最新報告顯示2017年全球鋼鐵產(chǎn)能從23.565億噸下調至22.512億噸，但5200萬(wàn)噸的新增產(chǎn)能目前正在建設或將在2018-2020年投產(chǎn)，而且還有3900萬(wàn)噸產(chǎn)能目前處于規劃階段，很有可能也會(huì )在這一期間啟動(dòng)，這將促進(jìn)全球粗鋼產(chǎn)量繼續保持增長(cháng)。

2、鋼廠(chǎng)保持高盈利，中國鐵礦石進(jìn)口需求支撐較強

供給側結構改革疊加環(huán)保要求提高，促使鋼廠(chǎng)保持高盈利。按照計劃，2018年鋼鐵去產(chǎn)能3000萬(wàn)噸，到今年底，十三五計劃的1.5億噸鋼鐵去產(chǎn)能計劃基本完成。尤其是，取締地條鋼使得落后產(chǎn)能大量退出，為先進(jìn)產(chǎn)能騰出市場(chǎng)空間，有利于鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈保持盈利，鋼廠(chǎng)普遍在生產(chǎn)工藝方面加大了細化操作的力度，增加高品位、低雜質(zhì)鐵礦石的使用，在轉爐環(huán)節增加廢鋼的使用等，以達到提高產(chǎn)量的效果，按前10個(gè)月的進(jìn)度，全年國內粗鋼產(chǎn)量將達到9.1億噸左右，創(chuàng )表內歷史新高。目前廢鋼的價(jià)格高企，鋼企將逐步調節煉鐵工藝，鐵礦石使用量將進(jìn)一步增加，有利于鐵礦石的海運需求增長(cháng)。

中國鐵礦石供需表（單位：百萬(wàn)噸）

3、巴西鐵礦石將繼續增加，長(cháng)航線(xiàn)運量增長(cháng)可觀(guān)

淡水河谷S11D項目仍處在達產(chǎn)過(guò)程中，2019年S11D項目鐵礦石年產(chǎn)量將從目前6000萬(wàn)噸提升至9000萬(wàn)噸左右，Vale的目標是將鐵礦石總產(chǎn)量長(cháng)期保持在4億噸左右，同時(shí)減少低品礦產(chǎn)量，用高品礦取代。2018年淡水河谷的產(chǎn)量預計在3.8億噸左右，2019年有望增加2000-3000萬(wàn)噸；英美資源旗下的minas-rio礦山在2018年因為傳送帶損壞而停產(chǎn)，減產(chǎn)在1100萬(wàn)噸左右，2019年將恢復生產(chǎn)；在2015年11月因尾礦壩爆裂導致停產(chǎn)的Samrco礦山，有望在2019年開(kāi)始逐步恢復生產(chǎn)。

4、澳洲出貨繼續穩步增長(cháng)，后續增量依然可期

在已有項目的優(yōu)化更新下，2019年力拓鐵礦石產(chǎn)量將增加500萬(wàn)噸至3.6億噸左右；BHP 2019財年預期總產(chǎn)量目標在2.73-2.83億噸，小幅增加；FMG發(fā)貨量預計將保持穩定，維持在1.8億噸左右。澳大利亞政府預計2019-2020財年鐵礦石出口量將從2017-2018財年的8.49億噸升至8.78億噸。

未來(lái)幾年，澳大利亞將增加約1.7億噸新產(chǎn)能。根據澳大利亞政府的統計，力拓在皮爾巴拉地區的Koodaideri項目將在2021年前后投產(chǎn)，產(chǎn)能7000萬(wàn)噸；API Joint Venture公司的West Pilbara Iron Ore Project項目計劃在2022年投產(chǎn)，產(chǎn)能3000萬(wàn)噸。另外，還有一些小型項目，以及原有項目的優(yōu)化升級，也將釋放較大規模的產(chǎn)量。

主要礦山產(chǎn)量預測（單位：百萬(wàn)噸）

三、運力增長(cháng)維持低水平，是未來(lái)幾年干散貨市場(chǎng)的重要支撐因素

回顧2002年以來(lái)的干散貨市場(chǎng)走勢，2002年至2007年干散貨海運需求增速平均為7.2%，運力增速為5.4%，需求超過(guò)供給1.8個(gè)百分點(diǎn)，干散貨市場(chǎng)得以大幅上漲；2008年至2015年海運需求平均為4.3%，運力增速高達9%，需求低于供給接近5個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)大幅下跌并持續維持在低位；2016年以來(lái)，干散貨海運需求與運力供給基本持平，均維持在3%左右，市場(chǎng)低位復蘇，逐步恢復至盈虧平衡水平附近。

參考clarkson和marsoft等機構的運力訂單數據，到2019年底，全球干散貨運力規模將達到8.65億噸，同比增長(cháng)2.8%，與需求增速基本持平，市場(chǎng)弱平衡態(tài)勢將會(huì )持續。

干散貨航運市場(chǎng)供需及BDI走勢對比

總體來(lái)看，2019年全球經(jīng)濟繼續平穩增長(cháng)，已經(jīng)明顯加快的中國改革將有力提振經(jīng)濟增長(cháng)，對沖短期內外需的下滑，并有望開(kāi)啟新一輪經(jīng)濟增長(cháng)熱潮，增強干散貨市場(chǎng)的信心。全球粗鋼產(chǎn)量將繼續增長(cháng)，國內在取締地條鋼、環(huán)保要求提高的大背景下，鋼廠(chǎng)有望繼續保持較高盈利水平，加上巴西礦山繼續增產(chǎn)，澳洲產(chǎn)量穩中有增，鐵礦石貿易仍將保持穩步增長(cháng)。同時(shí)，因為手持訂單收縮，運力增長(cháng)在近兩年內仍將保持低位水平，將為干散貨市場(chǎng)逐步恢復供需平衡創(chuàng )造有利條件。在供需基本面穩中向好的態(tài)勢下，好望角型船市場(chǎng)整體向好的趨勢將會(huì )持續。

本文由著(zhù)名航運企業(yè)市場(chǎng)研究員 王群山 獨家提供