青島港回歸A股后，憑借其良好業(yè)績(jì)和管理能力，在內地可獲得比在香港市場(chǎng)更好的表現。相信在借鑒遼寧港口整合模式后，青島港也能在山東省港口整合中走出自己的一片天
青島港國際股份有限公司（青島港， 601298.SH）首次公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)4.54376億股人民幣A股的申請獲得中國證監會(huì )許可，2018年12月28日獲核發(fā)批文兩周后的青島港刊登招股意向書(shū)，并于1月8日網(wǎng)上路演；網(wǎng)下發(fā)行申購日與網(wǎng)上申購日同為1 月 9 日，其中網(wǎng)下初始發(fā)行數量為 3.18064億股，網(wǎng)上初始發(fā)行數量為1.36312億股，發(fā)行價(jià)格為4.61元，發(fā)行后總股本不超過(guò)64.911億股，其中H股為10.99億股。
青島港計劃此次募集資金為20.95億元，其中2.968億元用來(lái)補充流動(dòng)資金，其余投向五大項目，其中投資最大的項目為價(jià)值10億元的董家口港區港投通用泊位及配套北二突堤后方堆場(chǎng)項目。
青島港此次上市募集資金低于2014年6月6日在香港聯(lián)交所主板H股上市的24.93億港元。隨著(zhù)滬港通、深港通的開(kāi)通和A股與港股市場(chǎng)的聯(lián)系加強， A股與港股的估值體系會(huì )逐漸收斂趨同，會(huì )吸引更多的優(yōu)質(zhì)H股及海外企業(yè)回歸A股市場(chǎng)。青島港回歸A股市場(chǎng)后既擁有香港市場(chǎng)又開(kāi)拓了內地市場(chǎng)，有利于企業(yè)的長(cháng)遠發(fā)展。
回歸上市的內在因素
營(yíng)收與凈利潤穩定增長(cháng)
青島港H股（06198.HK）于2014年6月6日在香港聯(lián)交所主板上市。該上市公司主要經(jīng)營(yíng)集裝箱、煤炭、糧食、鋼材、金屬礦石、油品等貨物的裝卸及物流等業(yè)務(wù)，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展已成為綜合實(shí)力強勁的港口運營(yíng)商。2015—2017年及2018年上半年，該上市公司完成貨物吞吐量分別為4.30億噸、4.43億噸、4.58億噸和2.37億噸；集裝箱吞吐量分別為1744萬(wàn)TEU、1805萬(wàn)TEU、1831萬(wàn)TEU和938萬(wàn)TEU。該上市公司完成的貨物吞吐量分別占青島港區全港貨物吞吐量的88.7%、88.5%、89.8%和91.1%。
該上市公司2015年度和2016年度凈資產(chǎn)收益率分別為15.1%和15.8%，均位居中國沿海上市港口企業(yè)首位。2018年上半年營(yíng)業(yè)收入為57.39億元，同比增長(cháng)19.9%；歸屬于母公司股東的凈利潤為19.08億元，同比增長(cháng)23.1%。同期，該上市公司實(shí)現貨物吞吐量2.37億噸，同比增長(cháng)4.7%；實(shí)現集裝箱吞吐量938萬(wàn)TEU，同比增長(cháng)3.2%（見(jiàn)表1）。
公司價(jià)值被低估
A股市場(chǎng)上目前港口類(lèi)上市公司有19家，10家的市盈率（PE） 超過(guò)20倍。其中，連云港的PE達到313倍，現價(jià)為3.13元/股；珠海港的PE達到37.51倍，現價(jià)為6.68元/股；PE最低的唐山港為7.5倍，現價(jià)為2.4元/股。
青島港H股股價(jià)是4.99港元/股，按2017年年報每股收益（EPS）對應PE為9.07倍，對應2018年三季報的EPS的PE為9.78倍。
一般而言PE越低，股票就越有投資價(jià)值，PE小于13倍說(shuō)明公司價(jià)值被低估（見(jiàn)表2）。
青島港回歸A股后，憑借其良好業(yè)績(jì)和管理能力，在內地可獲得比在香港市場(chǎng)更好的表現。
“A+H”模式拓寬融資渠道并提升影響力
青島港H股在香港聯(lián)交所上市，但由于注冊地在內地，同樣要受到內地監管部門(mén)的監管。
首先，回歸上市后補充資本金不僅拓寬了資本補充渠道，而且還搭建了完善的境內外融資平臺，能增強企業(yè)的融資及經(jīng)營(yíng)發(fā)展能力。
其次，實(shí)現股權全流通，保障股東和投資者利益，有助于市值管理。鑒于A(yíng)股與H股之間的價(jià)差，在A(yíng)股上市可在一定程度上提振港股股價(jià)，就算“比價(jià)法”失效，在A(yíng)股融資后發(fā)展業(yè)務(wù)帶來(lái)的回報也有助于企業(yè)提升業(yè)績(jì)表現。
最后，回歸A股“A+H”模式將極大提升企業(yè)知名度和影響力。港股市場(chǎng)上的海外投資者居多，而中資企業(yè)的客戶(hù)群主要集中在內地，回歸內地市場(chǎng)也使其能更接近目標客戶(hù)。
從另一個(gè)角度來(lái)看，H股公司的回歸也將增加A股市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)供給，為投資者提供更多可選標的，有利于A(yíng)股市場(chǎng)長(cháng)期穩定發(fā)展，這也是一種雙贏(yíng)。
參與區域港口整合的可行性
供給側結構性改革已成為中國“十三五”經(jīng)濟發(fā)展的主旋律。當前港口粗放式的發(fā)展模式不可持續，加之產(chǎn)能結構性過(guò)剩，直接導致港口營(yíng)業(yè)收入和利潤下降。兼并重組是企業(yè)加強資源整合、實(shí)現快速發(fā)展、提高競爭力的有效措施。港口企業(yè)應提高資本運作能力，創(chuàng )新兼并重組模式，通過(guò)整合港口資源實(shí)現互補共贏(yíng)，發(fā)揮規模和集群效應。區域內港口整合是統籌優(yōu)化港口資源、避免同區域港口惡性競爭、提供區域競爭力的有效手段。
從國家層面來(lái)看，通過(guò)兼并重組促進(jìn)港口間明確分工和錯位發(fā)展，實(shí)現港口資源的合理有效配置，已成為指導中國港口可持續發(fā)展的共識。
借鑒遼寧港口集團整合模式
1月4日，成立遼寧港口集團是中央企業(yè)與地方企業(yè)重組整合標志性的范例，是國務(wù)院國資委、招商局集團、遼寧省貫徹落實(shí)國家主席習近平重要講話(huà)精神，深化供給側結構性改革，振興東北經(jīng)濟探索的一條新路子。遼寧港口集團的成立標志著(zhù)優(yōu)化整合遼寧省港口資源跨入新的發(fā)展階段。
此次整合由遼寧省與招商局集團共同推進(jìn)。招商局集團具備港口開(kāi)發(fā)運營(yíng)與全球網(wǎng)絡(luò )布局優(yōu)勢，是交通基建產(chǎn)業(yè)的重要投資者和經(jīng)營(yíng)者。作為一項重大改革，整合中，遼寧省通過(guò)市場(chǎng)化方式，將地方優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)交給一流的中央企業(yè)管理，實(shí)現股權多元化，完善法人治理結構，有助于提升國有資產(chǎn)管理運營(yíng)水平。
山東港口資源整合再啟
山東省港口資源豐富，港口吞吐量位居全國第二，是全國唯一擁有青島港、日照港、煙臺港三個(gè)總吞吐量超3億噸港口的省份。
在2018年山東省“兩會(huì )”上，山東省省長(cháng)龔正提出“海洋強省”和“陸海統籌”的發(fā)展理念，形成了“山東全面發(fā)力實(shí)現由大到強戰略性轉變，從一定意義上說(shuō)，最大優(yōu)勢和潛力在海洋”的共識。
作為海陸大通道的關(guān)鍵節點(diǎn)，港口對于區域經(jīng)濟發(fā)展的作用立時(shí)凸顯出來(lái)。在“一帶一路”倡議和“海洋強省”地區戰略下，山東省港口整合大幕終于再次啟動(dòng)。
據《經(jīng)濟觀(guān)察報》報道，山東省港口的整合先易后難大致規劃如下：
其一，選取山東高速集團整合濱州港、濰坊港和東營(yíng)港，組建渤海灣港。
其二，以青島港為平臺整合威海港，形成青島港、渤海灣港、煙臺港和日照港四大港口集團的格局。
其三，適時(shí)組建山東港口投資控股集團公司，統籌全省港口發(fā)展。
2018年3月28日，山東渤海灣港口集團掛牌成立，標志著(zhù)山東省港口整合第一步已經(jīng)完成。
期待青島港帶動(dòng)山東港口資源更大整合
青島港位于環(huán)渤海港口群及長(cháng)三角的中心地帶，占有東北亞港口圈的中心地帶，業(yè)務(wù)涵蓋四大港區，即大港港區、前灣港區、黃島油港區和董家口港區，能夠停泊世界最大的集裝箱船、鐵礦石船及油輪。青島港裝卸效率一直領(lǐng)先全球，集裝箱裝卸效率、鐵礦石單機接卸效率世界第一，凈利潤位居全國上市港口企業(yè)第二位。
習近平2018年參加山東代表團審議時(shí)強調，山東要加快建設世界一流的海洋港口。
當下，青島港瞄準加快建設世界一流的樞紐港、物流強港、金融強港、國際化強港、智慧強港和軍民融合示范港的宏偉目標，開(kāi)拓進(jìn)取、闊步前行。青島港目前已發(fā)展成為中國第二個(gè)外貿吞吐量?jì)|噸級港口。
此次回歸上市是契機，未來(lái)青島港在整合山東省港口資源之路上能擔負什么角色將拭目以待。相信在借鑒學(xué)習遼寧省港口整合模式成功的基礎上，山東省港口在未來(lái)的區域港口整合中也可以走出自己的一片天。
