疫情肆虐、油滿(mǎn)為患、供需雙弱的全球大背景下，丙烷本周大漲20%有余，丁烷連漲四周。5月13日，海關(guān)總署全球貿易監測分析中心和上海石油天然氣交易中心發(fā)布的中國液化石油氣（LPG）綜合進(jìn)口到岸價(jià)格顯示，2020年5月4日-10日，中國液化丙烷綜合進(jìn)口到岸價(jià)格為2792元/噸，較前一周上漲24.58%；中國液化丁烷綜合進(jìn)口到岸價(jià)格為2475元/噸，較前一周上漲2.26%，較四周前上漲44.4%。

來(lái)源：上海石油天然氣交易中心

事實(shí)上，受全球經(jīng)濟低迷和疫情的持續影響，原油需求始終處于低位，且OPEC+減產(chǎn)協(xié)議未能達到市場(chǎng)預期，美國原油庫存持續增加，令短線(xiàn)油價(jià)承壓，并深刻影響全球供需。作為全球最大的LPG市場(chǎng)，也是最大LPG進(jìn)口國，在經(jīng)歷了6到8周的石化及民用市場(chǎng)震蕩后，中國正逐漸消除疫情帶來(lái)的影響。目前國內LPG市場(chǎng)供需形勢究竟如何？

國內供應小幅回升，庫存積壓仍然明顯

根據國家統計局的數據，3月份我國LPG產(chǎn)量為346.3萬(wàn)噸，同比增加3%，為近年來(lái)同期最高水平。2020年第一季度我國LPG產(chǎn)量為968.5萬(wàn)噸，同比下降1%。從地煉開(kāi)工率角度來(lái)看，預計4月份我國LPG產(chǎn)量仍將呈現增加態(tài)勢。按來(lái)源劃分，LPG主要有油氣田伴生氣與煉廠(chǎng)氣兩類(lèi)，我國LPG主要來(lái)源于煉廠(chǎng)氣。此前受疫情影響，煉廠(chǎng)開(kāi)工率下降，LPG供應端出現階段性回落，隨著(zhù)煉廠(chǎng)裝置的復工復產(chǎn)，LPG供應逐步回升。

由于疫情在全球的蔓延，因為擔心進(jìn)一步管制，一些國家出現了恐慌性購買(mǎi)以及囤貨行為，LPG作為重要的民用取暖燃料以及烹飪燃料，其需求并未下降。導致我國LPG出口出現小幅增加趨勢。3月份我國LPG出口10.77萬(wàn)噸，同比增加26.56%。

根據國家統計局的數據，2019年LPG對外依存度超過(guò)30%。受制于疫情影響，2020年一季度我國LPG消費量出現明顯下滑，特別是餐飲業(yè)需求量銳減，導致我國進(jìn)口量出現下滑。海關(guān)總署的數據顯示，3月份我國LPG進(jìn)口量為126.52萬(wàn)噸，同比下降16.86%，2020年第一季度我國LPG累計進(jìn)口量為391.52萬(wàn)噸，同比下降16.22%。由于需求的逐步恢復，預計4月份我國LPG進(jìn)口量環(huán)比將出現增加趨勢。

來(lái)源：隆眾資訊

據隆眾對華東、華南地區具有代表性、活躍度高的碼頭企業(yè)樣本統計數據顯示，華東碼頭進(jìn)口LPG庫存為38.3%，環(huán)比增加0.8個(gè)百分點(diǎn)；華南碼頭庫存為52.9%，環(huán)比增加5.73個(gè)百分點(diǎn)。華南碼頭到貨量較多，5月1日至今到貨量約22.1萬(wàn)噸，節間前兩日出貨尚可，后期隨著(zhù)價(jià)格推高后出貨減弱，整體庫存有明顯上升。華東到船不多，但出貨不佳，庫存稍有升高。

“疫”霾漸散，需求趨于上行

隨著(zhù)國內疫情好轉，LPG市場(chǎng)需求開(kāi)始逐步恢復，特別是前期需求大幅下降的餐飲業(yè)開(kāi)始恢復。通過(guò)對LPG表觀(guān)消費來(lái)看，3月份LPG表觀(guān)消費462.05萬(wàn)噸，較2月份增加24.64萬(wàn)噸，但仍低于去年同期478.57萬(wàn)噸的水平，后期隨著(zhù)下游逐步恢復，需求將進(jìn)一步增加。

下游方面，根據南華期貨的數據，目前全國63家烷基化廠(chǎng)家中，有36家烷基化裝置開(kāi)工運行，平均開(kāi)工率在38%左右；全國5家醋酸仲丁酯裝置廠(chǎng)家，開(kāi)工率52.94%；全國12家丁酮裝置廠(chǎng)家，開(kāi)工率56%；全國16 家異丁烷脫氫及混合烷烴脫氫裝置開(kāi)工率在33%；全國9家丙烷脫氫（PDH裝置）廠(chǎng)家，開(kāi)工率在89.1%。

有專(zhuān)家分析預測，5月份大致是LPG供需同步恢復的階段，基本面整體向好但幅度不會(huì )太大，且淡季的逐步來(lái)臨會(huì )對消費造成壓制。

淡季雖至，5月CP大漲或提振LPG市場(chǎng)

五一節前，沙特出臺5月份丙烷合同價(jià)（CP）和丁烷合同價(jià)（CP），較4月份環(huán)比有所回升，其中，沙特5月份出臺丙烷合同價(jià)（CP）340美元/噸，較上月上漲110美元/噸，環(huán)比上漲48%，較去年同期下跌35%；5月份出臺丁烷合同價(jià)（CP）340美元/噸，較上月上漲100美元/噸，環(huán)比上漲42%，較去年同期下跌36%。

受此因素影響，短期內LPG價(jià)格仍會(huì )繼續上揚，有專(zhuān)家分析認為，LPG自身基本面相對平穩，短期內市場(chǎng)主要的驅動(dòng)或來(lái)自于原油端。如果原油的過(guò)剩矛盾能順利緩解，油價(jià)的進(jìn)一步反彈將給LPG價(jià)格帶來(lái)有力的上行驅動(dòng)。但也要注意的是，目前主力合約基差過(guò)大，且現在仍處于LPG的需求淡季，需求端若不能真正改善，LPG盤(pán)面價(jià)格走高后仍會(huì )回落。

值得一提的是，據了解，2019年LPG市場(chǎng)銷(xiāo)售行情一度徘徊在3800-4200元/噸之間；進(jìn)入2020年以來(lái)，年初國內LPG局部?jì)r(jià)格一度飆升至4500元/噸，后受疫情及國際油價(jià)影響，LPG價(jià)格一度徘徊在2800元/噸左右，4月中旬，小幅上揚至3400元/噸左右，近期回落至2600-3000元/噸的價(jià)格區間。相比于去年同期4150-4550元/噸價(jià)格，2020年5月13日LPG主流價(jià)格區間為2800-3000元/噸。綜合來(lái)看，短期內的小幅上揚可能是針對降價(jià)驟降后出現的小幅反彈，目前依舊維持較低價(jià)位。

筆者認為，目前全球LPG整體上處于供需雙弱的局面，預計需求完全恢復還需時(shí)日。未來(lái)，仍需繼續關(guān)注OPEC+減產(chǎn)協(xié)議的執行情況以及美國加拿大等非OPEC+國家的被動(dòng)減產(chǎn)水平，需求方面需要關(guān)注全球疫情控制情況和復工復產(chǎn)速度?？紤]到目前國際油價(jià)波動(dòng)幅度較大，經(jīng)濟生產(chǎn)方面對LPG的需求短期內難以迅速回升，預計我國LPG到岸價(jià)格將繼續在較低水平震蕩。后期隨著(zhù)國內公共衛生事件影響的逐漸消退，復產(chǎn)復工帶動(dòng)需求上行，下半年是LPG需求旺季，長(cháng)線(xiàn)來(lái)看LPG仍有上漲趨勢。