風(fēng)電搶裝潮下，在營(yíng)收和利潤雙雙增長(cháng)的情況下，風(fēng)電主軸重要供應商通裕重工股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“通裕重工”，300185.SZ）卻將自己賣(mài)身于珠海國資委下屬的珠海港控股集團有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“珠海港集團”）。

看起來(lái)令人費解，仔細分析卻也不難理解。

風(fēng)口期“賣(mài)身”

近日，通裕重工發(fā)布公告稱(chēng)，擬向珠海港定向增發(fā)不超過(guò)6.13億股股份，定增募資不超過(guò)9.44億元用于補充流動(dòng)資金，折合每股不超過(guò)1.54元。此外，珠海港集團簽訂股權轉讓協(xié)議，受讓司興奎所持2.58%的公司股份，受讓山東省高新技術(shù)創(chuàng )業(yè)投資有限公司所持2.42%的公司股份。股權轉讓與定增完成后，珠海港集團持股比例將達20%，成為控股股東，實(shí)控人擬變更為珠海市國資委。

公開(kāi)資料顯示，通裕重工系位于山東省德州（禹城）的高新技術(shù)企業(yè)，于2011年3月8日在深圳證券交易所創(chuàng )業(yè)板掛牌交易。

通裕重工是我國風(fēng)電主軸生產(chǎn)龍頭企業(yè)，鍛造、鑄造、焊接是其三大核心制造工藝。依托于該三大核心制造工藝及綜合性加工制造平臺，通裕重工在風(fēng)電行業(yè)形成了風(fēng)電鍛件（雙饋式風(fēng)電主軸）、風(fēng)電鑄件（雙饋及直驅式風(fēng)電輪轂、機架、軸承座；直驅式風(fēng)電定軸、轉軸等）、風(fēng)電結構件（直驅式風(fēng)電轉子機殼、定子機座等）三大產(chǎn)品系列，成為中國重要的兆瓦級風(fēng)力發(fā)電機主軸生產(chǎn)基地。2019年6月，通裕重工入圍“山東省高端裝備制造業(yè)領(lǐng)軍（培育）企業(yè)名單”新能源裝備12家企業(yè)中的第五名。

在風(fēng)力發(fā)電搶裝的風(fēng)口期，而且在營(yíng)收和利潤同比雙升、訂單增加、產(chǎn)銷(xiāo)均有所增加的良好經(jīng)營(yíng)情況下，通裕重工實(shí)際控制人出售控股權，幾乎是“賤賣(mài)”。

相關(guān)資料顯示，公告當天通裕重工的價(jià)格為1.97元/股，珠海港集團通過(guò)股權轉讓獲得5%的股份，之后又通過(guò)不高于1.54元/股的價(jià)格獲得通裕重工15%的股份。相當于珠海港集團以最小的代價(jià)獲得20%的控制權，同時(shí)又以增發(fā)的方式向通裕重工注入不超過(guò)9.44億元的流動(dòng)資金。

“珠海港集團這筆買(mǎi)賣(mài)做得太劃算了，以較小的成本獲取5%的股份，然后又通過(guò)給上市增發(fā)獲得實(shí)際控制權，其增發(fā)的不超過(guò)9.44億元的資金又回到上市公司，還是歸它主導?！币晃婚L(cháng)期跟蹤通裕重工的投資者分析稱(chēng)。

通裕重工第一季度財報顯示，截至2020年3月底，公司擁有總資產(chǎn)124.49億元，凈資產(chǎn)53.79億元，資產(chǎn)負債率約為55.32%。營(yíng)業(yè)額約為11.63億元，46.39%；扣非后歸屬上市公司股東凈利潤約為5954.18萬(wàn)元，同比增長(cháng)170.83%。從上述交易數據以及通裕重工的財報數據，通裕重工這筆買(mǎi)賣(mài)略顯異常。

6月25日通裕重工發(fā)布的“跟蹤評級報告”顯示，截至2019年末貨幣資金14.08億元，其中9.63億元為受限資金，受限比例達68.37%；公司應收賬款賬面價(jià)值16.22億元，較年初增長(cháng)22.82%，應收賬款規模較大，對營(yíng)運資金存在占用；公司存貨22.99億元，較年初增長(cháng)11.48%。

從期間費用看，2019年，公司期間費用總額為6.44億元，較上年增長(cháng)36.42%，主要系研發(fā)費用和財務(wù)費用增加所致。其中財務(wù)費用為2.55億元，較上年增長(cháng)24.05%，主要系承兌匯票貼息增加所致。

值得關(guān)注的是，一年之前的2018年6月份，通裕重工已經(jīng)引入山東省內的國資戰略投資。

對于通裕重工實(shí)控人司興奎來(lái)說(shuō)，引入國資或許確實(shí)出于無(wú)奈。實(shí)際上，也是在去年6月份，通裕重工已經(jīng)引入過(guò)一次國資戰投。

2019年，公司控股股東、實(shí)際控制人司興奎與山東國惠投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“山東國惠”）和山東省高新技術(shù)創(chuàng )業(yè)投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“山東高新投”）達成股權轉讓協(xié)議，通過(guò)向山東國惠和山東高新投轉讓部分股份，為通裕重工引入了國有戰略投資者。協(xié)議轉讓完成后，山東高新投和山東國惠分別持有通裕重工5.67%和5.04%的股份，成為通裕重工戰略投資者。

“去年已經(jīng)引進(jìn)過(guò)一次戰略投資，如今以‘斷臂求生’的方式讓出實(shí)際控制權，足見(jiàn)通裕重工確實(shí)也有自己的難處?！币晃唤咏ㄔＶ毓じ吖軐拥闹槿耸糠Q(chēng)，“通裕重工的產(chǎn)品等競爭力還是不錯的，但是因為應收賬款較多，財務(wù)費用較高，導致通裕重工的資金壓力非常大?！?/p>

新股東或將加碼海上風(fēng)電

此次股權轉讓與定增完成后，珠海港集團持股比例將達20%，成為通裕重工控股股東，通裕重工實(shí)控人亦將變更為珠海市國資委。作為珠西地區最大的港航企業(yè)，珠海港集團不僅具備較強的資金實(shí)力，其在清潔能源電力等領(lǐng)域也布局廣泛，已構建起以風(fēng)電、火電、管道天然氣、天然氣發(fā)電為依托的綜合能源板塊，旗下共6個(gè)風(fēng)電場(chǎng)投入正式運營(yíng)，并不斷擴大在清潔能源電力的投資運營(yíng)規模。

珠海港集團是大型國有獨資企業(yè)，資產(chǎn)規模為300億元，被評為“國家5A級綜合服務(wù)型物流企業(yè)”。目前擁有全資、控股、參股、合營(yíng)企業(yè)122家，其中包括一家A股上市公司（珠海港股份有限公司）、兩家新三板掛牌企業(yè)（珠海港信息技術(shù)股份有限公司、珠海港昇新能源股份有限公司）和珠海市首家5A級物流企業(yè)（珠海港物流發(fā)展有限公司）。

風(fēng)電作為清潔能源的重要利用形式，正處于從替代能源向主體能源過(guò)渡的關(guān)鍵時(shí)期，隨著(zhù)風(fēng)電裝備技術(shù)的迭代、成本的降低，儲能、特高壓技術(shù)的發(fā)展，以及海上風(fēng)電未來(lái)黃金十年的到來(lái)，未來(lái)行業(yè)景氣度將持續向好。

作為風(fēng)電主軸全球龍頭，通裕重工業(yè)務(wù)收入穩定增長(cháng)。全球風(fēng)電裝機容量過(guò)去5年保持了近20%的復合增長(cháng)，受益于海上風(fēng)電的高速發(fā)展，預期未來(lái)增長(cháng)還將持續。

業(yè)內人士預測，通裕重工本次向珠海港集團出讓股權，是通過(guò)資本融合擴大市場(chǎng)布局的體現，引進(jìn)珠海港集團這位大股東，發(fā)展海上風(fēng)電，是已成定局的大趨勢。珠海港集團此次入主通裕重工為其提供資金和業(yè)務(wù)支持，將有助于推動(dòng)通裕重工業(yè)務(wù)穩健發(fā)展，而通裕重工憑借其明顯的鑄鍛技術(shù)優(yōu)勢和自主技術(shù)能力，將有望成為珠海港集團重要的制造類(lèi)上市平臺。隨著(zhù)資本事項的推動(dòng)，未來(lái)雙方將在清潔能源電力、港口碼頭、海工裝備等領(lǐng)域進(jìn)一步實(shí)現產(chǎn)業(yè)協(xié)同。