如果你想用一個(gè)指標，去判斷全球到底是否出現危機的話(huà)，那么這個(gè)指標是美債收益率。而最近，10年期美國10年期國債收益率突破1.7％，刷新去年1月末以來(lái)新高。全球股市聞風(fēng)而動(dòng)，為什么？

因為對于這個(gè)指標來(lái)說(shuō)，1.5是一個(gè)重要的關(guān)口，一旦突破了1.5，就意味著(zhù)會(huì )有很多投資者認為在這個(gè)時(shí)候買(mǎi)債吃利息，會(huì )比買(mǎi)股票更有性?xún)r(jià)比，就會(huì )拿大量資金去賣(mài)出股票買(mǎi)入債券來(lái)吃利息。

1. 美國總統和美聯(lián)儲主席之間并未達成一致

在討論對全球市場(chǎng)有何影響前首先要先介紹美債：

國債的利率其實(shí)是固定的，這里的利率其實(shí)是指到期收益率。國債的到期收益率與國債的價(jià)格是呈反比。而國債可以視為一種商品，數量多、價(jià)格低，數量少、價(jià)格就高。綜合來(lái)看，市場(chǎng)中國債數量減少，國債價(jià)格上升，國債到期收益率降低；同理，市場(chǎng)中國債數量增多，國債價(jià)格下降，國債到期收益率升高。

現在的美國十年期國債價(jià)格不斷上漲，其實(shí)是有人在拋售國債，國債不值錢(qián)了。近期，拜主推的1.9萬(wàn)億美元的刺激發(fā)案又前進(jìn)一步，這明明是寬貨幣政策。而美聯(lián)儲主席鮑威爾卻提出通脹目標2%，這又是緊貨幣政策。

當地時(shí)間2021年3月10日，華盛頓，美國眾議院以220票贊成、211票反對的結果，投票通過(guò)了1.9萬(wàn)億美元的新冠紓困救助法案

美國總統和美聯(lián)儲主席之間并未達成一致，這是市場(chǎng)倍受波動(dòng)的原因。而美聯(lián)儲主席在貨幣政策的實(shí)施重要性更大，所以美國資本市場(chǎng)普遍悲觀(guān)，國債持有者們紛紛選擇拋售國債，準備投入到其他資產(chǎn)中去。

以上就是美債利率飆升對美國資本市場(chǎng)的影響。接下來(lái)就該分析對全球其他經(jīng)濟體的影響。

2. 多個(gè)新興經(jīng)濟體“被迫”加息

截至3月18日，美國疫苗日均接種量升破250萬(wàn)劑，累計接種量超過(guò)1.16億劑。疫苗的大規模推廣及疫情加速改善，推動(dòng)美國工業(yè)生產(chǎn)、服務(wù)消費等修復顯著(zhù)加快。受此支撐，美債利率快速上行、并帶動(dòng)美元走強。美債利率上行，是對美國經(jīng)濟的客觀(guān)反應；相較而言，其他除中國之外的大部分新興經(jīng)濟體，疫情防控、經(jīng)濟修復等要差一些。土耳其、巴西等新興經(jīng)濟體雖然疫情形勢嚴峻，但為抗擊通貨膨脹，“被迫”啟動(dòng)加息。土耳其、巴西等疫情在最近2個(gè)月出現大幅反彈，然而盡管疫情反彈、以及國內經(jīng)濟表現疲軟，巴西、土耳其央行為了遏制國內物價(jià)過(guò)快上漲，分別于3月17日、18日加息50、200基點(diǎn)。

歷史規律顯示，美債利率上行、美元進(jìn)入“強勢通道”，往往會(huì )帶動(dòng)資金回流美國，部分新興經(jīng)濟體的“尾部風(fēng)險”容易暴露。由于普遍存在外債壓力較大、國際收支失衡的問(wèn)題，新興經(jīng)濟體經(jīng)常會(huì )在美元走強階段，因資金回流美國而暴露尾部風(fēng)險。此時(shí)，為了遏制資本外流或本幣貶值引發(fā)的通脹抬升，新興經(jīng)濟體往往會(huì )“被迫”啟動(dòng)加息，進(jìn)而對國內基本面產(chǎn)生傷害、進(jìn)一步加大資本外流風(fēng)險。

疫情爆發(fā)以來(lái)，部分新興經(jīng)濟體大舉外債，在美元走強的背景下，或因外債償付壓力抬升而暴露尾部風(fēng)險，以土耳其、馬來(lái)西亞等為代表。其中，土耳其、馬來(lái)西亞的外債占GDP比重分別由56%、62%升至60%、67%，衡量短期償債壓力的短期外債占外匯儲備比重分別達到歷史峰值的315%、91%。菲律賓、巴西、韓國等杠桿高企、估值已達歷史高位的市場(chǎng)，面臨的調整壓力也需要留意。

疫情爆發(fā)后的全球“大放水”，推動(dòng)了部分新興經(jīng)濟體的股市估值大幅提升，以菲律賓、巴西、韓國、印尼等為代表。隨著(zhù)美元走強、資本回流美國本土，這些估值已達歷史高位的市場(chǎng)或將面臨調整壓力。最新數據顯示，菲律賓、巴西股市已較前期高點(diǎn)下跌12%、7 %，韓國股市的回調幅度也超過(guò)5個(gè)百分點(diǎn)。

3. 中美如何應對通脹這場(chǎng)戰爭？

美國30年期國債收益率同樣在上漲。市場(chǎng)的判斷很明確，美國貨幣政策最寬松的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去了。美聯(lián)儲明確自己的鴿派立場(chǎng)，3月17日，美聯(lián)儲主席鮑威爾重申，將利率維持在接近于零的水平，以保證經(jīng)濟復蘇，即使今年通脹率突破2%的目標，也不會(huì )提高利率。這只鳥(niǎo)披著(zhù)鴿子皮，其實(shí)是只鷹。

華爾街市場(chǎng)從業(yè)者是老奸巨滑的，他們盼望的不是聽(tīng)到好話(huà)，而是派發(fā)到手里的糖果。他們拿到手里的不是糖，而是一顆小炸彈。3月19日，美聯(lián)儲發(fā)布了一則簡(jiǎn)短的聲明，表示不再豁免3月底到期的補充杠桿率（SLR）減免措施。這條措施影響不大，心理壓力巨大，投資者崩不住。消息一出，市場(chǎng)急轉直下，只隔一天，美國國債遭到大規模拋售，科技股趟入血海，納斯達克下跌了3%，現貨黃金短線(xiàn)下跌6美元，回到1735美元/盎司下方，黃金上漲乏力，原油大跌，而美元指數繼續上升。現金充斥市場(chǎng)，通脹壓力巨大。

美聯(lián)儲希望提高短期利率，在四天前的3月15日，已經(jīng)出臺了一條舉措，將貨幣基金隔夜逆回購操作上限從300億美元提高至800億美元。美債實(shí)際利率在-0.57%的歷史低位，利率仍有上行空間。原債券之王PIMCO聯(lián)合創(chuàng )始人比爾·格羅斯（Bill Gross）相信，未來(lái)幾個(gè)月的通脹率可能高達4％。

資金越來(lái)越多的流入樓市、股市和大宗商品。

根據美國銀行（Bank of America）最近的一份研報，截止3月17日的一周，投資者向美國股市投入567.6億美元，提升了237％，遠高于一周前的168.3億美元。瑞穗銀行發(fā)現，有400億美元的刺激資金會(huì )最終進(jìn)入股票和比特幣市場(chǎng)，Self Financial調查結果是，“980億美元，也就是刺激政策發(fā)送的4307億美元當中的24.3％，可能會(huì )進(jìn)入加密貨幣或者股票市場(chǎng)?！?/p>

美國、歐洲這種重要經(jīng)濟體印鈔放水，導致各種資產(chǎn)一路走高，其他國家比如中國，會(huì )有輸入性通脹。從比特幣到原油價(jià)格，收割羊毛的速度越來(lái)越高。在這場(chǎng)應對通脹的競爭中，中國不會(huì )被美國帶偏。

中美3月18號透露出來(lái)的部分強硬對話(huà)顯示，中國不愿、不能被美國收割羊毛。

中國十年期國債收益率沒(méi)有明顯走向，讓你找不到我的影蹤，沒(méi)有未來(lái)預期，國際資金就無(wú)法收割。中國央行在主動(dòng)擠樓市和股市的泡沫。股市圍繞3500的中軸線(xiàn)上下震蕩，樓市被擠壓得血色全無(wú)。這就是各個(gè)主要經(jīng)濟體在做的事，提升短期利率，悄無(wú)聲息的、堅定的擠壓泡沫，免得讓本國貨幣洪水泛濫成災，成為最后的那個(gè)被收割者。

總結

在A(yíng)股開(kāi)放的大趨勢下，隨著(zhù)外資持股比例的提高，以前各種跟我們沒(méi)什么關(guān)系的事件，特別是美聯(lián)儲的決策，會(huì )更快地影響A股，這很容易讓人聯(lián)想到不可能三角形——資本流動(dòng)自由，貨幣政策的獨立性和匯率的穩定性，三者不可同時(shí)兼顧。

如果A股開(kāi)放代表的是資本流動(dòng)一定程度上的自由，我們又無(wú)法放棄對“匯率穩定性”的追求時(shí)，“貨幣政策的獨立性”就會(huì )被挑戰。這個(gè)經(jīng)典的理論，再一次被驗證。

越來(lái)越多的投資者和媒體開(kāi)始關(guān)注美指、關(guān)注十年期美債，關(guān)注美聯(lián)儲在加息上的鴿鷹言論，甚至全美失業(yè)率數據，這已經(jīng)跟GDP、CPI、PPI、社融、MLF等同樣重要了。

但另一方面說(shuō)，之所以十年期美債這次發(fā)揮這么大的影響力，很大程度上是因為現在缺乏權威的國內利率數據作為“定價(jià)錨”——很多利率都是被扭曲的，不能代表市場(chǎng)的真正供求關(guān)系。

開(kāi)放倒逼改革，到了考驗決策者智慧的時(shí)刻了。

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