長(cháng)航鳳凰股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)長(cháng)航鳳凰）是國內A股航運上市公司之一。
長(cháng)航鳳凰也是我國內河經(jīng)營(yíng)干散貨專(zhuān)業(yè)化運輸規模最大、實(shí)力最強的企業(yè)之一。
公司總部設在“九省通衢”的武漢，公司擁有和控制干散貨運力300多萬(wàn)載重噸，年運輸能力達1億噸，在上海、南京、蕪湖、重慶等城市，沿江沿海主要港口，以及境外重要國際港口設有20多家分支機構，建立了輻射長(cháng)江、沿海和遠洋的攬貨網(wǎng)絡(luò )及中轉配送服務(wù)體系。
主營(yíng)業(yè)務(wù)包括長(cháng)江干線(xiàn)、江海直達以及沿海的干散貨運輸。
干散貨運輸市場(chǎng)現狀
干散貨運輸主要貨源為鐵礦石、煤炭、糧食等大宗干散貨及鋼鐵、水泥、非鐵礦石等小宗干散貨。
干散貨海運量與全球經(jīng)濟存在著(zhù)較強的相關(guān)性，是世界經(jīng)濟的晴雨表。波羅的海運價(jià)指數在一定程度上反映了海運運輸走勢。
圖1 波羅的海干散貨運價(jià)指數變化趨勢
數據來(lái)源：Clarkson
據相關(guān)機構預測，2019年第三、第四季度租船費率預計將有所提高，交貨量將保持穩定。
與2018年同期相比，2019年前六個(gè)月的運力交付量增長(cháng)了15.6%，這導致干散貨船隊增長(cháng)了1.6%。
由此看來(lái)，盡管2019年干散貨運價(jià)低于2018年，但船東購買(mǎi)干散貨船舶的興趣迄今沒(méi)有減退。
01 煤炭運輸市場(chǎng)
在國際煤炭運輸市場(chǎng)中，煤炭進(jìn)口一直是影響煤炭運價(jià)指數的重要原因。
2019年，在印度煤炭進(jìn)口的強勁支持下，巴拿馬型船舶煤炭運價(jià)火箭式上漲。
由于印度對電力的需求預計將在未來(lái)5年快速增長(cháng)，對煤炭的需求也會(huì )越來(lái)越大。
但由于鋼鐵產(chǎn)量增長(cháng)趨緊，印度2019年年初迄今的焦煤進(jìn)口量有所下降。
印度大部分焦煤從澳大利亞進(jìn)口，澳大利亞在2019年前4個(gè)月減少了70萬(wàn)噸。
預計隨著(zhù)未來(lái)幾個(gè)月對基礎設施的關(guān)注增加，印度的鋼鐵產(chǎn)量將會(huì )回升。
而且由于國內煤炭生產(chǎn)商無(wú)法滿(mǎn)足國內需求，未來(lái)幾個(gè)季度的煤炭進(jìn)口量將居高不下。
雖然印度政府計劃將煤炭開(kāi)采商業(yè)化，這將提振國內產(chǎn)量，減少進(jìn)口，但這需要時(shí)間，在此之前，煤炭需求將不得不在很大程度上依賴(lài)進(jìn)口。
因此可以預計，煤炭運價(jià)指數在未來(lái)幾個(gè)季度仍然可能上漲。
圖2 中國沿海煤炭運價(jià)統計
數據來(lái)源：上海航運交易所
我國煤炭運輸市場(chǎng)2019年8月份至9月份運力情況為：外貿市場(chǎng)持續向好，內外貿兼營(yíng)船普遍逗留外貿航線(xiàn)，加上臺風(fēng)影響下，北方及南方港口積壓船舶較多，大量運力尚未釋放，周轉效率減慢，導致市場(chǎng)運力富余較少。
在臺風(fēng)的影響下，2019年8月份沿海散貨運輸市場(chǎng)成交較前期有所增加，引發(fā)船東挺價(jià)情緒，但是臺風(fēng)對運輸市場(chǎng)帶來(lái)的影響不如預期，除個(gè)別高價(jià)成交外，運輸價(jià)格整體小幅上漲。
02 鐵礦石運輸市場(chǎng)
中國是全球最主要的鐵礦石消費國之一。
在國際鐵礦石運輸市場(chǎng)中，由于中國2019年8月在鐵礦石需求方面的暫時(shí)性和不確定性日益增加，影響了好望角型船的租船費率。
從長(cháng)遠看，中國對于基礎設施活動(dòng)的投資將進(jìn)一步擴大，很可能增加鋼鐵以及鐵礦石的消費量，將有助于運費的提高。
圖3 全球鐵礦石按月份進(jìn)出口量變化趨勢（單位：千噸）
數據來(lái)源：Clarkson
在鐵礦石貿易市場(chǎng)中，巴西外貿部公布數據顯示，2019年7月份，巴西鐵礦石出口量為3426.9萬(wàn)噸，較上年同期下降4.7%。
當月，巴西鐵礦石出口額為25.6億美元，同比增長(cháng)41.3%。
7月份，巴西向中國出口鐵礦石最多，為2387.5萬(wàn)噸，出口額為17.32億美元，平均出口價(jià)格為72.6美元/噸；
其次是馬來(lái)西亞，出口量為234.9萬(wàn)噸，出口額為1.82億美元，平均出口價(jià)格為77.1美元/噸；
當月，巴西向日本出口鐵礦石145.3萬(wàn)噸，出口額為1.13億美元。
長(cháng)航鳳凰基本情況
長(cháng)航鳳凰股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“公司”）前身為武漢鳳凰股份有限公司，于1992年5月8日經(jīng)武漢市體制改革委員會(huì )批準，由中國石化武漢石油化工廠(chǎng)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“武漢石化”）與中國人民保險公司武漢市分公司青山區支公司、武漢石化實(shí)業(yè)公司等單位共同發(fā)起組建的股份有限公司。
于1992年6月15日在武漢市工商行政管理局注冊登記。
于1993年10月25日在深圳證券交易所掛牌交易，公司注冊資本為1012083456元人民幣。
公司主要業(yè)務(wù)為干散貨航運及港航物流服務(wù)業(yè)，包括干散貨運輸、船舶代理、貨運代理、綜合物流及特種大件運輸、船舶租賃、船員勞務(wù)、物業(yè)管理等。
公司運輸主要采用自營(yíng)和期租的經(jīng)營(yíng)模式。
2019年初，業(yè)績(jì)驅動(dòng)主要靠資產(chǎn)規模、成本競爭和提升經(jīng)營(yíng)管理水平。
與2017年比，公司的主要經(jīng)營(yíng)模式未發(fā)生重大變化，但為應對公司運力不足的現狀，公司于年內以自有資金購置了3批次共5艘大型海輪，同時(shí)加大了期租和航次租船的力度。
下是公司板塊的業(yè)務(wù)模式：公司根據不同的業(yè)務(wù)，靈活運用自己的優(yōu)勢以及市場(chǎng)變化進(jìn)行競爭，公司沿海以自營(yíng)為主，主要經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)為自有船舶和租賃船舶，長(cháng)江和遠洋因控制運力較少或無(wú)船舶，主要開(kāi)展船貨代業(yè)務(wù)。
表1 公司主要板塊的業(yè)務(wù)模式
沿海版塊：與年初相比，2018年因出租方長(cháng)航貨運有限公司收回全部的租賃海輪，公司海輪運力減少20艘，運力下降幅度較大。公司新購的5艘海輪，運力近19萬(wàn)噸，已全部投入運營(yíng)。
內河版塊：因船舶老化接近強制報廢年限或低效虧損運營(yíng)，公司處置了一批拖、駁船舶。
遠洋版塊：公司沒(méi)有自有運力。
2018年公司完成貨運量2254萬(wàn)噸，同比減少606萬(wàn)噸，減幅21.19%；貨運周轉量189.03億噸千米，同比減少43.84億噸千米，減幅18.82%。
完成營(yíng)業(yè)收入83243.20萬(wàn)元，同比增加810.77萬(wàn)元，增幅0.97%；營(yíng)業(yè)成本67858.93萬(wàn)元，同比減少1699.73萬(wàn)元，減幅2.44%；實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤為6121.49萬(wàn)元，較上年同期增加1039.50萬(wàn)元，增幅20.45%，
其中歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為5767.27萬(wàn)元，較上年同期增加1331.21萬(wàn)元、增幅30.01%。
圖4 核心財務(wù)指標變化趨勢圖
數據來(lái)源：金融界（注：2019年數據截至3月31）
2019年8月22日，長(cháng)航鳳凰出現5筆大宗交易，共成交6530.45萬(wàn)元。
？ 第1筆成交價(jià)格為4.12元，成交440.50萬(wàn)股，成交金額1814.86萬(wàn)元；
？ 第2筆成交價(jià)格為4.13元，成交329.02萬(wàn)股，成交金額1358.85萬(wàn)元；
？ 第3筆成交價(jià)格為4.11元，成交304.69萬(wàn)股，成交金額1252.28萬(wàn)元；
？ 第4筆成交價(jià)格為4.12元，成交279.25萬(wàn)股，成交金額1150.51萬(wàn)元；
？ 第5筆成交價(jià)格為4.10元，成交232.67萬(wàn)股，成交金額953.95萬(wàn)元，發(fā)展勢頭良好。
圖5 利潤分配表指標變化圖（單位：萬(wàn)元）
數據來(lái)源：長(cháng)航鳳凰股份有限公司年度報告（2015-2018）
注：圖5中2015-2018年的數據均截至12月份，2019年的數據截至6月份。
主營(yíng)業(yè)務(wù)分析
長(cháng)航鳳凰的干散貨運輸主要經(jīng)營(yíng)長(cháng)江、沿海和遠洋礦石、煤炭、水泥、熟料、鋼材、糧食、化肥、非金礦等干散貨運輸及船代、貨代業(yè)務(wù)。
長(cháng)航鳳凰在長(cháng)江及沿海主要港口設有分支機構，擁有各類(lèi)運輸航線(xiàn)100余條，涉足遠洋至長(cháng)江內河一、二、三程運輸，業(yè)務(wù)遍及國內沿長(cháng)江、沿海50余個(gè)港口和世界各主要貿易航線(xiàn)，可為客戶(hù)提供貨物門(mén)對門(mén)物流服務(wù)。
下圖為長(cháng)航鳳凰相關(guān)指標近六年內的行業(yè)排名。
圖6 長(cháng)航鳳凰各指標行業(yè)內排名（單位：千萬(wàn)元）
數據來(lái)源：金融界
按行業(yè)分類(lèi)，長(cháng)航鳳凰的主營(yíng)業(yè)務(wù)是運輸業(yè)。
據最新數據統計，截至2019年6月30日，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入共計32279.45萬(wàn)元，其中運輸業(yè)占比81.49%，船員派遣服務(wù)等占比僅有18.51%；主營(yíng)成本中，運輸業(yè)占比81.74%，船員派遣服務(wù)等占比18.26%。趨勢如下圖所示。
圖7 按行業(yè)分類(lèi)業(yè)務(wù)比例圖
數據來(lái)源：長(cháng)航鳳凰股份有限公司年度報告（2014-2018）
總的來(lái)說(shuō)，由于運力規模不大，長(cháng)航鳳凰目前可控運力與大型航運企業(yè)相比差距較大，市場(chǎng)占有率較低。
但企業(yè)主業(yè)突出、經(jīng)營(yíng)穩健、財務(wù)健康，通過(guò)持續機構去臃腫、人員去富余、資產(chǎn)去泡沫、經(jīng)營(yíng)去僵化、融資去杠桿、管理去粗放等一系列改革和調整，公司經(jīng)營(yíng)成本大幅下降，競爭力大幅增加，在全行業(yè)中保持了一定的競爭優(yōu)勢，擁有發(fā)展的無(wú)限潛力。
本文由中國港口網(wǎng)www.austinsherwood.com特約
上海海事大學(xué)郭佳君、周鑫、沙梅獨家提供
參考文獻
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