未來(lái)已來(lái)，變化已至，今天早上刷屏的中美第一階段經(jīng)貿協(xié)議簽署消息引起市場(chǎng)高度關(guān)注，并將對中國乃至全球能源格局產(chǎn)生深遠影響。

從目前陸續披露的信息來(lái)看，第一階段協(xié)議對采購部分進(jìn)行了量化要求，其中我國自美國能源產(chǎn)品采購額2020年為185億美元，2021年為339億美元。

從已掌握的信息來(lái)看，能源產(chǎn)品包括天然氣、原油、精制產(chǎn)品和煤。煤包括冶金煤。

如果對能源產(chǎn)品逐項進(jìn)行分解，我國煤炭產(chǎn)量占世界一半，進(jìn)口量相對較少，主要從距離較近的印尼、俄羅斯、澳大利亞等地進(jìn)口。

我國成品油結構性過(guò)剩嚴重，2019年我國成品油一般貿易出口配額高達5600萬(wàn)噸，12月下旬國務(wù)院首次明確提出“支持符合條件的企業(yè)參與原油進(jìn)口、成品油出口”。

我國全球原油進(jìn)口和成品油出口頭號大國的位置決定了原油及天然氣將成為我國能源產(chǎn)品完成采購額的主力擔當。同時(shí)LPG也會(huì )貢獻力量。

根據海關(guān)公開(kāi)數據，我國2019年原油進(jìn)口額1.67萬(wàn)億人民幣，天然氣進(jìn)口額2875億元人民幣；按照2019年全年匯率6.9折算，我國2019年原油進(jìn)口額為2420億美元，天然氣進(jìn)口額為417億美元，如果以?xún)烧邤祿?837億美元作為2020年和2021年的基礎數據，則意味著(zhù)美國在我國原油和天然氣進(jìn)口占比將分別為6.52%和11.95%。

下圖分別為2019年1-6月我國原油及天然氣進(jìn)口來(lái)源國占比。

由于我國天然氣進(jìn)口額相對原油只有17.22%，因此原油進(jìn)口國的橫向比較更具有意義，6.52%和11.95%分別可以排在第七和第五位。

從航運貿易市場(chǎng)、煉廠(chǎng)需求、行業(yè)變化以及能源格局來(lái)說(shuō)，我們認為變化將體現在以下五個(gè)方面。

1.美灣回國航線(xiàn)的超遠里程將急劇增加噸里程，從而抽緊油輪市場(chǎng)運力，助推油輪運費，油輪船東投資前景看好。

下圖為我國典型的原油海運航線(xiàn)比較。

這其中美灣回國航線(xiàn)航次時(shí)間，達到波斯灣回國航線(xiàn)航次時(shí)間的2.44倍。美國原油出口中國所大幅提升的噸里程將擠占市場(chǎng)有限的噸里程能力，進(jìn)而助推油輪市場(chǎng)。

美國原油的單位運費成本在當前費率水平下是中東原油的2.4倍，西非原油的1.45倍，運費將成為我國乃至全球煉廠(chǎng)愈發(fā)重視的成本管控環(huán)節，油輪長(cháng)期租賃市場(chǎng)有望活躍，油輪投資前景好，船東回報良好。

2.WTI與Brent價(jià)差將被中美貿易協(xié)議的執行力度深刻影響。

我國目前主力采購的中東原油以中東產(chǎn)油國官價(jià)作為計價(jià)基準，普氏阿曼價(jià)格連同普氏迪拜價(jià)格是中東產(chǎn)油國官價(jià)沿用多年的基準價(jià)格。此外，我國目前采購的西非原油以Brent價(jià)格作為計價(jià)基準。普氏阿曼價(jià)格與Brent期貨價(jià)格通過(guò)EFS(Exchange of Future for SWAP)進(jìn)行轉換，普氏阿曼價(jià)格再影響阿曼原油期貨價(jià)格，共同構成Brent原油期貨價(jià)格體系。美國采取WTI作為計價(jià)基準，美國原油銷(xiāo)售到中國，海上貨物運輸時(shí)間單程在35天，屬于典型的跨區套利，成本包括WTI-Brent價(jià)差、月間差、品質(zhì)差以及運費。

下圖為EIA（美國能源信息署）所做全球原油貿易占比，經(jīng)過(guò)好望角貿易（包含西非和美灣跨區貿易）占比10%以下。

跨區套利貿易往往取決于市場(chǎng)機會(huì )，這也是上圖的邏輯所在。由于現在中美貿易的量化需求，該機會(huì )被執行比率提高不少，市場(chǎng)會(huì )多少受到外力影響，進(jìn)而WTI與Brent價(jià)差將被中美貿易協(xié)議的執行力度深刻影響。

3.美國原油甜油屬性居多，契合愈加嚴格的環(huán)保要求；同時(shí)美國原油輕、重全品質(zhì)覆蓋，可較好滿(mǎn)足我國煉化行業(yè)的多元化需求，對于中東原油沖擊較大。

美國原油硫含量低，是典型的甜油，收率較好。隨著(zhù)全球環(huán)保規定愈發(fā)嚴格，特別是2020年國際海事組織全球船舶0.5%硫排放限制要求，而全球硫磺供應在2016年開(kāi)始出現盈余，我國加工中東高硫原油進(jìn)行脫硫后的大量硫磺存在去路問(wèn)題。

我國煉化行業(yè)需求較為多元化，美國原油的多樣性可以較好滿(mǎn)足進(jìn)料要求。

美國原油的進(jìn)口將給國內煉廠(chǎng)提供更多品質(zhì)和價(jià)格選擇，從而使得煉廠(chǎng)能依據市場(chǎng)變化進(jìn)行更多元化來(lái)料選擇。

對于中東產(chǎn)油國來(lái)說(shuō)，美國原油的競爭將使得其更加重視中國市場(chǎng)，并考慮更深度與中國企業(yè)的合作，我國應在此做戰略安排。

4.美國向原油凈出口國地位邁出歷史性一步。

此前EIA稱(chēng)，預計2020年美國原油產(chǎn)量將同比增加93萬(wàn)桶/日至1318萬(wàn)桶/日；此外，EIA預計，2020年美國將首次成為石油凈出口國，石油凈出口量將達到57萬(wàn)桶/日。

中國作為美國原油的主要出口國將助力美國在全球石油行業(yè)中的角色歷史巨變。

考慮到美國制裁下委內瑞拉及伊朗原油被制裁，美國作為與沙特及俄羅斯并列的全球三大千萬(wàn)桶俱樂(lè )部對于我國原油進(jìn)口豐富來(lái)源、改善產(chǎn)品結構益處頗多。

5.美國天然氣以及乙烷出口面臨歷史性機遇，沖擊全球能源行業(yè)格局。

依托頁(yè)巖氣革命，美國成為天然氣凈出口國。中美第一階段經(jīng)貿協(xié)議對天然氣進(jìn)行了覆蓋，美國可利用其過(guò)去的天然氣進(jìn)口設施改造成為出口設施，從而對當前卡塔爾和澳大利亞主導的天然氣出口格局形成沖擊。

同時(shí)，美國在乙烷化工屬性方面做了很多探索性工作，美國大量過(guò)剩乙烷資源，美國乙烷出口我國將對化工行業(yè)產(chǎn)生深遠影響。

概而言之，美國開(kāi)始向中國大規模出口能源產(chǎn)品對全球原油和天然氣市場(chǎng)格局將產(chǎn)生巨大而深遠的影響，同時(shí)美國對全球能源現貨、期貨價(jià)格的把控能力不容小覷。

由于中美關(guān)系的復雜性和長(cháng)期性，我國在積極擁抱變化的同時(shí)，也應利用好窗口期做好風(fēng)險管控，戰略布局。

中美兩國和則兩利，相向而行必然前途光明，有利中國，有利美國，有利世界。