2019年回顧

2019年，在國內外風(fēng)險挑戰明顯增多的復雜局面下，中國經(jīng)濟運行總體平穩，經(jīng)濟結構持續優(yōu)化。

2019年，中國基建工程項目蓬勃發(fā)展，特別是下半年，隨著(zhù)周期調控政策逐步加碼，基建訂單加速落地，礦建材料需求量較大，帶動(dòng)水路貨運需求增長(cháng)。據交通運輸部統計，前11月全國水路貨運量完成68.1億噸，同比增長(cháng)6.3%，增速較2018年同期增加1.6個(gè)百分點(diǎn)；完成貨物運輸周轉量94966億噸公里，同比增長(cháng)5.3%，增速較2018年同期增加5.1個(gè)百分點(diǎn)。受此影響，中國港口生產(chǎn)保持良好發(fā)展態(tài)勢，前11月沿海規模以上港口完成貨物吞吐量84.0億噸，同比增長(cháng)3.9%。

2019年以來(lái)，在中美貿易摩擦升級、國內宏觀(guān)經(jīng)濟下行壓力加大、2018年新增運力沖擊顯現等因素影響下，以煤炭為主的沿海散運市場(chǎng)表現不及預期，糧食運輸需求也較為低迷，市場(chǎng)總體呈現低位震蕩徘徊走勢。12月20日，上海航運交易所發(fā)布的中國沿海（散貨）綜合運價(jià)指數報收于1235.32點(diǎn)；年均值為1057.22點(diǎn)，同比下跌8.1%（見(jiàn)圖1）。

1、煤炭

需求增幅回落

2019年，經(jīng)濟基本面對煤炭需求的拉動(dòng)力度略減。據測算，前10月全國煤炭消費量約32.6億噸，同比增長(cháng)0.7%，增幅較2018年同期減少2.9個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)看，電力、鋼鐵、建材和化工四大行業(yè)累計煤炭消費量分別為17.4億、5.8億、4.0億和2.5億噸，同比增幅分別為0.2%、4.5%、2.7%和1.5%，其中占主導地位的電力行業(yè)，增幅較2018年減少6.7個(gè)百分點(diǎn)。

電力需求增幅縮窄的主因是工業(yè)用電疲軟，加上新能源和外來(lái)電擠壓，使得沿?；痣娫鏊俨粩嘞禄?。前11月，全國規模以上電廠(chǎng)火電發(fā)電量累計46522億千瓦時(shí)，同比增長(cháng)1.6%，增幅較2018年同期減少4.6個(gè)百分點(diǎn)。電廠(chǎng)日耗不及預期，據統計，前11月六大電廠(chǎng)日均耗煤量66.3萬(wàn)噸，同比下跌4.1%，增幅較2018年同期減少5.7個(gè)百分點(diǎn)（見(jiàn)圖2）。

供應寬庫存高

2019年，國家持續推進(jìn)煤炭?jì)?yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放，年產(chǎn)120萬(wàn)噸及以上煤礦產(chǎn)能達到總產(chǎn)能的3/4，進(jìn)一步向資源富集地區集中。受先進(jìn)產(chǎn)能逐步投產(chǎn)、釋放以及煤炭進(jìn)口增幅明顯等因素影響，煤炭供應進(jìn)一步增加，前10月原煤產(chǎn)量累計30.6億噸，同比增長(cháng)4.5%。據測算，考慮進(jìn)口，2019年供給增速超過(guò)4%，而需求增速不及2%，供應寬松格局較2018年進(jìn)一步拉大。

供應寬松格局直接導致的結果就是終端去庫存緩慢以及社會(huì )庫存大量累積，鑒于坑口環(huán)保措施的要求，產(chǎn)地很難進(jìn)行堆存，只能向下游和終端進(jìn)行轉移，全社會(huì )庫存總體處于較高水平。

據中煤協(xié)快報數據統計，2019年10月底，重點(diǎn)煤炭企業(yè)庫存6400萬(wàn)噸，環(huán)比增加650萬(wàn)噸，同比增長(cháng)11.3%，比年初增長(cháng)16.4%，同比增長(cháng)18%。另一方面，電力需求低迷降低終端電廠(chǎng)去庫存速度。自1月以來(lái)，電廠(chǎng)庫存一直維持在1500萬(wàn)噸以上水平。據統計，前11月沿海重點(diǎn)電廠(chǎng)日均庫存為1635萬(wàn)噸，同比增加249萬(wàn)噸（見(jiàn)圖3）。

價(jià)格平穩運行

2019年上半年，因礦難事故和進(jìn)口煤通關(guān)受限，煤價(jià)整體高位運行，市場(chǎng)淡季不淡現象明顯。下半年，煤礦陸續復產(chǎn)，產(chǎn)量釋放需求下降，價(jià)格下跌。截至11月27日，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數報收于560元/噸，前11月均值為575元/噸，同比上漲約4元/噸。全年環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格平穩，除11月份因高庫存和進(jìn)口煤價(jià)格較低而價(jià)格暴跌10元/噸外，前10月環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格最高價(jià)與最低價(jià)僅相差9元/噸（見(jiàn)圖4）。

進(jìn)口明顯增長(cháng)

海關(guān)總署發(fā)布的最新統計數據顯示，2019年前11月，全國累計進(jìn)口煤炭2.99億噸，同比增長(cháng)10.2%。前11月，有8個(gè)月的月煤炭進(jìn)口量為3年以來(lái)最高值。前11月進(jìn)口煤總量較2018年增加1800萬(wàn)噸，預計2019年煤炭進(jìn)口量約3.2億噸（見(jiàn)圖5）。

2019年，煤炭進(jìn)口大幅增長(cháng)，除中國煤炭需求繼續維持增長(cháng)之外，與國際煤炭?jì)r(jià)格連續下滑、進(jìn)口優(yōu)勢進(jìn)一步提升有很大關(guān)系。據悉，受歐美日韓等經(jīng)濟體煤炭需求下降影響，貿易景氣度連續下滑，國際煤炭?jì)r(jià)格持續下跌，使得中國進(jìn)口煤炭?jì)?yōu)勢保持在平均100元/噸左右。

北方港運下降

在各環(huán)節高庫存情況下，下游拉運積極性一直不高，加上2019年下半年進(jìn)口煤量大幅增加，北方港口煤炭運輸形勢不如2018年。前11月，全國主要港口內貿煤炭發(fā)運量完成7.02億噸，同比下降1.2%，其中沿海港口完成6.87億噸，同比下降0.6%。

具體港口來(lái)看：2019年上半年，交通運輸部公開(kāi)表示，保障秦皇島港煤炭運輸功能是國家戰略，同時(shí)要求繼續發(fā)揮秦皇島港煤炭主樞紐港的作用。由于之前在秦皇島港轉型升級中，已有小部分煤炭運輸業(yè)務(wù)（部分市場(chǎng)份額較小的港務(wù)公司）轉移，致使該港2019年發(fā)運量有所下滑，而本身發(fā)展較快的曹妃甸港區因此受益，發(fā)運量迎來(lái)大幅增長(cháng)。前11月，秦皇島港煤炭?jì)荣Q發(fā)運量同比下跌6.1%；曹妃甸港區煤炭?jì)荣Q發(fā)運量同比增長(cháng)24.5%。北方四港中，除曹妃甸港區發(fā)運量出現增長(cháng)，其余三港發(fā)運量均不同程度下跌，前11月京唐港區、黃驊港煤炭?jì)荣Q發(fā)運量同比分別下跌1.9%和2.0%。天津港在進(jìn)一步優(yōu)化煤炭運輸結構、推進(jìn)“公轉鐵、公轉水”要求下，業(yè)務(wù)調整有序開(kāi)展，前11月天津港內貿煤炭發(fā)運量同比下降13.6%。

運力階段偏緊

據交通運輸部統計，截至2019年6月底，沿海省際運輸干散貨船為1843艘、6362萬(wàn)DWT，與2018年年底相比增加11艘、115萬(wàn)DWT，噸位增幅1.8%（小于2018年），但積累的高位運力仍須逐年消化。

2019年，受基建投資加碼帶動(dòng)，海砂成為下游建材需要的重要來(lái)源，尤其是大型填海造陸項目增加，拉動(dòng)珠三角、長(cháng)三角地區海砂需求快速增長(cháng)，運輸需求旺盛，占據部分煤炭運力。同時(shí)，下半年國際運輸市場(chǎng)突然轉好，吸引大量?jì)韧赓Q兼營(yíng)船流向外貿市場(chǎng)，影響內貿運力供應。以上兩因素疊加，導致沿海運輸市場(chǎng)運力階段性偏緊。

運價(jià)下降明顯

低日耗、高庫存成為2019年電廠(chǎng)的常態(tài)化，在政策調控下，煤炭?jì)r(jià)格走勢相對穩定，下游持較重觀(guān)望情緒，加之入夏和入冬時(shí)間較晚，旺季不旺特征明顯，市場(chǎng)難以出現季節性出運高峰。

2019年，沿海煤炭運輸市場(chǎng)呈“W”型波動(dòng)走勢，上半年和下半年各有一次持續時(shí)間較長(cháng)的波動(dòng)上漲行情，不過(guò)波動(dòng)區間較2018年整體收窄且下行。上半年，主要受海砂貨盤(pán)支撐，運輸需求火爆，由于海砂運價(jià)相對于煤炭運價(jià)有較大優(yōu)勢，運輸利潤較好，且貨主給價(jià)持續攀高，對船東吸引力不斷增強。尤其民營(yíng)船東對海砂運輸積極性空前高漲，吸引華南線(xiàn)大船運力集中拉運，造成運力階段性供應緊張，運價(jià)上漲。而5月開(kāi)始，隨著(zhù)海砂監管趨嚴，運輸受限，運價(jià)逐漸回歸至成本線(xiàn)。下半年的上漲行情則主要受到外貿市場(chǎng)行情持續轉好帶動(dòng)，在巴拿馬型和靈便型船市場(chǎng)火熱的狀態(tài)下，兼營(yíng)運力外流，支撐船東信心，運價(jià)持續波動(dòng)上漲。

縱觀(guān)2019年，2018年新增的大部分運力短時(shí)間內難以消化，煤炭供需寬松格局延續，船舶周轉較快，運力總體處于過(guò)剩態(tài)勢。市場(chǎng)運價(jià)波動(dòng)更多的不是來(lái)自供需面，而是受到非煤貨種需求以及內外貿兼營(yíng)船擺位的影響，沿海煤炭運輸市場(chǎng)行情明顯趨弱。

截至12月20日，上海航運交易所發(fā)布的中國沿海煤炭運價(jià)指數均值為744.28點(diǎn)，同比下跌17.2%（見(jiàn)圖6）；秦皇島至廣州（6萬(wàn)～7萬(wàn)DWT）和秦皇島至上海（4萬(wàn)～5萬(wàn)DWT）兩條航線(xiàn)的市場(chǎng)平均運價(jià)分別為37.0元/噸和28.0元/噸，同比分別下跌8.1元/噸和7.8元/噸。

2、鐵礦石

鋼材消費增長(cháng)

受基礎設施投資增長(cháng)較快、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)好于預期，中國鋼材消費量整體實(shí)現較快增長(cháng)，增長(cháng)幅度超出預期，2019年前11月鋼材消費量累計10.60億噸，同比增長(cháng)10.1%。進(jìn)口礦價(jià)格持續高位使得鋼廠(chǎng)對國產(chǎn)礦需求明顯增加。國家統計局數據顯示，前11月中國鐵礦石原礦產(chǎn)量7.86億噸，同比增長(cháng)6.3%，增幅較2018年增加9.6個(gè)百分點(diǎn)。前11月，中國粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為90418萬(wàn)噸、73894萬(wàn)噸和110474萬(wàn)噸，同比分別上漲7.0%、5.1%和10.0%，增幅較2018年同期分別增加0.3個(gè)、2.7個(gè)和1.7個(gè)百分點(diǎn)（見(jiàn)表）。

進(jìn)口小幅縮減

2019年年初，由于淡水河谷礦難以及澳大利亞颶風(fēng)，巴西礦和澳大利亞礦總體供應出現缺口，同時(shí)進(jìn)口鐵礦石價(jià)格較高，以及消化港口庫存，中國進(jìn)口總量同比下降，但降幅不大。前11月，中國鐵礦石進(jìn)口量8.4億噸，同比下跌0.6%。交通運輸部水運局快報數據顯示，前11月沿海主要港口外貿鐵礦石接卸量8.23億噸，同比下跌1.9%。

分港口來(lái)看，營(yíng)口港和上海港跌勢最為明顯，同比分別下跌28.1%和24.0%。其中，上海港因環(huán)保要求，羅涇碼頭實(shí)施功能轉型，停止鐵礦石裝卸，減少的這部分貨量向江陰港和張家港港轉移；主要的礦石接卸港口唐山港、日照港、寧波舟山港進(jìn)口礦接卸量同比小幅波動(dòng)，漲跌幅不到1%。

港口庫存驟降

2019年，受巴西礦難和澳大利亞颶風(fēng)影響，四大礦商發(fā)貨量銳減，到港貨量下降，鋼廠(chǎng)需求增加鐵礦替代廢鋼導致鐵礦石需求增加，港口庫存得以消化，從年初的1.41億噸降至12月中旬的1.27億噸。

分季度來(lái)看，一季度，鐵礦供需矛盾不突出；二季度鐵礦缺口最為明顯，港口庫存減少3000萬(wàn)噸；三季度庫存增加約1400萬(wàn)噸。截至12月19日，全國45個(gè)港口鐵礦石庫存為12693萬(wàn)噸，較年初下降近10%。

二程運量下滑

隨著(zhù)內河航道條件不斷改善以及各港口接卸能力不斷提升，內河部分港口鐵礦石進(jìn)口量大幅增長(cháng)。交通運輸部水運局快報數據顯示，2019年前11月，中國主要內河港口外貿鐵礦石接卸量完成1819.8萬(wàn)噸，同比增長(cháng)166.0%。沿海主要港口進(jìn)口礦石更多由其腹地鋼廠(chǎng)消化，中轉功能趨弱，二程礦發(fā)運量漲跌不一。

分港口看，前11月青島港、寧波舟山港、連云港港和上海港鐵礦石內貿發(fā)運量同比分別為11.1%、0.1%、-20.8%和-18.1%。日照港內貿發(fā)運量延續增長(cháng)，但由于其基數較低，對二程礦整體運輸需求支撐有限，前11月日照港鐵礦石內貿發(fā)運量同比上漲32.8%。

運價(jià)整體趨弱

2019年，受煤炭運輸需求疲軟影響，沿海散運市場(chǎng)運力過(guò)剩矛盾較為突出，沿海金屬礦石運價(jià)走勢整體趨弱。截至12月20日，中國沿海（散貨）金屬礦石貨種運價(jià)指數報收于1148.51點(diǎn)；運價(jià)指數年均值為1017.36點(diǎn)，同比下跌11.9%（見(jiàn)圖7）。

2019年以來(lái)，鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能及限產(chǎn)力度有所下降，與鐵礦石需求相對應的粗鋼及生鐵產(chǎn)量快速增長(cháng)。雖然鐵礦石價(jià)格持續上漲，但環(huán)保限產(chǎn)收嚴，監管層面干預，對鐵礦石需求以及價(jià)格上漲形成一定阻力。然而下游鋼廠(chǎng)面臨日益嚴峻的盈利壓力，在目前存有一定利潤的情況下，鋼廠(chǎng)毫無(wú)減產(chǎn)情緒，非限產(chǎn)地區鋼廠(chǎng)生產(chǎn)積極性仍維持高位。

具體走勢來(lái)看，春節前，下游工地逐步進(jìn)入停工放假狀態(tài)，鋼材終端需求萎縮明顯，處于冬季限產(chǎn)的鋼廠(chǎng)提前休假，鐵礦石運輸需求疲弱盡顯，運價(jià)持續下跌，并于春節前夕觸底。春節過(guò)后，伴隨煤炭運輸市場(chǎng)的逐步復蘇以及二季度海砂貨盤(pán)的強力支撐，運力過(guò)剩矛盾略有緩和，沿海金屬礦石運價(jià)觸底反彈，上漲行情持續至5月底。6月，在海砂遭遇嚴控以及煤炭淡季等利空因素影響下，低迷的運輸需求再度主導市場(chǎng)，沿海金屬礦石運價(jià)承壓下跌。而進(jìn)入三季度后隨著(zhù)外礦發(fā)運逐步恢復，對海運的需求集中爆發(fā)，疊加下半年基建項目加速落地，礦建材料需求較大，市場(chǎng)運力呈現階段性偏緊狀態(tài)，運價(jià)穩步上揚。四季度，環(huán)保限產(chǎn)幅度有所調整，限產(chǎn)對高爐開(kāi)工的影響弱化。加上鋼材庫存下降，利潤大幅回升，鋼廠(chǎng)增產(chǎn)動(dòng)力充足，鐵礦石運輸需求穩中向好。

3、石油

2019年前11月，中國原油產(chǎn)量達到1.75億噸，同比上漲1.0%，預計全年原油產(chǎn)量將超過(guò)1.9億噸，扭轉過(guò)去3年連續下跌的趨勢。前11月，主營(yíng)煉廠(chǎng)月均開(kāi)工率保持約79.5%，同比基本持平；山東地煉月均開(kāi)工率保持在60.7%水平，增幅較2018年同期減少3個(gè)百分點(diǎn)。前11月，中國原油加工量完成5.9億噸，同比增長(cháng)6.7%，增幅較2018年同期基本持平。

2019年前11月，中國原油表觀(guān)消費量達到6.35億噸，同比上漲7.6%。中國原油對外依存度連年遞增，但增幅逐漸縮窄。前三季度，原油對外依存度達72.01%，但增幅從2016年的5個(gè)百分點(diǎn)，減至近兩年的3個(gè)百分點(diǎn)左右。前11月，原油進(jìn)口量達到4.62億噸，同比增長(cháng)10.5%，預計全年累計有望突破5億噸，中國已經(jīng)成為拉動(dòng)全球石油消費的主要力量。這得益于中國獨立煉廠(chǎng)進(jìn)口原油使用權的開(kāi)放，在突破原料瓶頸后，2015年以來(lái)獨立煉廠(chǎng)進(jìn)口原油加工量占比不斷擴大，推動(dòng)中國原油進(jìn)口量不斷攀升。

2019年，沿海主要港口原油吞吐量總體回暖，海上運輸穩定，成品油運輸情緒高漲。

吞吐上升明顯

2019年，原油配額下放較為充足，加上新投產(chǎn)的煉化一體化裝置全面運行，前11月原油進(jìn)口量增長(cháng)10.5%，增幅較2018年同期增加約2個(gè)百分點(diǎn)。外貿進(jìn)港量增長(cháng)推動(dòng)港口吞吐量普漲。其中，大連港，舟山港域分別大漲31.2%和31.7%，主要原因是恒力石化和浙江石化兩大民營(yíng)煉廠(chǎng)投產(chǎn)開(kāi)工，促使港口原油海上進(jìn)口量增長(cháng)；山東地煉平穩發(fā)展帶動(dòng)青島港吞吐量增幅穩定，原油吞吐量增長(cháng)約11.2%；華東，華南地區煉廠(chǎng)穩定，港口吞吐量同比小幅上升。

二程中轉增長(cháng)

沿海原油二程中轉運輸市場(chǎng)受到地煉配額放開(kāi)的政策影響，近年來(lái)總體運量呈現穩中有升態(tài)勢。大連港、青島港因港口水深、地理、泊位條件優(yōu)勢，繼續受到多數地煉貨主的青睞，選擇其作為中轉港口。2019年前11月，大連港、青島港內貿出港量同比分別增長(cháng)20.0%和76.6%。中石化中轉油航線(xiàn)集中于寧波/舟山流向及長(cháng)江內各煉廠(chǎng)，運量也有所增加，前11月寧波舟山港內貿出港量同比增長(cháng)9.2%。

水運持續下降

因大慶油產(chǎn)量下降，管道油已經(jīng)由最高峰的400萬(wàn)噸/年降至220萬(wàn)噸/年，且有逐年下降趨勢。海洋油同樣受到沿海各終端產(chǎn)量下降以及部分水運改由管道運輸影響，水運量持續下降。且2019年海洋油航線(xiàn)短程化較明顯，海洋終端產(chǎn)油基本先就近銷(xiāo)往附近煉廠(chǎng)，富余部分再向華東、華北及長(cháng)江內煉廠(chǎng)轉移。

運價(jià)平穩上漲

沿海省際運輸油品船運力穩定增長(cháng)，截至2019年6月底，共有1310艘船、1029萬(wàn)DWT，與2018年年底相比，增加14艘船（4.77萬(wàn)DWT），載重噸增長(cháng)0.47%。

近年來(lái)，沿海原油輪運力供給充足，整體延續供大于求態(tài)勢，企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益穩定。2019年，中國沿海原油運輸行情總體穩定，12月20日，上海航運交易所發(fā)布的中國沿海原油貨種運價(jià)指數報收1557.48點(diǎn)，與年初持平；年均值為1557.48點(diǎn)，同比增長(cháng)0.9%。

截至2019年12月20日，中國成品油“十四漲六跌三擱淺”，累計上調445元/噸，沿海運輸需求增加。上海航運交易所發(fā)布的中國沿海成品油貨種運價(jià)指數大漲，12月20日報收1902.92點(diǎn)，較年初上漲45.2%；年均值為1423.99點(diǎn)，同比增長(cháng)11.8%。

中國成品油價(jià)格整體呈現冰火兩極現象。2019年前4月，受?chē)H油價(jià)連續走高的影響，中國成品油價(jià)格呈現八連漲趨勢。加上傳統運輸旺季，沿海成品油配送貨源多，壓港明顯，運力供給略有不足，運價(jià)也隨之走高。

然而，隨著(zhù)全球經(jīng)濟增速放緩，中美貿易摩擦不斷加強，美國原油庫存不斷攀升，國際油價(jià)跌勢短而急促，國內成品油價(jià)格呈現分化趨勢，回升速度不及預期，特別是汽油價(jià)格一路狂跌，市場(chǎng)持續上演汽柴油倒掛局面。在這期間，成品油成交減少，下海量亦減少，成品油海運市場(chǎng)呈現萎靡趨勢。9月，沙特“黑天鵝”事件使原油價(jià)格在9月16日創(chuàng )下1991年以來(lái)最大單日漲幅。

在資源緊張和汽柴油需求旺季聯(lián)合推動(dòng)下，國內汽柴油價(jià)格迅速提升，部分地區汽油單日價(jià)格漲幅超500元/噸。各地油品資源緊張和市場(chǎng)成交火熱的現象，使得沿海成品油運價(jià)大幅上漲，加上之前船舶壓港現象并未緩解，市場(chǎng)運力供不應求。

2020年展望

2020年，全球經(jīng)濟仍存在一定風(fēng)險，中國經(jīng)濟下行壓力較大，財政對穩增長(cháng)力度可能加大。預計2020年GDP增速小幅放緩至6%，順利完成翻兩番目標。

2020年，中國經(jīng)濟運行存在三方面風(fēng)險趨勢：一是中小型房企和部分民企經(jīng)營(yíng)風(fēng)險可能增加；二是區域性地方政府債務(wù)風(fēng)險；三是舊動(dòng)能失速加重經(jīng)濟下行壓力。

1、煤炭

供需環(huán)境趨松

2020年，國家推動(dòng)煤炭供給側結構性改革政策取向不會(huì )改變，但調控市場(chǎng)方式將更加穩健靈活。煤炭供應穩定性增強，從煤炭需求看，全社會(huì )用電量增速有限。新煤電受季節和新能源替代、水電出力等影響越來(lái)越大，電煤需求短時(shí)波動(dòng)加大。

2020年，全國預計動(dòng)力煤總供給量增長(cháng)，達到36億噸，而需求則持平于2019年或略有增加為35億噸，加上煤炭進(jìn)口量影響，供需寬松態(tài)勢較2019年更明顯。

動(dòng)力煤價(jià)穩跌

動(dòng)力煤現貨價(jià)格下降，2020年供給端維持增長(cháng)，需求增速回落甚至負增長(cháng)，供需缺口得以大幅修復，預計煤炭?jì)r(jià)格平穩下移至550～560元/噸。

長(cháng)協(xié)煤與市場(chǎng)煤價(jià)差存在縮小可能，大型煤企年度合同比重提高將擠占市場(chǎng)煤份額?！半p軌制”價(jià)格體系影響下，價(jià)差仍存，但因供需狀況逐步寬松，價(jià)差或縮小，且長(cháng)協(xié)價(jià)格的市場(chǎng)托底能力逐步減弱。

進(jìn)口煤量微增

2020年，進(jìn)口煤政策或趨嚴，因此進(jìn)口煤控制總額較大影響進(jìn)口煤數量，進(jìn)而沖擊國內供給和價(jià)格。

低硫油促改革

因低硫油切換不確定性，船東放慢新造船速度。低硫油導致船舶運營(yíng)成本提升，甚至對船舶主機要求有所變化，市場(chǎng)預計2020年運力拆解量較2019年增加1倍。部分非主流港口供應短缺，導致中小型船舶加油效率下降，部分船舶不得不在主流加油港加注更多燃油，排隊加油時(shí)間增加，造成船舶效率下降。同時(shí)，油價(jià)升高，降速的節油效益會(huì )提高，而對市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，降速有利于改善供需平衡，給運價(jià)帶來(lái)一定程度支撐。

運力周轉加快

目前煤炭供需環(huán)境寬松，運力周轉明顯加快。雖然在政策限制下，運力過(guò)快增勢得到遏制，但仍須逐年消化。非煤貨種階段性強勁需求與運力在內外貿市場(chǎng)上流通的聯(lián)動(dòng)效應或將繼續影響內貿運輸市場(chǎng)運力。

供需轉向寬松

2020年，煤炭?jì)?yōu)質(zhì)產(chǎn)能不斷釋放，國內產(chǎn)量不斷增加，而受環(huán)保以及宏觀(guān)市場(chǎng)影響，需求增速不斷回落，供需狀況逐步向寬松轉化，并日益明顯。

運輸市場(chǎng)季節性規律依舊存在，價(jià)格也將跟隨季節性而變化，但采購補庫節奏將領(lǐng)先于實(shí)際季節性需求。中轉港口及終端電廠(chǎng)的庫存總量處于相對高位，去庫存能力衰減，北方下水采購活躍度存在降低可能。

總體而言，2020年，沿海煤炭運需增長(cháng)有限，新增運力短時(shí)間難以消化，運力供應將長(cháng)時(shí)間過(guò)剩，運價(jià)走勢難言樂(lè )觀(guān)。預計2020年沿海煤炭運輸市場(chǎng)仍將延續弱勢行情，政策因素會(huì )加劇運輸市場(chǎng)的不確定性。

2、鐵礦石

基本面顯利好

地產(chǎn)作為鋼鐵第一大需求端，其后續表現將直接決定2020年整體的鋼鐵需求，當前看來(lái)政策暫無(wú)寬松預期?！胺孔〔怀础崩砟钊詫⒈粓远▓绦?，大規模刺激較難出現，但因經(jīng)濟下行壓力逐步增加，地產(chǎn)逆周期調節作用短期仍將被依賴(lài)，政策收緊空間亦有限。從各項領(lǐng)先指標看，商品房銷(xiāo)售面積下半年開(kāi)始將逐步轉好。不過(guò)，2019年提前施工，會(huì )在一定程度上透支2020年的房地產(chǎn)投資，長(cháng)期看房地產(chǎn)整體下行趨勢不變，預計2020年房地產(chǎn)仍保持一定正增速，不會(huì )出現斷崖式下行。

基建方面，截至2019年11月，2020年提前審批地方債申報基本結束，預計提前下達的2020年專(zhuān)項債額度規模在1.29萬(wàn)億元。專(zhuān)項債額度提前下發(fā)顯示政府穩基建拉動(dòng)經(jīng)濟意愿，作為逆周期調節和補短板的重要手段，2020年基建仍有望繼續發(fā)力托底整體用鋼需求。

需求依舊良好

鋼廠(chǎng)方面，2020年仍有新增置換產(chǎn)能投產(chǎn)，加上新建電爐產(chǎn)能，預計粗鋼總體產(chǎn)量同比仍小幅增長(cháng)，高爐和電爐產(chǎn)能增量將分別增加約2000萬(wàn)噸，總體粗鋼產(chǎn)量增速預計為3%。按2019年9.94億噸估計，2020年整體產(chǎn)量將達10.24億噸。2020年高爐廢鋼添加的占比進(jìn)一步上升空間不大，預計繼續維持在約80%，故2020年鐵水總體產(chǎn)量應為8.4億噸，折合全年對鐵礦石的需求量將達13.43億噸。環(huán)保限產(chǎn)影響將減弱。

進(jìn)口同比增加

2020年，四大礦山發(fā)運總量較2019年將明顯提升，會(huì )對國產(chǎn)和非主流礦產(chǎn)生明顯擠出作用，預計進(jìn)口量同比將增加約7000萬(wàn)噸。需求方面，粗鋼消費維持高位，對鐵礦需求仍將小幅增長(cháng)，但難以匹配供應端增速，全年將小幅供過(guò)于求。

運價(jià)走勢趨弱

2020年，鐵礦石供需進(jìn)一步改善，國產(chǎn)礦由于本身品質(zhì)、成本等因素預計難有較大增量，而進(jìn)口礦供應小幅增加，但因中國經(jīng)濟情況需求或走弱，預計2020年鐵礦石會(huì )跟隨成材價(jià)格波動(dòng)，價(jià)格回歸理性。

運輸方面，在鐵礦石進(jìn)口量增加的大背景下，2020年沿海鐵礦石運輸需求大概率維持2019年水平，小幅波動(dòng)。不過(guò)相對于煤炭貨種，由于基數較低，沿海礦石運輸需求變化對運價(jià)影響較小。預計在沿海煤炭運輸市場(chǎng)主導下，運力過(guò)剩格局持續，金屬礦石運價(jià)走勢趨弱，環(huán)保因素會(huì )加劇運輸市場(chǎng)不確定性。

3、石油

2020年，隨著(zhù)油田勘探開(kāi)發(fā)力度加大，海洋油運輸或有小幅增長(cháng)，但因油田資源不足，增幅有限。預計未來(lái)幾年海洋油水運量維持在3300萬(wàn)～3500萬(wàn)噸/年。

而受?chē)鴥裙艿啦季秩找婧侠硪约案鞲劭诖a頭大型化建設，需要國內中轉的水運量將不斷減少?？傮w來(lái)說(shuō)，國內原油運輸量穩定，在運力平穩增長(cháng)及航運企業(yè)市場(chǎng)份額基本穩定情況下，沿海原油運輸行情穩定。

據統計，2020年中國成品油產(chǎn)能將達到9.5億噸，總供應量將為3.87億噸，增幅較2019年增加約7個(gè)百分點(diǎn)。2020年，全球經(jīng)濟大概率低迷，中美貿易摩擦懸而未決，中國GDP增速小幅下滑，成品油總需求增速或進(jìn)一步放緩。

具體來(lái)看，汽油方面，預計2020年供需失衡仍難明顯改善。柴油方面，2020年經(jīng)濟增速放緩或將對柴油需求產(chǎn)生一定影響。此外，受去產(chǎn)能和環(huán)保對中小企業(yè)的沖擊，以及建筑業(yè)增速放緩等影響，第二產(chǎn)業(yè)可能繼續小幅回落，第三產(chǎn)業(yè)有望小幅提升且占比增加，但總體來(lái)看，柴油終端需求受到抑制。

綜上，中國煉油產(chǎn)能或將遠高于國內需求增速，供需不平衡狀態(tài)依舊存在，沿海成品油運輸市場(chǎng)行情穩中有升。