1、國際市場(chǎng)

油輪規模擴張加速

2019年前11月，油輪規模較年初增長(cháng)，所有船型同比增速均呈現加快趨勢，其中超大型油輪（VLCC）規模明顯擴大。據克拉克森統計，截至12月1日，全球現役油輪船隊（萬(wàn)噸以上）共6939艘、6.177億DWT，較年初增長(cháng)4.9%。其中，VLCC為2.441億DWT，增長(cháng)6.8%（2018年同期為負增長(cháng)）；蘇伊士型、阿芙拉型油輪(含LR2型成品油輪) 分別增長(cháng)3.8%、4.8%；巴拿馬型油輪(含LR1型成品油輪) 增長(cháng)2.1%；1萬(wàn)～5.5萬(wàn)DWT級油輪增長(cháng)3.2%。油輪總體規模同比增長(cháng)5.3%，較2018年同期加快4.4個(gè)百分點(diǎn)。

2019年，油輪拆解量大幅減少，前11月共拆解47艘、約330萬(wàn)DWT，同比驟減83.0%，其中VLCC拆解115萬(wàn)DWT，銳減87.5%。相反，同期新油輪交付約312艘、3662萬(wàn)DWT，載重噸同比增長(cháng)32.1%（2018年同期同比減少25.0%），其中VLCC交付65艘（約2016萬(wàn)DWT），載重噸大增70.6%。所有船型中只有蘇伊士型油輪交付量同比減少，降幅約20.2%。油輪船隊總規模凈增約265艘、3330萬(wàn)DWT。

石油需求保持增長(cháng)

2019年，全球石油產(chǎn)量停滯不前，需求量保持小步慢漲，預計全年石油需求10030萬(wàn)桶/日，同比增長(cháng)1.0%，其中非經(jīng)濟合作組織國家需求5250萬(wàn)桶/日，增長(cháng)1.9%。全球石油產(chǎn)量前三季度平均10010萬(wàn)桶/日，同比增長(cháng)0.4%，預計全年產(chǎn)量與2018年持平。由于實(shí)施減產(chǎn)政策，歐佩克（14國）前10月原油產(chǎn)量2991萬(wàn)桶/日，同比下降7.3%，其中波斯灣地區6成員國產(chǎn)量2220萬(wàn)桶/日，下降10.3%。非歐佩克前三季度原油產(chǎn)量6510萬(wàn)桶/日，同比增長(cháng)2.2%，預計全年增長(cháng)2.9%（見(jiàn)表1）。

國際油價(jià)一二季度沖高回落，三四季度走出“N”型走勢。前4月，全球主要產(chǎn)油國加大減產(chǎn)力度、中美貿易摩擦局勢緩和提振市場(chǎng)情緒、委內瑞拉受制裁、利比亞產(chǎn)量不確定性、美國取消伊朗原油出口豁免等因素疊加，布倫特原油現貨價(jià)從年初的50美元/桶一路上揚至4月下旬的75美元/桶（2019年最高）。在中美貿易摩擦再度升溫、美國原油庫存不斷走高、全球經(jīng)濟增長(cháng)放緩等因素影響下，油價(jià)重回跌勢，8月上旬跌至55美元/桶。

8月中旬起，受德國財政刺激計劃預期增強、美國原油庫存再次減少、意大利和英國政治緊張局勢有所緩解影響，油價(jià)重拾升勢。期間，9月14日（周六），沙特石油設施遇襲，對沙特可能出現供應缺口的擔憂(yōu)導致9月16日（周一）布倫特原油期貨價(jià)一度上漲近20%，創(chuàng )下1991年海灣戰爭以來(lái)最大單日漲幅，當日收盤(pán)67.68美元/桶，暴漲11.7%。在沙特表示9月底石油產(chǎn)量將完全恢復情況下，油價(jià)一路震蕩回落。10—11月，美國原油庫存意外減少，結束5周連增，歐盟領(lǐng)導人一致支持與英國達成“脫歐”協(xié)議，俄羅斯表示將繼續與歐佩克合作以支持油市平衡，油價(jià)震蕩上行。進(jìn)入12月，沙特、俄羅斯和歐佩克其他成員在上旬會(huì )議上決定減產(chǎn)50萬(wàn)桶/日。截至12月16日，布倫特原油現貨價(jià)格全年平均64.1美元/桶，同比下跌10.1%（見(jiàn)圖1）。

據克拉克森11月份報告統計，2019年全球原油海運量為20.0億噸，同比減少0.5%；成品油海運量10.5億噸，同比減少1.7%，總體石油海運量減少0.9%。全球石油海運周轉量增幅略降，為1.3%。原油輪需求約3.17億DWT，同比增長(cháng)0.7%，其中VLCC和蘇伊士型油輪分別增長(cháng)1.1%和0.8%。成品油輪需求約1.29億DWT，增長(cháng)0.4%（包含MR型油輪在內的1萬(wàn)～5.5萬(wàn)DWT級油輪增長(cháng)0.2%；LR1型油輪增長(cháng)0.5%；LR2型油輪增長(cháng)0.8%）。

2019年全球原油海運格局穩中有變。進(jìn)口方面，亞洲進(jìn)口量保持增長(cháng)，占全球總量近六成。其中，中國經(jīng)濟繼續保持較高增速，原油需求旺盛，進(jìn)口增幅擴大；印度經(jīng)濟后勁不足，產(chǎn)能過(guò)剩，需求由正轉負；日本由負轉正；歐洲進(jìn)口扭轉萎縮局面；北美加速下滑，其中美國進(jìn)口銳降23%。據克拉克森統計，2019年亞洲地區原油進(jìn)口量同比增幅保持3%，占全球比重提高至59%；歐洲地區從萎縮2%轉變成增長(cháng)1%；美國原油產(chǎn)量連創(chuàng )新高，北美地區進(jìn)口量萎縮21%。

世界原油海運出口運輸結構有明顯變化。波斯灣地區出口依然是主力，但增量為負，比重有所減少；非洲出口保持增長(cháng)；美國出口猛增。據克拉克森統計，2019年波斯灣原油出口量占全球比重減少至43%，較2018年減少3個(gè)百分點(diǎn)。其中，伊朗受美國制裁影響出口量銳減64%；沙特因減產(chǎn)出口減少5%。俄羅斯海運出口增長(cháng)6%，尼日利亞和利比亞出口穩中有升拉動(dòng)非洲出口總量增長(cháng)2%，并支持地中海出口貨盤(pán)。委內瑞拉受到美國制裁，出口萎縮39%，拖累拉美地區出口量減少7%。美國出口量同比增長(cháng)100%，占全球比重提高至4.4%。

即期市場(chǎng)貨量減少

據克拉克森數據估算，原油油輪三大船型即期運輸市場(chǎng)成交運量約8.5億噸，同比減少12%。其中VLCC運量下降6%；蘇伊士型油輪運量降幅最大，達20%；阿芙拉型油輪運量減少10%（見(jiàn)表2）。

2019年成品油輪三大船型即期運輸市場(chǎng)成交運量約3.8億噸，同比減少2%。其中，LR2型油輪運量止跌回升，增長(cháng)5%；LR1和MR型油輪運量分別下降8%、3%（見(jiàn)表3）。

原油運價(jià)沖高回落

受原油輪船隊規模增長(cháng)迅速而需求略減制約，前三季度原油輪即期運輸市場(chǎng)不斷探底，四季度受多重利好刺激，市場(chǎng)強勁反彈后震蕩走平。波羅的海交易所原油綜合運價(jià)指數從年初的1009點(diǎn)一路下探至4月上旬的610點(diǎn)底位，此后一直低位徘徊在650點(diǎn)附近。9月起，沙特石油設施遇襲、美國制裁相關(guān)油運企業(yè)、IMO2020限硫令迫近等因素疊加，導致運價(jià)大幅反彈，10月中旬接近2000點(diǎn)，較年內低點(diǎn)暴漲221%，創(chuàng )2008年以來(lái)新高。四季度為油運旺季，盡管市場(chǎng)在沖高后快速回落，但在貨盤(pán)較多的支持下，運價(jià)再次反彈，且運行于年內相對高位。截至12月20日，全年平均849點(diǎn)，同比上漲6.4%。2019年《世界油輪基準運費本》的基準費率比2018年水平大幅上調，其中西非馬隆格、杰諾至中國寧波航線(xiàn)（CT2）基準費率上調30.9%。剔除基準費率調整因素，絕對運價(jià)同比上漲。

由于燃油成本同比下降，運價(jià)翹尾行情明顯，油輪運輸收益等價(jià)期租租金（TCE）止跌反彈，三大船型TCE均超過(guò)期租租金水平。據克拉克森11月底統計，2019年即期運輸市場(chǎng)VLCC平均日收益為3.69萬(wàn)美元/日，同比大漲137%，領(lǐng)漲于三大船型，其中波斯灣至日本航線(xiàn)收益為4.13萬(wàn)美元/日；蘇伊士型油輪收益為2.83萬(wàn)美元/日，同比上升72%，其中西非至地中海航線(xiàn)為2.30萬(wàn)美元/日；阿芙拉型油輪收益為2.28萬(wàn)美元/日，同比上升41%，其中波斯灣東行航線(xiàn)為2.18萬(wàn)美元/日。

成品油運價(jià)波動(dòng)大

得益于波斯灣和美國的強勁出口，2019年成品油輪需求同比仍有微增。前三季度，國際成品油即期運輸市場(chǎng)除3月份出現一波小幅拉升外，整體呈波動(dòng)下行走勢，四季度跟隨原油輪市場(chǎng)大幅反彈后回落，11—12月受旺季需求拉動(dòng)，再次震蕩上行。波交所成品油輪綜合運價(jià)指數前三季度先高后低在448～744點(diǎn)，四季度從474點(diǎn)逐漸漲至10月中旬的1031點(diǎn)，創(chuàng )2008年以來(lái)新高。截至12月20日，全年平均604點(diǎn)，同比上漲4.4%。排除基準運價(jià)調價(jià)因素，絕對運價(jià)同比上升。

成品油輪中LR2型油輪TCE超過(guò)期租租金水平，其他船型略低于期租租金水平。據克拉克森11月底統計，即期運輸市場(chǎng)波斯灣至日本航線(xiàn)7.5萬(wàn)噸級和5.5萬(wàn)噸級油輪平均收益分別為2.06萬(wàn)美元/日和1.42萬(wàn)美元/日，同比分別勁升87%和69%。MR型油輪平均收益為1.30萬(wàn)美元/日，同比上漲48%。其中，歐陸至美東3.7萬(wàn)噸級油輪平均收益1.14萬(wàn)美元/日，上漲55%；新加坡至澳大利亞?wèn)|岸3.5萬(wàn)噸級油輪平均收益為1.56萬(wàn)美元/日，上漲35%。

期租行情普遍回升

2019年前11月，期租市場(chǎng)租金止跌回升。11萬(wàn)DWT及以上級油輪租金回升幅度較大，7.4萬(wàn)DWT及以下級油輪租金回升較小。31萬(wàn)、15萬(wàn)DWT級油輪一年期租金平均分別為3.53萬(wàn)美元/日、2.61萬(wàn)美元/日，同比分別大漲54%、49%。4.7萬(wàn)、3.7萬(wàn)DWT級油輪一年期租金平均分別為1.46萬(wàn)美元/日、1.33萬(wàn)美元/日，同比分別回升11%、15%，三年期租金水平普遍止跌反彈?？傮w看，一年期租金普遍高于三年期租金水平，市場(chǎng)對于中短期行情比較樂(lè )觀(guān)。

2、中國市場(chǎng)

原油進(jìn)口保持增長(cháng)

2019年前11月，中國石油進(jìn)口需求保持增長(cháng)，海關(guān)數據顯示，原油進(jìn)口累計4.62億噸，同比增長(cháng)10.5%，預計全年超過(guò)5億噸。前10月，海運進(jìn)口量比例穩定在89%，累計3.70億噸，同比增長(cháng)10.8%。

2019年中國海運原油進(jìn)口結構略有變化。以波斯灣、非洲貨盤(pán)為主，其后是南美、俄羅斯。受中美貿易摩擦影響，從美國進(jìn)口銳減，沙特、俄羅斯等國間接受益，且以榮盛、恒力、恒逸為代表的國內獨立煉廠(chǎng)產(chǎn)能上升，推升來(lái)自沙特的原油大增。前10月數據顯示，波斯灣地區進(jìn)口量同比增長(cháng)10.9%，較2018年同期擴大5.9個(gè)百分點(diǎn)，比重保持47%。其中，沙特大增60.4%；伊朗因受美國制裁銳減46.3%。非洲地區貨量同比增長(cháng)8.3%，較2018年同期擴大8個(gè)百分點(diǎn)，比重保持在21%。俄羅斯進(jìn)口貨量同比增長(cháng)8.2%，比重保持在8%。委內瑞拉因受美國制裁減少20.5%（見(jiàn)表4）。

年初以來(lái)，中美貿易摩擦持續升溫。8月15日，美國政府宣布對從中國進(jìn)口的約3000億美元商品加征10%關(guān)稅，作為回應，8月23日中國決定對美國農業(yè)、汽車(chē)制造業(yè)、能源業(yè)領(lǐng)域加征關(guān)稅，其中對此前一直被中美避開(kāi)的原油加征5%關(guān)稅。受此影響，前10月美國原油進(jìn)口量同比大減50%，為609萬(wàn)噸，比重1.6%，比2018年同期減少2.4個(gè)百分點(diǎn)。

據成交記錄統計顯示，即期運輸市場(chǎng)中，2019年至中國航線(xiàn)總成交量同比下降6.4%。其中，蘇伊士型油輪上升17.3%；VLCC和阿芙拉型油輪成交量分別減少7.6%、17.5%。

原油運價(jià)漲后回落

2019年，中國進(jìn)口原油運價(jià)先抑后揚，沖高回落。截至12月20日，上海航運交易所發(fā)布的中國進(jìn)口原油綜合指數在605～4926點(diǎn)，平均1053點(diǎn)，同比上漲34.6%（見(jiàn)圖2）。

年初，油輪新船交付壓力巨大，共交付約3722萬(wàn)DWT，占當時(shí)油輪規模的6.3%。盡管原油即期運輸市場(chǎng)處于旺季，但運價(jià)盤(pán)整下行。中東拉斯坦努拉至中國寧波27萬(wàn)噸級油輪運價(jià)（CT1）從年初WS63、TCE3.6萬(wàn)美元/日逐漸下降，2月12日觸底WS42.42，TCE僅1.5萬(wàn)美元/日。隨后美灣市場(chǎng)火爆行情提振市場(chǎng)情緒，運價(jià)一路反彈至3月初WS68（TCE約3.7萬(wàn)美元/日）。3月起，美灣地區重歸平靜，中國煉廠(chǎng)進(jìn)行檢修，山東地煉開(kāi)工率下滑，中東、西非航線(xiàn)市場(chǎng)貨盤(pán)萎縮，可用運力增多，航線(xiàn)運價(jià)持續回調至5月初的WS37（TCE約0.8萬(wàn)美元/日）的年內低點(diǎn)。此后3個(gè)月，運價(jià)一直在WS37～WS52低位徘徊。期間，受6月份阿曼油輪遇襲事件的影響，船東謹慎選擇貨盤(pán)及保費的增加，運價(jià)曾小幅反彈。

9月起，國內獨立煉廠(chǎng)新增產(chǎn)能逐步釋放，中國從波斯灣（尤其是沙特）進(jìn)口原油增多，加之中旬“利奇馬”臺風(fēng)滯留部分運力，運力供需形勢扭轉，運價(jià)開(kāi)始回升。

10月，國內油運企業(yè)被美國制裁導致全球VLCC可用運力減少；?？松梨?、聯(lián)合石化等租家開(kāi)始禁用1年內掛靠過(guò)委內瑞拉的油輪，貨主選擇船舶空間有限；IMO2020限硫令迫近，部分運力離開(kāi)市場(chǎng)安裝脫硫裝置；伊朗油輪遇襲推高地緣政治風(fēng)險，船東趁機漲價(jià)，多重利好船東因素疊加，導致運價(jià)出現非理性暴漲，10月14日CT1接近WS320，TCE約27萬(wàn)美元/日，創(chuàng )出歷史高點(diǎn)。盡管租家通過(guò)嚴控出貨節奏打壓運價(jià)，運價(jià)快速回調，但在四季度旺季貨盤(pán)支持下，平均運價(jià)仍維持在WS113（TCE約8.3萬(wàn)美元/日）的年內相對高位。

截至12月20日，CT1全年平均WS65.17，排除基準費率調價(jià)因素，絕對運價(jià)同比上漲幅度超過(guò)30%；TCE平均3.6萬(wàn)美元/日，同比上漲91.4%。西非馬隆格、杰諾至中國寧波26萬(wàn)噸級油輪運價(jià)（CT2）同步起伏，平均WS64.99，TCE平均3.8萬(wàn)美元/日，同比上漲81.5%（見(jiàn)圖3）。

2009年前11月，中國海運進(jìn)口阿芙拉型油輪貨盤(pán)中，俄羅斯科茲米諾港貨盤(pán)比重占65%，貨盤(pán)量同比減少約36%。該航線(xiàn)運價(jià)前三季度震蕩走低，四季度隨大型油輪市場(chǎng)大幅拉升后回落，12月份再度反彈。10萬(wàn)噸級貨盤(pán)科茲米諾至中國北方港口的包干運費波動(dòng)于53萬(wàn)～132萬(wàn)美元。

2020年展望、市場(chǎng)運力持續增長(cháng)

2020年，國際油輪船隊呈大型化趨勢，運力續增。截至2019年12月1日，油輪新船訂單總計5100萬(wàn)DWT，2020年將交付2640萬(wàn)DWT，占當前總運力的4.3%，其中VLCC訂單2240萬(wàn)DWT，2020年將交付1250萬(wàn)DWT，占當前VLCC總運力的5.1%（見(jiàn)表5）。

從船齡結構看，目前總運力中20年及以上型運力占5%。其中，原油輪中超大型油輪中占4%，蘇伊士型、阿芙拉型和巴拿馬型油輪分別占5%、6%和2%；成品油輪中LR2型油輪占7%，LR1、MR型油輪分別占3%和4%。假設這些老齡油輪2020年全部退出，2020年年底油輪總運力（1萬(wàn)DWT級以上）同比將略增0.7%。

據克拉克森2019年11月預計，至2020年年底，原油輪船隊約4.07億DWT（5.5萬(wàn)DWT級以上），同比增長(cháng)2.4%。其中，超大型油輪約2.47億DWT，增長(cháng)3.4%；蘇伊士型油輪增長(cháng)2.5%；阿芙拉型和巴拿馬型油輪運力分別萎縮0.8%和1.2%。成品油輪船隊2020年年底將達到1.69億DWT（12.5萬(wàn)DWT級以下），同比增長(cháng)2%。其中，LR2型和LR1型油輪分別增長(cháng)1.6%、0.4%；1萬(wàn)~5.5萬(wàn)DWT級油輪增長(cháng)2.6%。

需求保持低速增長(cháng)

國際能源機構預計，2020年全球石油需求1.02億桶/日，同比增長(cháng)1.2%。其中，經(jīng)合組織國家石油需求為4810萬(wàn)桶/日，增長(cháng)0.6%；非經(jīng)濟合作組織國家石油需求為5340萬(wàn)桶/日，增長(cháng)1.7%。非歐佩克原油產(chǎn)量同比增長(cháng)3.5%，如果歐佩克產(chǎn)量保持不變，預計全球石油產(chǎn)量1.02億桶/日，增長(cháng)1.1%，供需趨向平衡。

據克拉克森報告，2020年全球原油海運量預計為20.5億噸，同比增長(cháng)2.5%；成品油海運量10.9億噸，同比增長(cháng)3.5%，石油海運量總體增長(cháng)2.8%。中國進(jìn)口接近兩位數強勁增長(cháng)，印度緊隨其后；俄羅斯、美國、挪威和英國出口增長(cháng)。長(cháng)程貨盤(pán)繼續支持周轉量增加，2020年全球石油海運周轉量預計144.567萬(wàn)億噸海里，同比增長(cháng)5.6%，較2019年擴大4.3個(gè)百分點(diǎn)，并超過(guò)運力增長(cháng)。原油輪需求約3.32億DWT，同比增長(cháng)4.5%，其中VLCC和蘇伊士型油輪分別增長(cháng)5.4%和3.9%。成品油輪需求達到1.36億DWT，同比增長(cháng)5.5%。其中，LR2型和LR1型油輪需求分別增長(cháng)4.3%和4.1%；包含MR型油輪在內的小型油輪需求增長(cháng)6.3%。

2020年全球油輪過(guò)剩19%，比2019年水平減少約2個(gè)百分點(diǎn)，約1.09億DWT。巴拿馬型、蘇伊士型原油輪和LR1型成品油輪過(guò)剩仍然較為嚴重，阿芙拉型和1萬(wàn)~5.5萬(wàn)DWT級成品油輪相對平衡。原油輪過(guò)剩19%、7600萬(wàn)DWT。其中，主力船型VLCC過(guò)剩18%、4330萬(wàn)DWT；蘇伊士型和阿芙拉型油輪分別過(guò)剩24%和16%。成品油輪過(guò)剩19%、約3250萬(wàn)DWT。其中，LR2型和LR1型油輪分別過(guò)剩20%和24%；1萬(wàn)～5.5萬(wàn)DWT級油輪過(guò)剩17%。

市場(chǎng)行情預計上升

2020年，全球油輪需求增幅有所放大，并超過(guò)運力增長(cháng)，運力過(guò)剩程度較2019年略微好轉。預計運價(jià)（絕對運價(jià)）將保持上升態(tài)勢，平均水平好于2019年。同時(shí)，全球經(jīng)濟走勢、原油價(jià)格波動(dòng)、中美經(jīng)貿關(guān)系走向、IMO2020限硫令落地、中東地緣政治發(fā)展、黑天鵝事件突發(fā)等都將給油輪運輸市場(chǎng)帶來(lái)較大的不確定性。

其一，受全球貿易形勢的不確定性以及地緣政治因素制約，IMF2019年兩次下調全球經(jīng)濟增長(cháng)預期，顯示經(jīng)濟復蘇趨勢不穩定。2019年10月預計，2020年全球經(jīng)濟增速約3.4%，比4月份預期下調0.2個(gè)百分點(diǎn)。相反，中美第一階段經(jīng)貿協(xié)議達成將有可能使2020年中國GDP增速達6%，較2019年10月預測提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。

其二，2020年原油價(jià)格將由于委內瑞拉產(chǎn)量大幅下滑、歐佩克繼續減產(chǎn)以及伊朗受制裁事件而獲得支撐，隨著(zhù)美國新管道的投入使用，預計美國的產(chǎn)量將繼續增加。穆迪預計，2020年布倫特原油價(jià)格將保持在55～75美元/桶。

其三，2019年12月，中美貿易摩擦迎來(lái)轉機，雙方就第一階段經(jīng)貿協(xié)議文本達成一致，中國承諾在未來(lái)兩年內增加自美國進(jìn)口商品和服務(wù)總額不低于2000億美元。若中美原油恢復正常貿易，海運運距拉長(cháng)將提高2020年全球原油周轉需求；若中美后續談判再遇挫折，對原油周轉需求的貢獻將有限。

其四，IMO2020限硫令落地，首先，將潛在增加市場(chǎng)對美國、巴西及北海地區的輕質(zhì)原油需求，進(jìn)而推動(dòng)全球長(cháng)距離運輸對運力的需求；其次，2019年預定安裝脫硫塔的運力完成比例不足一半，2020年仍有100多艘超大型油輪計劃安裝，市場(chǎng)有效運力將減少1%～3%；最后，船舶燃料價(jià)格可能上漲，船東為了減少燃油成本，大部分船型或放慢航速，拉長(cháng)船舶周轉時(shí)間。

其五，中東局勢、美國制裁等黑天鵝事件仍不可預測，尤其美國對中國航運企業(yè)的制裁仍未完全解除，未來(lái)走向仍不明朗，受制裁的部分運力何去何從成為影響市場(chǎng)有效運力供給的潛在因素。