招商局能源運輸股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“招商輪船”）是國內A股上市航運企業(yè)，2004年成立，并于2006年上市，是大型駐港央企招商局集團整合旗下遠洋運輸資產(chǎn)，攜手中石化集團、中化集團、中海油集團和中遠集團等共同發(fā)起設立的公司。
主營(yíng)業(yè)務(wù)包括國際原油運輸、國際與國內干散貨運輸、國內LNG運輸、國內滾裝運輸、件雜貨運輸等。
截至2019年第三季度，公司總資產(chǎn)共計532億元，超大型油船（VLCC）和大型礦砂船（VLOC）船隊規模位居全球第一，滾裝船隊規模位居國內第一。
No.1市場(chǎng)現狀
招商輪船主營(yíng)業(yè)務(wù)廣泛，涉及不同的運輸市場(chǎng)，包括國際原油運輸市場(chǎng)、干散貨運輸市場(chǎng)、國內LNG運輸市場(chǎng)以及滾裝市場(chǎng)。
國際原油運輸市場(chǎng)
近五年國際原油貿易從長(cháng)期趨勢看有所波動(dòng)，但消費和貿易近年總體呈現相對穩定的低速增長(cháng)趨勢。
國際原油運輸具有季節性波動(dòng)，在第一和第四季度需求通常較為旺盛，為運輸旺季，第二和三季度通常為淡季。
從運輸需求看，2019年上半年，全球石油消費量為10030萬(wàn)桶/日，同比增長(cháng)1.5%，增速較2018年同期基本持平，中國、美國、印度石油需求增長(cháng)成為全球為數不多的增長(cháng)點(diǎn)。
2019年上半年，全球石油產(chǎn)量預計9958萬(wàn)桶/日，同比增長(cháng)0.8%，增速較2018年同期略降。
美國成為全球第一大產(chǎn)油國，OPEC、俄羅斯和其他非OPEC（石油輸出國組織）產(chǎn)油國2018年12月達成減產(chǎn)協(xié)議后，2019年上半年減產(chǎn)120萬(wàn)桶/日，產(chǎn)量下降導致原油出口貿易量減少。
近五年石油輸出國組織（OPEC）石油產(chǎn)量如圖1所示。
圖1石油輸出國組織石油產(chǎn)量（2015-2019年10月）
數據來(lái)源：Clarkson
從運輸供給看，2019 年上半年 AFRAMAX 市場(chǎng)受運力供給持續增長(cháng)的影響，整體運價(jià)持續低迷。蘇伊士以東市場(chǎng) TD8、TD14 平均 TCE 為$13,183 美元/天。盡管收益較去年同期有所上升, 但整體運價(jià)維持低水平。
干散貨運輸市場(chǎng)
從國際運輸需求看，關(guān)于鐵礦石的運輸需求，2019年5月世界粗鋼產(chǎn)量總計為1.62億噸，同比增長(cháng)5.4%，增幅較上月下降1個(gè)百分點(diǎn)，增量830萬(wàn)噸。
今年上半年中國進(jìn)口鐵礦石5億噸，同比下跌6%，減量3023萬(wàn)噸。
鋼材出口方面，國內鋼材價(jià)格上升，但與國際鋼材價(jià)差收窄，鋼材出口競爭力減弱，1-6月中國鋼材出口量為3441萬(wàn)噸，同比下跌3%。
鐵礦石運輸需求受淡水河谷出貨量減少影響，需求下跌。
關(guān)于煤炭的運輸需求，今年上半年中國發(fā)電量累計為33673萬(wàn)千瓦時(shí)，同比增長(cháng)3.3%，其中火電同比增長(cháng)0.2%，水電同比增長(cháng)11.8%，水電對火電的替代效應十分明顯。
但是進(jìn)口煤炭受相關(guān)政策影響較大，需求未增長(cháng)。
圖2中國煤炭進(jìn)口量（2002-2019）
數據來(lái)源：Clarkson
關(guān)于糧食的運輸需求，2019年1-6 月中國大豆進(jìn)口 3781萬(wàn)噸，同比下跌15.7%；大豆+谷物累計進(jìn)口量為4719萬(wàn)噸，同比下跌19.5%，減量1141萬(wàn)噸。
今年上半年鐵礦石、煤炭、谷物(含大豆)的進(jìn)口量累計為 7.02 億噸，同比下跌 4.4%，減量 3263 萬(wàn)噸。
另一方面，小宗散貨總體海運量溫和上升，當中不乏亮點(diǎn)。
今年 1-5 月中國進(jìn)口鋁土礦 4477 萬(wàn)噸，同比增長(cháng)34%；進(jìn)口鎳礦1640萬(wàn)噸，同比增長(cháng)19%，部份抵銷(xiāo)了鐵礦石、谷物的減量。
從國際市場(chǎng)表現看，2019 年干散貨海運市場(chǎng)開(kāi)局的走勢低迷。
隨著(zhù)鐵礦石和糧食運輸需求增加，市場(chǎng)逐步回暖。
上半年，全球經(jīng)濟發(fā)展放緩，干散貨海運市場(chǎng)黑天鵝事件（巴西潰壩、澳洲颶風(fēng)等）頻出，中美貿易緊張局勢升級，金融壓力和波動(dòng)風(fēng)險顯現，地緣政治關(guān)系緊張，中國煤炭進(jìn)口政策不確定性維持，大宗商品散貨需求增長(cháng)整體放緩。
2019 年上半年 BDI 指數在595至1354點(diǎn)之間波動(dòng)，均值895點(diǎn)，同比下降26%。
從運輸供給看，根據Clarkson 數據顯示，截至2019年6月底，干散貨總運力為11491艘，8.53億載重噸，同比增長(cháng)2.9%。
國內LNG運輸市場(chǎng)
從下圖3中可以看出，全球LNG貿易量保持年年攀升的趨勢。從運輸需求看，中國 LNG 進(jìn)口量將持續增長(cháng)，約占全球 LNG 海運量的1/3以上。
圖3世界LNG貿易量統計（2001-2019）
數據來(lái)源：Clarkson
中國 LNG進(jìn)口量的增長(cháng)主要是由于受到了國內天然氣消費量的推動(dòng)，天然氣消費量一般用以滿(mǎn)足日益增長(cháng)的發(fā)電、工業(yè)和住宅供暖等需求。
截至2019年5月初，中國共有20個(gè)LNG接收站投入營(yíng)運，合計接收能力達7610萬(wàn)噸。
通過(guò)實(shí)際進(jìn)口量推算出目前中國LNG接收站的利用率約為71%。
根據中國國家發(fā)展和改革委員會(huì )對外公布《能源生產(chǎn)和消費革命戰略(2016-2030)》估算，2030 年中國天然氣消費量將由2018年的2.0億噸增至 4.9億噸，屆時(shí)中國對于進(jìn)口天然氣的依賴(lài)度將會(huì )進(jìn)一步提升。
Clarksons 預計中國約有50%的天然氣消費量將依靠進(jìn)口氣所滿(mǎn)足，2030年中國LNG進(jìn)口量將由2018年的5,400萬(wàn)噸增至1.86億噸。
2019 年，中國對美國 LNG 加征進(jìn)口關(guān)稅，短期內將對 LNG 貿易結構產(chǎn)生影響。下圖4為中國LNG海運進(jìn)口情況統計。
圖4 中國LNG海運進(jìn)口情況統計
數據來(lái)源：Clarkson
從運輸供給看，2030 年中國 條 LNG 運輸船來(lái)滿(mǎn)足其增加的進(jìn)口量，相當于平均每年新增 13 條。預計在 2026 年大型液化天然氣船數量將超越超大型原油油輪。
國內滾裝市場(chǎng)
從國內滾裝市場(chǎng)看，受汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量下降及公路、鐵路競爭加劇影響，上半年國內滾裝運量149.8萬(wàn)輛，較2018年上半年下降6.3%，其中長(cháng)江及沿海分別下降4%和7.1%，滾裝需求下降及滾裝運力增長(cháng)的錯配局面導致滾裝市場(chǎng)競爭加劇。
從中國汽車(chē)出口看，上半年出口48.8萬(wàn)輛，比 2018 年同期下降4.7%；受到中美貿易戰影響，通用、沃爾沃等合資品牌往北美的出口基本停滯，使得上半年乘用車(chē)總出口32.8萬(wàn)輛，同比下降12.2%；同時(shí)隨著(zhù)一帶一路政策持續推進(jìn)，對商用車(chē)的出口帶來(lái)積極影響，上半年共出口16萬(wàn)輛，同比增長(cháng)15.5% 。
No.2招商輪船基本情況
招商輪船主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)收益來(lái)源于公司在境外設立的全資控股子公司招商局能源運輸投資有限公司（下稱(chēng)“能源運輸投資”）及其子公司。
招商輪船經(jīng)營(yíng)和管理著(zhù)中國歷史最悠久、最具經(jīng)驗的遠洋油輪船隊，是國內領(lǐng)先的超級油輪船隊經(jīng)營(yíng)者，也是國內輸入液化天然氣運輸項目的主要參與者。
截至2019年6月底，招商輪船經(jīng)營(yíng)管理船舶376艘（含訂單），其中自有船舶189艘，總運力達到4543萬(wàn)載重噸，躋身世界領(lǐng)先航運企業(yè)之列。其中， LNG業(yè)務(wù)包括常規LNG船和與亞馬爾項目11艘冰級LNG船。
2018年11月13日，全球首艘安裝風(fēng)帆裝置的VLCC、招商輪船超大型油輪“凱力”輪揚帆啟航，邁出綠色航運重要一步；
2019年6月22日，招商輪船訂造并參與研發(fā)的全球首艘智能VLCC“凱征”輪順利交付，是全球第一艘獲得CCS及OMBO一人駕駛船級符號的VLCC，填補了國際智能VLCC的空白，標志著(zhù)招商輪船開(kāi)啟“智能航運”新時(shí)代。
No.3公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分析
招商輪船經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，尤其是近幾年的資本運作和資產(chǎn)整合，形成了“油、散、氣、特”業(yè)務(wù)格局，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括原油運輸、干散貨運輸、LNG運輸、滾裝運輸等。
下圖5顯示了招商輪船近五年來(lái)的資產(chǎn)情況。無(wú)論是總資產(chǎn)還是歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)均呈穩定增長(cháng)狀態(tài)。
圖5 招商輪船年資產(chǎn)情況（2015-2019第三季度）
數據來(lái)源：招商輪船2015-2019第三季度年度報告
從2015年至2019年第三季度大約五年內，招商輪船的自有船舶數量由15年的61艘增長(cháng)到176艘，漲幅超過(guò)100%，連年攀升，運力也相應提高。具體數量如下圖6、圖7所示。
圖6 招商輪船自有船舶數量圖（2015-2019第三季度）
數據來(lái)源：招商輪船2015-2019第三季度年度報告
圖7 招商輪船自有船舶運力情況（2015-2019第三季度）
數據來(lái)源：招商輪船2015-2019第三季度年度報告
2014-2017年，招商輪船主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比基本保持穩定，主要為油輪與散貨船運輸。
2018年，為了更好地適應市場(chǎng)，抓住發(fā)展機遇，招商輪船成功調整了業(yè)務(wù)占比，在業(yè)務(wù)板塊中新加入了滾裝船運輸，實(shí)現了12.28%的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比。
圖8 招商輪船主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例情況（2014-2018）
數據來(lái)源：招商輪船2015-2018年年度報告（最新年報截至2018年）
招商輪船作為中國歷史最悠久、最具經(jīng)驗的遠洋油輪船隊，是國內領(lǐng)先的超級油輪船隊經(jīng)營(yíng)者，自有船舶數量、運力、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入以及總資產(chǎn)在近年來(lái)均表現出上漲的趨勢。
相信在未來(lái)的發(fā)展中，招商輪船將積極響應并融入國家“一帶一路”倡議，邁向綠色、環(huán)保、智能的航運歷程中。
本文由中國港口網(wǎng)www.austinsherwood.com特約
上海海事大學(xué)郭佳君、周鑫、沙梅獨家提供
參考文獻
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