美國的石油產(chǎn)量全球市場(chǎng)份額升至18%，分別超過(guò)俄羅斯和沙特的16%和15%。美國上升的市場(chǎng)份額是在俄羅斯和沙特等國實(shí)施減產(chǎn)的情況下實(shí)現的

參考國際油價(jià)歷史走勢，未來(lái)2個(gè)月即至6月初是國際油價(jià)的重要窗口期。此外，本輪國際油價(jià)大幅下跌，將進(jìn)一步刺激相關(guān)貨物運輸需求。

2014年油價(jià)開(kāi)啟下跌周期

2014年6月，國際油價(jià)開(kāi)啟持續下跌周期，布倫特原油從112.36美元/桶，一路跌至2016年2月的最低值33.62美元/桶，跌幅70%；WTI原油從105.37美元/桶，一路跌至2016年2月的最低值33.75美元/桶，跌幅67.9%。隨著(zhù)后續達成減產(chǎn)協(xié)議，沙特和俄羅斯相繼減產(chǎn)，國際油價(jià)逐步反彈，2018年7月，布倫特原油達到高點(diǎn)82.72美元/桶，WTI原油73.25美元/桶（見(jiàn)圖1）。

2014—2016年年初國際油價(jià)暴跌因素有兩點(diǎn)：一是原油產(chǎn)量過(guò)剩。2014年原油產(chǎn)量達到當時(shí)峰值，為近15年來(lái)最高，且2015年原油產(chǎn)量進(jìn)一步增加，導致全球供應過(guò)剩。二是減產(chǎn)談判失敗。2014年11月的石油輸出國組織（OPEC）會(huì )議上，俄羅斯和沙特先后決定不減產(chǎn)，其成員國不能也不愿為應對全球供應過(guò)剩而減產(chǎn)，導致全球石油供應充裕，油價(jià)后續暴跌。

2016年后國際油價(jià)反彈的因素亦有兩點(diǎn)：一是OPEC成員國達成減產(chǎn)協(xié)議，OPEC+成員國同意減產(chǎn)約170萬(wàn)桶/日。此外，沙特繼續在其產(chǎn)量配額的基礎上再減產(chǎn)40萬(wàn)桶/日。二是低油價(jià)累及美國頁(yè)巖油企業(yè)。美國康菲石油公司、頁(yè)巖油巨頭Continental Resources和加拿大Vermilion Energy等企業(yè)均宣布減產(chǎn)。因貸款人拒絕提供更多資金，美國德克薩斯州私營(yíng)石油公司W(wǎng)BH Energy LP以及配合搭檔申請破產(chǎn)保護，這是首家宣布破產(chǎn)的石油企業(yè)。

大規模減產(chǎn)或如期而至

3月6日，OPEC+會(huì )議減產(chǎn)協(xié)議談崩，沙特打響石油價(jià)格戰，沙特阿美以近20年來(lái)最大折扣，吸引客戶(hù)購買(mǎi)沙特原油。4月，賣(mài)往亞洲的原油定價(jià)下調4~6美元/桶；賣(mài)往美國的原油定價(jià)下調7美元/桶；賣(mài)給西北歐煉油商的旗艦級阿拉伯輕質(zhì)原油折扣擴至8美元/桶。沙特表示可將產(chǎn)量達到1200萬(wàn)桶/日的水平。

3月31日，倫敦布倫特、紐約WTI油價(jià)跌至近18年來(lái)最低位，分別報收25.96美元、20.1美元/桶。卓創(chuàng )資訊分析稱(chēng)，起初，因公共衛生事件繼續削弱原油需求，國際油價(jià)暴跌，而后各國央行采取一系列緊急措施，加之美國可能干預沙特與俄羅斯石油價(jià)格戰的消息傳出，從而使得國際油價(jià)得到短時(shí)提振。不過(guò)，因公共衛生事件的持續性影響仍存，加之沙特和俄羅斯增產(chǎn)預期將至，原油隨即再次回吐漲幅。期間原油波動(dòng)雖較為頻繁，但變化率始終在負值范圍內。

4月12日，OPEC與非OPEC產(chǎn)油國達成石油減產(chǎn)協(xié)議。OPEC+將削減970萬(wàn)桶/日原油產(chǎn)出，雖略低于最初計劃的1000萬(wàn)桶/日減產(chǎn)規模，但這也是OPEC+成立以來(lái)達成的最大規模減產(chǎn)協(xié)議。此外，OPEC+表示，預計全球原油減產(chǎn)行動(dòng)自5月1日起生效，2020年原油減產(chǎn)量將超過(guò)2000萬(wàn)桶/日。

影響油價(jià)走勢的因素

全球原油生產(chǎn)國以美國、沙特、俄羅斯為主導，2018年，美國石油產(chǎn)量占全球石油市場(chǎng)的16%，與沙特、俄羅斯持平。到2019年，美國的市場(chǎng)份額進(jìn)一步升至18%，分別超過(guò)俄羅斯和沙特的16%和15%，成為全球最大的石油生產(chǎn)國（見(jiàn)圖2、圖3）。美國不斷上升的市場(chǎng)份額是在沙特、俄羅斯等國實(shí)施減產(chǎn)的情況下實(shí)現的。俄羅斯石油公司新聞發(fā)言人表示，減產(chǎn)協(xié)議對俄羅斯毫無(wú)裨益，只會(huì )讓昂貴的美國頁(yè)巖油占據更多的市場(chǎng)份額。如果減產(chǎn)協(xié)議再度延長(cháng)，將會(huì )使全球石油市場(chǎng)被美國頁(yè)巖油占據，這是自虐行為。該發(fā)言人還補充說(shuō)，除了美國，那些不受減產(chǎn)協(xié)議約束的國家也準備增產(chǎn)。

全球主要產(chǎn)油國間原油成本差異較大，根據金聯(lián)創(chuàng )機構測算，目前沙特的原油成本約為10美元/桶，俄羅斯約為40美元/桶。雖然4月12日OPEC+達成石油減產(chǎn)協(xié)議，但布倫特原油及WTI原油并未出現報復性反彈。根據高盛預測，假設OPEC核心成員國5月份完全履約，而其他成員國履約率為50%，那么OEPC+5月份實(shí)際減產(chǎn)可能僅為430萬(wàn)桶/日，不及減產(chǎn)協(xié)議預期。

低油價(jià)波及美國頁(yè)巖油企業(yè)，持續低油價(jià)也將提高美國推高油價(jià)的意愿（美國頁(yè)巖油的成本約為35美元/桶）。根據海恩斯和布恩律師事務(wù)所的數據，僅在2019年前三季度，美國就有50家能源企業(yè)申請破產(chǎn)，包括33家油氣生產(chǎn)企業(yè)、15家油服企業(yè)和2家處于油氣生產(chǎn)中游的企業(yè)，這一數字已遠遠超過(guò)2018年全年的數據（2018年破產(chǎn)油氣企業(yè)為43家）。如果后續油價(jià)持續低迷至40美元/桶，甚至35美元/桶，將導致更多美國頁(yè)巖油企業(yè)陷入困境，美國推動(dòng)油價(jià)反彈的預期將更為強烈。沙特與俄羅斯之間的石油價(jià)格戰，將沖擊美國頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)發(fā)展，因此美國對油價(jià)不會(huì )采取坐視不管的態(tài)度，很可能施壓沙特減產(chǎn)，或促使美國頁(yè)巖油加入減產(chǎn)，最終實(shí)現全球三大產(chǎn)油國三足鼎立之勢，屆時(shí)國際油價(jià)將有望止跌回升。4月1日，美國頁(yè)巖油企業(yè)Whiting Petroleum宣布，已經(jīng)向法院申請破產(chǎn)，成為首家因為石油價(jià)格戰申請破產(chǎn)的企業(yè)。

持續低油價(jià)將加大中國戰略?xún)?，從而提升原油需求。海關(guān)總署數據顯示，2019年中國原油進(jìn)口首次突破5億噸，達5.06億噸，同比增長(cháng)9.5%。從近幾年進(jìn)口量看，雖然原油進(jìn)口量連年增加，基數不斷擴大，但年進(jìn)口量增速同比一直穩定在10%左右。根據中國現行的石油價(jià)格管理辦法，當掛靠油種價(jià)格低于40美元/桶后，國內成品油價(jià)格將不再跟隨國際油價(jià)進(jìn)行下調，對于國內煉廠(chǎng)而言形成政策套利機會(huì )。若油價(jià)進(jìn)一步下跌，將在很大程度上刺激中國煉廠(chǎng)的原油采購，進(jìn)而托底原油需求。業(yè)內人士測算，油價(jià)每下行10美元/桶，中國企業(yè)和居民將節省開(kāi)支1070億元。

綜上，盡管OPEC及其石油生產(chǎn)盟友達成減產(chǎn)協(xié)議，但截至4月13日收盤(pán)，國際油價(jià)反彈力度仍不及預期，布倫特原油和美國WTI原油期貨均處于歷史低位，較年初分別下跌約53%和63%。如果后續國際油價(jià)仍處于低位區間，減產(chǎn)協(xié)議未能帶動(dòng)國際油價(jià)回歸合理水平，那么OPEC+很有可能采取進(jìn)一步行動(dòng)以穩定市場(chǎng)。

國際油價(jià)下跌利好經(jīng)濟

一是，國際油價(jià)下跌利好于中國經(jīng)濟。作為世界第二大經(jīng)濟體，中國對原油的依存度非常高，無(wú)論是工業(yè)生產(chǎn)、交通運營(yíng)還是家庭消費等方面，每天的油料消耗量非常驚人。據美銀美林估計，油價(jià)每下降10%，中國GDP增速將提高約0.15個(gè)百分點(diǎn)。所以，國際油價(jià)下跌，對抗“疫”中的中國經(jīng)濟恢復有利。目前全球受新冠肺炎疫情影響，經(jīng)濟不景氣，國際油價(jià)出現大跌，可帶動(dòng)全球大宗商品價(jià)格下跌，這樣可對沖中國目前居高不下的物價(jià)，截至1月底，中國CPI價(jià)格已經(jīng)達到5.4%，創(chuàng )下10年來(lái)新高。如果國際油價(jià)下跌，勢必會(huì )拉低中國成品油價(jià)格，進(jìn)而傳導至各行業(yè)消費的方方面面，大幅拉低整體經(jīng)濟運行成本。

二是，國內成品油價(jià)下調重回5元時(shí)代。受?chē)H油價(jià)大幅下跌影響，國內汽柴油價(jià)格亦大幅下調，3月18日創(chuàng )下2008年以來(lái)的最大單次降幅，汽柴油每噸分別下調1015元和975元。全國平均來(lái)看，92號汽油下調0.80元/升，95號汽油下調0.84元/升，0號柴油下調0.83元/升。調整后，相關(guān)部門(mén)要加大市場(chǎng)監督檢查力度，嚴厲查處不執行國家價(jià)格政策的行為，維護正常市場(chǎng)秩序。

三是，國際油價(jià)下跌將帶動(dòng)口罩原材料成本下降，刺激相關(guān)貨物需求。中國超70%原油消耗來(lái)源于進(jìn)口，油價(jià)暴跌使得中國石油成本大幅降低，除汽油、柴油價(jià)格下調外，更為重要的是一系列以石油為原料的工業(yè)生產(chǎn)原料成本會(huì )降低，并直接帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈下游成本下降。以新冠肺炎疫情下最為緊缺的醫用口罩為例，其核心上游原材料聚丙烯將直接受益于油價(jià)下降，后續乙烯、丙烯、合成纖維、合成橡膠、聚丙烯等原材料運輸需求可能會(huì )有明顯增量。