近一年來(lái)國家對租賃行業(yè)出臺了諸多監管政策，這些政策引領(lǐng)了租賃行業(yè)，尤其是商租，往精細化的方向發(fā)展。再加上疫情的到來(lái)，使得租賃行業(yè)進(jìn)入了整理期，部分融資行業(yè)受到了沖擊，面臨風(fēng)險，尤其是航空業(yè)、旅游業(yè)。

7月15日，穆迪-中誠信國際信用線(xiàn)上會(huì )議指出，從租賃公司涉及已違約企業(yè)的情況來(lái)看，2014年至2020年上半年違約情況最為嚴重的22家公司涉及106家租賃公司，涉及金額814億元，整個(gè)租賃行業(yè)面臨的信用風(fēng)險在逐步加大。

部分金租公司產(chǎn)生現金流問(wèn)題

現行辦法要求融資租賃公司自2018年4月起監管職責由商務(wù)部劃歸至銀保監會(huì )，并要求其杠桿率，即風(fēng)險投資總額比凈資產(chǎn)比率衡量，不得高于8倍。在客戶(hù)關(guān)聯(lián)度方面，銀保監會(huì )在6月初擬定新規，規定單一業(yè)務(wù)總額不能超過(guò)凈資產(chǎn)的30%，全部關(guān)聯(lián)方的余額不能超過(guò)50%。

中誠信國際金融機構部高級副總監張云鵬認為這對內部業(yè)務(wù)比較多的融資租賃公司會(huì )產(chǎn)生比較大的沖擊，該類(lèi)公司可能會(huì )面臨經(jīng)營(yíng)戰略的重新定位，或通過(guò)同類(lèi)資產(chǎn)交易的方式來(lái)應對。

張云鵬認為該規定還對從事飛機、船舶等單一租賃金額比較大的融資租賃公司產(chǎn)生非常大的影響，這些公司可能會(huì )面臨業(yè)務(wù)的整改或者資本管控的壓力。

金融租賃方面，穆迪金融機構部副總裁，高級分析師孔祥安介紹到，國家對金融租賃公司的監管力度一直都比融資租賃公司大，因為金融租賃公司的風(fēng)險相對較大。最近幾年，穆迪觀(guān)察到金融租賃公司出現了不同程度的風(fēng)險，比如，近來(lái)受到大股東的影響，一些金融租賃公司產(chǎn)生資金流動(dòng)性的危機。去年，金融租賃公司的資產(chǎn)增量已經(jīng)回落到個(gè)位數，穆迪估計未來(lái)金融租賃公司的資產(chǎn)增速還會(huì )維持偏低的水平，但這其實(shí)會(huì )幫助金融租賃公司提高風(fēng)險的抵抗能力，對整個(gè)行業(yè)的發(fā)展起到正面作用。

受疫情影響下經(jīng)濟波動(dòng)的影響和產(chǎn)業(yè)周期的影響，違約的情況逐漸增多。從租賃公司涉及已違約企業(yè)的情況來(lái)看，22家已違約企業(yè)中涉及106家租賃公司，涉及金額814億元，最大一單永泰能源涉及金額236億元。從不良率來(lái)看，2019年平均不良率是0.94%，較2018年增長(cháng)了0.18%。張云鵬認為，可以看出，整個(gè)租賃行業(yè)面臨的信用風(fēng)險在逐步加大。

中誠信國際金融機構部高級總監薛天宇介紹，租賃公司注冊及合同余額成下降趨勢，發(fā)展就具有放緩趨勢。銀保監的數據顯示，72%的商租處于空殼和停業(yè)的狀態(tài)。金融監管局持續的清理這些空殼和停業(yè)的租賃公司的同時(shí)，預計租賃公司數量會(huì )繼續萎縮，甚至出現負增長(cháng)的情況。

融資租賃公司強弱分化格局進(jìn)一步加強。中誠信國際以60家融資租賃公司為樣本進(jìn)行調查，發(fā)現截至2020年3月末，約75%的低信用等級發(fā)債融資租賃公司較年初出現了資產(chǎn)縮表。2020年一季度，約60%的低信用等級發(fā)債融資租賃公司凈利潤出現了負增長(cháng)。薛天宇認為其背后的原因是相同的，就是大量不良資產(chǎn)逾期，導致資產(chǎn)貶值。這種行業(yè)內的局部風(fēng)險也為行業(yè)本身敲響了警鐘。

更偏好境內發(fā)債

薛天宇介紹，在境內，租賃公司發(fā)債利率自2018年起不斷降低。下半年金融租賃公司在金融債的發(fā)行上會(huì )有所增加。租賃公司2020年上半年發(fā)債規模占2019年全年的53%，若不考慮金融債的影響，該占比為62%，由此可見(jiàn)融資租賃公司的債券發(fā)行量在2020年明顯提升。

孔祥安梳理了中國租賃公司海外發(fā)展情況，發(fā)現從去年開(kāi)始，中國租賃公司開(kāi)始緩減海外布局，因為其實(shí)相較之下國內的融資成本已經(jīng)開(kāi)始走低。所以穆迪有評級的中國租賃公司在海外發(fā)債大幅降低，預計未來(lái)仍將保持較低的穩定水平。

航空租賃風(fēng)險被油價(jià)對沖

作為本次疫情的重災區，航空業(yè)總體遭到了重創(chuàng )，但是本次疫情對中國的航空租賃公司影響較小?？紫榘舱J為主要原因是國內航空公司，如中銀租賃、中國飛機租賃、中銀飛機租賃等，他們的市場(chǎng)敞口主要是中國國內，這與國外的飛機租賃公司非常不同，他們的市場(chǎng)主要是海外。中國與國外相比在控制新冠肺炎上比較有效，大多數城市都已經(jīng)解封了，航空業(yè)已經(jīng)復蘇。最近幾個(gè)月，客運量也有一定程度的反彈。雖然與疫情之前還有差距，但是現在中國航空的客運量已經(jīng)給他們帶來(lái)一些現金流，可以去償還之前逾期的租金。

孔祥安認為還有一個(gè)比較有利的因素就是油價(jià)，現在的油價(jià)和疫情之前相比下降了50%左右。原油成本一般會(huì )占到航空公司總運營(yíng)成本的20%-30%，并且中國航空公司對油價(jià)一般不會(huì )有對沖活動(dòng)，所以油價(jià)下降是直接有利于這些航空公司的。

孔祥安分析道，中國航空公司抵御風(fēng)險的能力較強，是因為中國航空業(yè)由國有航空公司主導，三個(gè)國有航空公司:國航、東航、南航，基本占了市場(chǎng)份額的70%左右。今年上半年，中國政府對航空業(yè)的支持非常多，所以中國航空公司倒閉、破產(chǎn)的情況比國外要低。

在旅游板塊，疫情之前，國內旅游業(yè)收入一直保持著(zhù)每年12%左右的增速。疫情之后，由于對人口流動(dòng)的管控和對人口聚集的禁令，旅游業(yè)遭受重創(chuàng )。張云鵬介紹到，疫情得到有效控制后，旅游業(yè)有所回升，2020年端午小長(cháng)假全國共接待國內游客4800余萬(wàn)人次，同比恢復51%；實(shí)現旅游收入123億元，同比恢復31%。

航運板塊是近年租賃公司投資的重點(diǎn)板塊?？紫榘舱J為疫情和經(jīng)濟下行為這一板塊帶來(lái)了不確定因素，但是由于在之前有過(guò)一系列整頓，穆迪發(fā)現疫情對這一板塊的影響沒(méi)有想象中那么嚴重，航運指數，也就是BDI指數一直保持著(zhù)正常。

醫療健康板塊也是在疫情當中比較好的一個(gè)板塊。薛天宇介紹到醫療健康板塊主要是兩個(gè)方面，一是醫療器械，二是醫院改擴建的資金需求。區域主要集中于區市級，縣級醫院，尤其是重點(diǎn)疫區。由于需求比較大，資金流也受到一定的壓力，出現了一些逾期的行為，但是由于醫院一般會(huì )受到政府的資金支持，風(fēng)險相對較低。