對于航運業(yè)來(lái)說(shuō)，“俄烏沖突”帶來(lái)的最直接影響就是油價(jià)的變化，或許也會(huì )在一定程度上引發(fā)運價(jià)波動(dòng)。

當地時(shí)間2月24日，持續多日的俄羅斯與烏克蘭危機最終遺憾的走向戰爭，俄羅斯總統普京決定在頓巴斯地區開(kāi)展特別軍事行動(dòng)。此前，普京已簽署總統令，承認“頓涅茨克人民共和國”和“盧甘斯克人民共和國”的“獨立”，并簽署俄羅斯與“頓涅茨克人民共和國”和“盧甘斯克人民共和國”的友好合作互助條約。

俄羅斯是全球最主要的能源生產(chǎn)和出口國家之一。其石油資源非常豐富。截至2020年年底，俄羅斯石油探明儲量約為1070.8億桶，約占全球儲量的6.22%。

出口方面，2020年俄羅斯全年石油出口9.1億桶，同期全球石油出口量為101.6億桶，出口總額約為726億美元，在全球僅次于沙特阿拉伯。同時(shí)，俄羅斯在天然氣出口方面也占較大比重。

因此，“俄烏沖突”使得油價(jià)短期暴漲。

興業(yè)投資2月25日發(fā)布的數據顯示，截至美國收盤(pán)，美國原油4月期貨收漲1.94美元，報94.72美元/桶，盤(pán)中最高觸及100.51美元/桶，最低跌至91.44美元/桶；布倫特原油5月期貨收漲1.12美元，報95.80美元/桶，盤(pán)中最高觸及102.19美元/桶，最低跌至94.05美元/桶。

興業(yè)投資認為，“俄烏沖突”加劇，引發(fā)市場(chǎng)對原油供應的擔憂(yōu)，國際油價(jià)周四早盤(pán)大幅飆升，但隨后多國最新制裁不包括限制俄羅斯原油供應，加之美國原油庫存意外大幅增加和伊朗核協(xié)議可能達成的樂(lè )觀(guān)預期，拖累油價(jià)自多年高位大幅下挫，回吐大部分漲幅。

油價(jià)的變化也在一定程度上引發(fā)航運業(yè)對于成本的關(guān)注，因為船用燃料油價(jià)格通常是隨原油走勢發(fā)生漲跌的，如果原油價(jià)格持續上升，船用燃料油必然上升。因此，業(yè)界有觀(guān)點(diǎn)認為，運價(jià)或因油價(jià)產(chǎn)生大幅波動(dòng)。

我們可以通過(guò)近年類(lèi)似的事件來(lái)預測此次“俄烏沖突”對于運價(jià)市場(chǎng)是否會(huì )產(chǎn)生影響？

戰后油價(jià)走低，是偶然還是必然？

自2008年以來(lái)，俄羅斯經(jīng)歷了兩次較為嚴重的沖突和戰爭，分別是2008年8月與格魯吉亞的沖突，以及2014年3月的“克里米亞事件”。而這兩年，也是國際原油價(jià)格大起大落的特殊年份，很難說(shuō)這是偶然還是必然。

其中在2008年，國際油價(jià)經(jīng)歷了一輪過(guò)山車(chē)式的行情。2008年2月底，在經(jīng)歷了小幅波動(dòng)后，布倫特原油指數沖破100美元/桶大關(guān)，此后，在小幅波動(dòng)中一路看漲，最終于7月3日，指數達到146.08美元/桶的歷史新高。與此同時(shí)，WTI也在7月11日盤(pán)中一度突破至147美元/桶的新高，收盤(pán)于145美元。

2008年8月，俄羅斯和格魯吉亞的戰爭正式開(kāi)打，戰爭持續時(shí)間僅10天。與此同時(shí)，國際原油價(jià)格一路下探，并在當年12月24日創(chuàng )下自2006年以來(lái)的新低，報收于36.61美元/桶。

在這一輪的原油價(jià)格暴漲暴跌過(guò)程中，地緣政治問(wèn)題成為主導因素，從而給了投機資金更大的發(fā)揮空間。

2011年開(kāi)始，國際原油價(jià)格再次攀上100美元/桶的區間，此后，在相對高位和平穩的區間運行，直至2014年。

2014年3月，長(cháng)期處于局勢動(dòng)蕩中的克里米亞正式脫離烏克蘭并入俄羅斯，俄羅斯與烏克蘭的關(guān)系進(jìn)一步惡化，并引發(fā)歐美國家對俄羅斯的進(jìn)一步制裁。

而國際原油價(jià)格也走入了急轉直下的局面。年內布倫特原油指數從115.06美元/桶的高位，迅速下探至47.99美元/桶的低位。本輪油價(jià)下跌的原因中，其中一個(gè)就是俄羅斯因烏克蘭帶來(lái)的經(jīng)濟問(wèn)題不得不加大石油出口。

東吳證券陶川近日就撰文認為，國際油價(jià)確實(shí)是在俄羅斯對外戰爭的前后見(jiàn)頂，這并非偶然。他分析認為，一方面，作為產(chǎn)油大國，油價(jià)處于高位時(shí)，壯大了俄羅斯的國力，使其有發(fā)動(dòng)戰爭的資本；另一方面，西方國家作為主要原油消費國，油價(jià)高位運行加劇通脹壓力，容易引發(fā)國內矛盾，因此，也就順勢降低了俄羅斯出兵的外部阻力。

值得注意的是，他還指出，這也是引發(fā)隨后油價(jià)大幅下降的主要原因。

油價(jià)短期走高，長(cháng)期判斷下行

而對于當下的“俄烏沖突”，陶川認為與歷史上有相似之處。

2016年年初，國際油價(jià)屢創(chuàng )新低，布倫特原油價(jià)格指數在1月18日報收于28.55美元/桶。但是此后，伴隨著(zhù)全球貿易的逐步復蘇，開(kāi)始緩慢回升，直至2020年新冠肺炎疫情暴發(fā)，再次經(jīng)歷了短期下降區間后回歸上漲通道，此后整體處于上升區間。

疊加疫情影響，歐美國家的通脹已經(jīng)到達了一個(gè)臨界點(diǎn)，現任政府的支持率也在走低，一旦受到類(lèi)似于“俄烏沖突”這樣的外部事件刺激，歐美等國現任政府抑制油價(jià)上漲的意圖會(huì )更為明確。

從短期油價(jià)走勢來(lái)看，隆眾資訊結合2月22日的油價(jià)分析認為，供應端圍繞烏克蘭的緊張局勢加劇了石油市場(chǎng)的緊張局面，目前石油市場(chǎng)的需求正威脅著(zhù)供應。需求端，隨著(zhù)石油的日消費量到2022年底升至遠遠高于疫情前的水平，市場(chǎng)將變得更加吃緊。

此外，隆眾資訊也認為，當前國際原油市場(chǎng)的主要驅動(dòng)因素是俄烏緊張局勢繼續升級。俄羅斯宣布頓涅茨克和盧甘斯克共和國獨立，烏克蘭總統表示不會(huì )做任何領(lǐng)土讓步，美英等國醞釀對俄實(shí)施新制裁，對原油市場(chǎng)帶來(lái)支撐。

對于3月份的油價(jià)市場(chǎng)，隆眾資訊判斷供弱需強的局面依然不會(huì )有很大的改善。

首要影響因素還是烏克蘭及中東局勢導致地緣緊張氣氛延續，地緣的不安定因素仍有可能持續至3月上旬。

其次，需求仍在持續復蘇。雖然奧密克戎變異株依然在迅速蔓延，但全球經(jīng)濟仍然處于持續復蘇之中，需求在疫情之下仍然堅挺。

最后，供弱需強格局依然延續。從美國EIA庫存指標來(lái)看，美國原油庫存降至2018年10月份以來(lái)最低，對油價(jià)形成支撐。據EIA月報：截至1月，OECD商業(yè)原油庫存為26.8億桶，為2014年年中以來(lái)的最低水平。

此外，美國目前對伊朗關(guān)系的進(jìn)展可能在3月出現。一旦美國確認將重返伊核協(xié)議，或者對伊關(guān)系表態(tài)出現緩和，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)將轉移到伊朗即將增加供應上來(lái)，利空壓力將隨之顯現。因此就即將到來(lái)的3月來(lái)看，供弱需強的格局依然提供底部支撐，但美伊關(guān)系的變數可能更值得關(guān)注，需要提防下行風(fēng)險的增強。

但從長(cháng)期來(lái)看，油價(jià)或許并不會(huì )始終在高位運行，陶川判斷尤其不會(huì )在100美元/桶以上的價(jià)格區間持續太久。也有業(yè)內人士認為，長(cháng)遠看，國際油價(jià)還會(huì )步入2008年或2014年的狀況之中，行至高點(diǎn)，然后一路下探。

成本支出降低，運價(jià)隨后下探？

對于集運業(yè)來(lái)說(shuō)，當前“俄烏沖突”帶來(lái)的油價(jià)走勢或許會(huì )影響下一步的運價(jià)走勢。一方面，船用燃料油價(jià)格與國際原油價(jià)格直接掛鉤；另一方面，在班輪公司的運營(yíng)成本中，燃油成本是隨著(zhù)市場(chǎng)油價(jià)的變化而波動(dòng)的，但一般而言，不會(huì )低于20%。

2021年，整個(gè)集運業(yè)獲得了超乎預期的盈利水平，全行業(yè)盈利或將超1900億美元。但與此同時(shí)，2021年，班輪公司也面臨著(zhù)更高的運營(yíng)成本，包括船舶租金的上漲、船員工資的上漲、防疫成本等，而油價(jià)也是其中之一。

德路里發(fā)布的報告表示，2020年的新冠肺炎疫情減少了原油需求，超低硫燃料油的價(jià)格在2020年4月一度跌至每噸200美元以下，但此后回升至每噸516美元，與重油的價(jià)差升至每噸112美元。隨著(zhù)全球經(jīng)濟復蘇，油價(jià)再次上漲，2021年平均燃油成本上漲幅度或將超過(guò)50%。

咨詢(xún)機構Alphatanker也在2021年10月份表示，船用燃料價(jià)格正在飆升，并抑制油輪收益的增長(cháng)。而且當時(shí)的燃油價(jià)格是自2014年10月份以來(lái)的最高點(diǎn)。

因此，在2020年下半年至2021年年底期間，大部分班輪公司也進(jìn)行了燃油附加費的調整，或者將運價(jià)根據不同航區燃油消耗量的不同進(jìn)行調漲。

如果本輪“俄烏沖突”之后，國際原油價(jià)格走勢如2008年和2014年，那么對于集運業(yè)來(lái)說(shuō)，或許是個(gè)利好。

此前，針對高運價(jià)的質(zhì)疑，就有班輪公司人士表示：“在過(guò)去幾年間，尤其是運價(jià)低迷的時(shí)候，油價(jià)也相對較低，這使得班輪公司在成本支出方面不用顯得那么捉襟見(jiàn)肘。而當下，整個(gè)行業(yè)只看到了高運價(jià)，而沒(méi)有看到以高油價(jià)為代表的高成本支出?！?/p>

對于托運人來(lái)說(shuō)，如果油價(jià)進(jìn)入下行區間，也不失為利好。盡管運價(jià)波動(dòng)主要取決于供需基本面，燃油附加費在整個(gè)運費占比較低，但在當下，這也是努力的方向。 

作者：張學(xué)剛

圖文來(lái)源中國航務(wù)周刊

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