9月鐵礦石自身供需出現了一些邊際改善，加上人民幣貶值及海運費的增加，鐵礦石短期向上仍有空間。上周焦炭與鋼材價(jià)格明顯回調，做多資金離場(chǎng)后，鐵礦石下跌壓力釋放，開(kāi)啟補漲之路。

9月唐山鋼廠(chǎng)將繼續執行8月限產(chǎn)方案，鐵礦石需求短期難有明顯上升。鋼廠(chǎng)在政策波動(dòng)較大情況下，以采購港口現貨為主來(lái)降低風(fēng)險，但鐵礦石貿易商因進(jìn)口成本偏高而報價(jià)堅挺，且國產(chǎn)鐵精粉庫存下降報價(jià)上漲，當前PB塊礦資源偏緊對市場(chǎng)形成利好。資金方面，前期多焦炭、多螺紋的資金多以鐵礦石作為空頭配置。上周焦炭與鋼材價(jià)格明顯回調，做多資金離場(chǎng)后，鐵礦石空頭釋放，開(kāi)啟補漲之路。

鋼廠(chǎng)利潤高企 礦山成本支撐

在前幾年鐵礦石價(jià)格大幅下跌并跌破部分非主流與中小礦山成本過(guò)程中，四大礦山憑借成本優(yōu)勢，將高成本礦和非主流礦逐漸擠出市場(chǎng)，目前市場(chǎng)占有率已達70%，在定價(jià)方面的話(huà)語(yǔ)權進(jìn)一步上升。我國鐵礦石進(jìn)口依存度也從前幾年的60%上升到85%左右，四大礦依賴(lài)著(zhù)極高的市場(chǎng)占有率及中國鋼廠(chǎng)的依賴(lài)度，掌握著(zhù)鐵礦石定價(jià)權，在鋼廠(chǎng)盈利較高時(shí)，積極提高售價(jià)。鋼價(jià)上漲與鋼廠(chǎng)利潤上升過(guò)程中，對高品礦的需求較高。鋼廠(chǎng)對于鐵礦石價(jià)格變化的敏感度降低，限制鐵礦石下跌空間。

前期高低品礦價(jià)差拉大導致中低品礦礦山成本抬升。據Mysteel估計，全球3億噸鐵礦石產(chǎn)能對應的成本是50—60美元，成本線(xiàn)將對鐵礦石價(jià)格形成支撐。特別是在鋼廠(chǎng)利潤可觀(guān)的情形下，擁有定價(jià)權處于賣(mài)方壟斷地位的礦山對價(jià)格下跌的容忍度有限。

高品礦與塊礦資源下降

澳洲財年是每年7月1日至次年的6月30日，6月下旬FMG因財年沖刺發(fā)貨量猛增，7月澳洲港口泊位開(kāi)始檢修，導致發(fā)貨量出現明顯回落。6月澳巴發(fā)貨量平均為2555萬(wàn)噸/周，7月大幅下降至2325萬(wàn)噸/周，降幅為230萬(wàn)噸/周。澳洲以PB粉礦為主，港口高品粉礦主要來(lái)自澳洲，7月發(fā)貨量的明顯下降，導致港口高品粉礦資源偏緊，北方6大港口庫存中中高品粉礦占比從6月底48.1%的高位開(kāi)始下滑；今年高爐在非采暖季的限產(chǎn)也使得鋼廠(chǎng)對塊礦需求增加，塊礦的港口庫存不斷下降，塊礦溢價(jià)也將繼續支撐鐵礦石價(jià)格。

有消息稱(chēng)，澳大利亞最大的鐵礦石礦山力拓將在9月進(jìn)行鐵路維修，預計9月減少10批貨物的裝載量，約減少170萬(wàn)—200萬(wàn)噸的產(chǎn)量，高品粉礦資源供應短期或難以回升。

唐山限產(chǎn)下 鐵水產(chǎn)量不減反增

唐山自7月20日開(kāi)始為期43天的限產(chǎn)，市場(chǎng)預期鐵水產(chǎn)量將明顯下滑，鐵礦石需求會(huì )受到明顯壓制。但從實(shí)際情況來(lái)看，8月唐山限產(chǎn)過(guò)程中，螺紋鋼周度產(chǎn)量連續4周增加，從8月初的322.69萬(wàn)噸/周上升至月底330.03萬(wàn)噸的量，顯示限產(chǎn)效果明顯不及預期。從鋼廠(chǎng)對進(jìn)口礦的日耗來(lái)看，8月平均日耗保持在63.29萬(wàn)噸/日，較7月均值62.09萬(wàn)噸/日出現明顯上升。9月最新數據顯示，鋼廠(chǎng)進(jìn)口礦日耗已回升至64.28萬(wàn)噸/日的高位。鋼廠(chǎng)在高利潤下復產(chǎn)積極性較高，對鐵礦石需求有增加的預期，10月1日將開(kāi)始2018年的秋冬采暖季限產(chǎn)，部分鋼廠(chǎng)計劃在采暖季限產(chǎn)來(lái)臨前加緊生產(chǎn)。隨著(zhù)燒結礦日耗的上升和庫存的下降，在高品澳礦資源偏緊狀態(tài)下，鋼廠(chǎng)或加大對鐵礦石補庫需求。

綜上，人民幣貶值和鐵礦石海運費維持高位，令鐵礦石進(jìn)口成本攀升。7月澳洲港口檢修使得鐵礦石發(fā)貨量明顯減少，加上高爐限產(chǎn)影響，高品粉礦和塊礦資源趨緊。需求方面，10月前高爐限產(chǎn)力度難以加強，全國鋼廠(chǎng)燒結粉礦日耗整體上漲，鋼廠(chǎng)在采暖季前或有補庫需求。當前鐵礦石估值處于黑色產(chǎn)業(yè)鏈中的偏低水平，在FMG到岸成本470元/噸一線(xiàn)支撐下，鐵礦石向下空間有限，可在470—490元/噸附近布局1901合約多單，止損參考450—460元/噸。由于需求端環(huán)保對高爐與燒結機的限制，預計生鐵產(chǎn)量下降2250萬(wàn)噸，鐵礦石需求減少約3600萬(wàn)噸，預計鐵礦石下半年供給偏寬松?；久鏇Q定了鐵礦石弱于焦炭、螺紋鋼的格局。后期鐵礦石極易成為資金的空頭對沖配置，向上空間受到限制。關(guān)注1901合約上方520—550元/噸壓力。