鐵礦石指數在持續八個(gè)月的上漲之后，終于出現暴跌行情。從7月31號的最高點(diǎn)840點(diǎn)到今天的最低點(diǎn)623點(diǎn)，短短9個(gè)交易日，已經(jīng)暴跌了25%。是什么原因導致鐵礦暴漲暴跌呢？《大宗內參》為大家邀請到了各機構嘉賓，從鐵礦石的供應、港口庫存，下游需求等基本面來(lái)分析預測，并對未來(lái)的操作提出建議。

邱躍成 光大期貨研究所黑色研究總監

近期宏觀(guān)和產(chǎn)業(yè)基本面利空因素共振，導致鐵礦石價(jià)格出現一輪暴跌。宏觀(guān)面美國宣布對中國加征3000億商品10%的關(guān)稅、美國宣布中國為匯率操縱國，對全球資本市場(chǎng)均形成較大影響；產(chǎn)業(yè)層面Vale4200萬(wàn)噸產(chǎn)能逐步恢復、澳洲發(fā)貨量攀升、7月鐵礦石進(jìn)口突破9000萬(wàn)噸、現貨成交疲弱等因素，導致鐵礦石市場(chǎng)心態(tài)趨弱。尤其美金盤(pán)跌幅更大，進(jìn)口礦落地即期利潤大幅回升，對內盤(pán)現貨形成較大壓力，貿易商拋壓較為嚴重。而成材矛盾累積，鋼廠(chǎng)減產(chǎn)增加，對鐵礦石價(jià)格也有壓制。

鐵礦的頂部肯定已經(jīng)過(guò)去了，下半年供應增加比較多，未來(lái)鐵礦看點(diǎn)我覺(jué)的一是鋼廠(chǎng)利潤變化情況；二是環(huán)保限產(chǎn)執行情況；三是港口鐵礦庫存變化情況。鐵礦石價(jià)格在經(jīng)過(guò)上周暴跌后有技術(shù)性反彈可能，但整體走勢依然承壓。

俞晨 上海鋼聯(lián)鐵礦石分析師

鐵礦現貨價(jià)格從7月30日時(shí)的887元下跌至當前的700元，累計下跌21%。鐵礦自身而言7月底本處在14年以來(lái)的高位水平，而澳巴發(fā)運量自7月后逐漸恢復且河北限產(chǎn)政策頻繁的情況下，市場(chǎng)恐高情緒較濃，8月初時(shí)國際經(jīng)濟形勢以及鋼材需求轉弱成為此輪下跌的導火索。目前來(lái)看，01合約鐵礦石638元，折合約80美元。從成本曲線(xiàn)角度來(lái)看，目前已經(jīng)達到了今年供需平衡點(diǎn)，因而目前來(lái)看01合約在600附近是有底部支撐的。

目前鐵礦石基本面尚未有較大變化，港口庫存仍在1.18億噸附近徘徊，加上貿易商手中7月份以前高成本貨較多，以PB粉為例約占其貿易總量的70%，因而隨著(zhù)情緒釋放以及盤(pán)面價(jià)格觸及底部水平后會(huì )有回調的可能性。但從長(cháng)期來(lái)看，下半年鐵礦石供應量高于上半年，而需求方面受環(huán)保、采暖季等政策影響較大，因而價(jià)格整體偏弱運行較為合理。需要注意的是供需錯配的問(wèn)題。當前Vale發(fā)運量尚未見(jiàn)到明顯起色，與其年報中公布的財年銷(xiāo)量預期仍有一定差距，此外9-10月份澳洲礦山也有檢修計劃會(huì )對發(fā)運量及發(fā)運節奏有一定影響。此外采暖季限產(chǎn)力度對于鐵礦需求影響同樣較大，在今年鐵礦石處在供需緊平衡的情況下，限產(chǎn)弱低于預期對礦價(jià)則有較強支撐。根據此前官方提倡的禁止一刀切以及分級管理的政策來(lái)看，今年采暖季限產(chǎn)力度或較為寬松，當前螺礦比處在年內中高水平，如限產(chǎn)政策兌現則后期或有機會(huì )。

劉慧峰 東海期貨黑色金屬研究員

本輪礦石下跌的主要原因是宏觀(guān)預期轉差以及供需形勢階段性轉差所致。供應方面，巴西礦難以及澳洲颶風(fēng)影響減弱，外礦發(fā)貨量穩步回升，7月下旬以來(lái)礦石港口庫存連續3周出現回升。而需求方面，在梅雨季節以及隨后高溫天氣的影響下，需求釋放緩慢，螺紋鋼表觀(guān)消費量連續6周回落，目前已經(jīng)降至344萬(wàn)噸，而庫存增幅則處于近5年來(lái)高位。同時(shí)，7月底中央政治局會(huì )議明確不以房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段，進(jìn)一步加劇了螺紋鋼需求走弱的預期。另外，8月初，貿易局勢再度加劇則提升了市場(chǎng)的避險情緒。三因素疊加導致了7月末以來(lái)鐵礦石價(jià)格的快速下跌。

對于本輪鐵礦石底部的級別，我們認為現貨價(jià)格125-130美元應為年內可能是年內頂部區域。根據我們的供需平衡表推測，目前礦石供需最為緊張的時(shí)點(diǎn)已經(jīng)過(guò)去，供應端，按照四大礦山年度產(chǎn)量目標以及上半年財報數據推算，下半年其產(chǎn)量環(huán)比上半年增加12%左右才可能完成全年生產(chǎn)計劃。同時(shí)非主流礦的增產(chǎn)也在穩步推進(jìn)中。需求端，目前鋼廠(chǎng)減產(chǎn)邏輯正在逐步兌現，本輪鋼價(jià)下跌已經(jīng)導致電爐鋼企業(yè)虧損并開(kāi)始大范圍減產(chǎn)。同時(shí)，考慮到房地產(chǎn)中期下行態(tài)勢已經(jīng)確立，鋼材下半年將面臨需求下行壓力，屆時(shí)長(cháng)流程企業(yè)也可能會(huì )出現虧損；加上下半年環(huán)保限產(chǎn)仍會(huì )保持一定力度，預計礦石將會(huì )面臨一定的需求瓶頸。

但是從短期來(lái)看，本輪礦石快速下跌存在過(guò)度透支預期的成分，目前礦石01合約價(jià)格盤(pán)面價(jià)格折合美元已經(jīng)跌至80以下，較現貨貼水幅度在20%以上，而05合約已經(jīng)跌至礦難前的水平，甚至過(guò)度反應。而從上周礦石港口再度回落，以及日均疏港量回升31.8萬(wàn)噸的數據來(lái)看，其基本面短期尚可。在加上鋼廠(chǎng)庫存偏低，鋼材旺季需求預期仍在，一旦鋼廠(chǎng)后期鋼廠(chǎng)開(kāi)始補庫存，在加上近期人民幣匯率的走弱，礦石價(jià)格不排除有階段反彈可能。

操作建議上，建議礦石空單可考慮逢低平倉，后期一旦鋼材價(jià)格反彈，可考慮買(mǎi)1拋5正套；中期待鋼材旺季需求預期兌現后，在考慮逢高沽空礦石01合約。

曹嘉誠 上海鴻凱投資鐵礦石研究員

鐵礦持續暴跌的原因：自進(jìn)入7月開(kāi)始，鐵礦供需面緊張格局開(kāi)始緩解：需求端受唐山、邯鄲限產(chǎn)影響；供給端發(fā)運自6月底開(kāi)始澳洲礦山發(fā)運量恢復到正常水平，庫存降幅及速度均開(kāi)始下降，甚至階段性出現累庫現象。而7月的四大礦山財報披露后分析（力拓和淡水河谷下半年發(fā)運至全球環(huán)比增量合計預估高達6600萬(wàn)噸），下半年預計供給缺口將得到修復，下半年鐵礦的矛盾轉為需求端，因此鐵礦在下半年的行情將很難獨樹(shù)一幟，更多隨材波動(dòng)。成材端的持續累庫，淡季不淡趕工預期被證偽，環(huán)保限產(chǎn)幻想的破滅等因素使得材端的壓力開(kāi)始向鐵礦石端傳導。而由于BHP二次下調指標，使得之后兩周的塊礦溢價(jià)迅速下跌（從0.36下跌至0.17），從而拖累了BHP旗下所有中品粉產(chǎn)品的指數溢價(jià)，金步巴等粉礦的進(jìn)口利潤窗口開(kāi)始打開(kāi)。金步巴現貨價(jià)格開(kāi)始出現松動(dòng)并累庫。美金市場(chǎng)成交價(jià)格出現紊亂，現貨市場(chǎng)成交逐漸萎靡，貿易商投機需求逐漸轉弱。中品粉的流動(dòng)性問(wèn)題終于爆發(fā)，大型貿易商的翻空更是對貿易商情緒的另一大打擊，自此多頭踩踏的局面開(kāi)始體現。內外需走弱，在黑色趨勢偏空轉熊的格局下，我認為這個(gè)頂應該是未來(lái)5年的高點(diǎn)。

操作上我建議730/90美金附近布局01空單，鐵礦的反彈有可能出現在旺季階段性成材價(jià)格的企穩回升格局之下。