信德海事網(wǎng) 郭建平

今年以來(lái)，干散貨航運市場(chǎng)表現異?；鸨?，這是由一系列特殊因素共同影響造成的：港口擁堵、檢疫措施、地緣政治、船只供應緊張、需求強勁，在這個(gè)特殊的系統中，干散貨價(jià)格持續攀升。那么問(wèn)題來(lái)了，接下來(lái)我們將何去何從呢?

不久前，運費市場(chǎng)創(chuàng )下了近10年來(lái)的歷史新高，特別是在過(guò)去幾周內好望角型船表現強勁，而中國的國慶和黃金周假期并沒(méi)有減緩貨運市場(chǎng)的上漲勢頭。

好望角型散貨船的平均即期運費此前曾逼近8.7萬(wàn)美元/天的關(guān)口，而B(niǎo)CI指數也在13年來(lái)首次突破了1萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)。同時(shí)，BDI也呈現同樣的上升趨勢。與此同時(shí)，全球有2400多艘散貨船(占全球船隊的21%)被困在港口擁堵中，市場(chǎng)可用運力明顯減少，使得貨運成本大幅上漲。

對中國經(jīng)濟增長(cháng)的擔憂(yōu)

在干散貨運價(jià)高漲之際，中國經(jīng)歷了一場(chǎng)電力供應危機，恒大地產(chǎn)也陷入經(jīng)營(yíng)危機，信貸收緊，讓人們得以對中國經(jīng)濟的走向進(jìn)行許多猜測。

高盛(Goldman Sachs)將中國經(jīng)濟增長(cháng)預期從此前的8.2%下調至7.8%，原因是中國能源嚴重短缺。同時(shí)，官方公布的制造業(yè)采購經(jīng)理指數(PMI)也從8月的50.1下降到9月的49.6，這表明自2020年2月疫情初期以來(lái)，中國制造業(yè)活動(dòng)首次出現萎縮。

許多人認為最終政府會(huì )向這個(gè)負債累累的全國第二大房產(chǎn)開(kāi)發(fā)商施以援手。然而，覺(jué)得恒大最終可能破產(chǎn)的人也不少。如果后一種情況發(fā)生了，將導致中國房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)生不可避免的連鎖反應，并造成中國經(jīng)濟增長(cháng)放緩。

誰(shuí)也說(shuō)不準政策制定者最終是否會(huì )決定援助恒大，以防止其對經(jīng)濟產(chǎn)生更大的影響（房地產(chǎn)占中國GDP的7.3%，且受其直接影響的產(chǎn)業(yè)集群要大得多)。

在目前這種具有挑戰性的經(jīng)濟形勢下，有關(guān)中國信貸增長(cháng)已經(jīng)觸底并有望在今年最后一個(gè)季度出現溫和反彈的說(shuō)法是有根據的。此外，更大規模地發(fā)行與基礎設施項目直接相關(guān)的政府債券的可能性很高，這再次證實(shí)了人們的猜測，即中國信貸在今年最后一段時(shí)間可能呈現正向增長(cháng)。

鐵礦石牛市接近尾聲?

中國房地產(chǎn)行業(yè)的不穩定，對鋼鐵生產(chǎn)的控制，以及對鐵礦石需求和控制價(jià)格，使得鐵礦石的價(jià)格出現了大幅波動(dòng)。

鐵礦石的價(jià)格一直在每噸100-120美元的區間內波動(dòng)，這是自2020年7月以來(lái)的最高水平。2020年4月至2021年7月，中國鐵礦石CFR價(jià)格飆升，接近230美元。然而在21年第三季度，價(jià)格下跌了49%。

鐵礦石的價(jià)格暴漲的背后的確存在“需求沖擊”的影響，這一點(diǎn)不應被忽視。中國的脫碳目標、疲軟的房地產(chǎn)市場(chǎng)以及持續的電力短缺導致鋼廠(chǎng)產(chǎn)量減少，這些因素都對大宗商品需求產(chǎn)生了重要影響。

鋼鐵產(chǎn)量下降以及中國不斷變化的經(jīng)濟，暗示著(zhù)鐵礦石大宗商品市場(chǎng)未來(lái)很可能面臨更大的波動(dòng)。不過(guò)，對于正在提高產(chǎn)量的主要礦山來(lái)說(shuō)，目前的價(jià)格仍能帶來(lái)可觀(guān)的利潤率，這些主要的鐵礦石生產(chǎn)商顯然受到高價(jià)的激勵，盡可能多地銷(xiāo)售。

事實(shí)上，隨著(zhù)供應的恢復，中國的鐵礦石進(jìn)口量仍居高不下。9月份中國的鐵礦石進(jìn)口量約為1.11億噸，增長(cháng)14%?？傮w而言，與今年早些時(shí)候相比，該貨種的供應似乎有所恢復，當時(shí)鐵礦石的最大出口國澳大利亞由于天氣情況限制了出口，第二大出口國巴西也爆發(fā)了冠狀病毒疫情。在今年最后一個(gè)季度，巴西淡水河谷(Vale)的鐵礦石出口量有所增加，估計將推動(dòng)對好望角型船的需求的積極增長(cháng)。

碳減排抑制鐵礦石海運需求

中國政府正努力實(shí)現其年度碳減排目標，并試圖在明年2月舉行的冬季奧運會(huì )開(kāi)幕之前將污染水平控制到目標水平上。

此外，自7月初以來(lái)，中國政府一直在敦促鋼廠(chǎng)實(shí)施產(chǎn)量和產(chǎn)能限制措施，并明確提出了目標：2021年全年粗鋼產(chǎn)量必須至少保持在去年創(chuàng )紀錄的10.65億噸水平。為了實(shí)現這一目標，與今年上半年相比，中國的鋼鐵產(chǎn)量明顯受到了限制。在2021年的第三季度，中國的鋼鐵產(chǎn)量環(huán)比下降了12%，可以預計第四季度也會(huì )出現類(lèi)似的趨勢。

中國政府為控制鋼鐵產(chǎn)量以及對原材料鐵礦石的需求而推出的政策(釋放國內儲備、取消對廢鋼進(jìn)口征稅、取消鋼鐵出口退稅)以及為減少污染所做的大量努力和疲軟的房地產(chǎn)市場(chǎng)，都會(huì )對（海運）鐵礦石需求產(chǎn)生負面影響。

中印電力供應危機——煤炭看漲

中國和印度都在經(jīng)歷一場(chǎng)嚴重的電力供應危機，許多省份面臨電力短缺的問(wèn)題，這表明短期內煤炭海運進(jìn)口量將增加。

這種嚴重的電力短缺現象是由工業(yè)增長(cháng)復蘇和能源需求反彈與大宗商品供應緊張、煤炭和天然氣價(jià)格上漲以及昂貴的運費之間的矛盾引發(fā)的。

中國煤炭庫存目前處于10年中的低位，國有礦商已接到指示，在今年剩余時(shí)間里全力生產(chǎn)煤炭，同時(shí)“不惜一切代價(jià)”增加煤炭進(jìn)口，以確保能源供應。

中國的電力需求今年增長(cháng)了近15%，但國內煤炭供應今年迄今僅增長(cháng)了5%。與此同時(shí)，中國進(jìn)口煤炭受到了澳大利亞煤炭禁令的影響，而中國最大的海外煤炭供應國印尼的煤炭供應受到持續降雨的影響，俄羅斯的煤炭供應則是受到鐵路和港口限制的阻礙。

為了解決嚴重的電力短缺問(wèn)題，最近有報道表明，中國正在釋放一些此前滯留在中國港口的澳大利亞煤炭。與此同時(shí)，9月份，共有5艘船在中國卸下了約38.3萬(wàn)噸澳大利亞動(dòng)力煤。10月份的第一周，中國從哈薩克斯坦進(jìn)口了首批煤炭。

與此同時(shí)，印度也處于水深火熱之中，因為在電力需求激增后，庫存已降至臨界低點(diǎn)。印度的135家燃煤電廠(chǎng)中，超過(guò)半數的燃料庫存不足3天，目前印度正與中國等買(mǎi)家競爭煤炭資源，以增加進(jìn)口量。

這實(shí)際上意味著(zhù)，世界上兩個(gè)最大的煤炭進(jìn)口國中國和印度的海運需求將會(huì )上升，尤其是在即將到來(lái)的冬季，供暖需求將會(huì )增加，因此我們預計這將引發(fā)對船舶運力的大量需求。

未來(lái)有理由保持信心

目前干散貨航運市場(chǎng)高漲的行情普遍為市場(chǎng)參與者和行業(yè)巨頭帶來(lái)了一種積極的心態(tài)，這一點(diǎn)也在期貨價(jià)格上也有所反映。

但這一次，我們對為行業(yè)利益相關(guān)者帶來(lái)實(shí)際價(jià)值的重要指標中的因素持中立意見(jiàn)。此次恒大的債務(wù)危機可能還未達到雷曼兄弟倒閉事件那樣嚴重的影響，但在中國，這也是一個(gè)日益嚴重的問(wèn)題，人們越來(lái)越擔心該事件可能對鋼鐵需求產(chǎn)生負面影響。

不過(guò)，種種跡象表明，我們仍有理由對未來(lái)保持一定的信心，因為中國的一些基礎設施投資計劃將刺激運力需求。國務(wù)院于9月批準通過(guò)了2021-2025年基礎設施投資計劃，在未來(lái)五年，基礎設施投資可能達到10萬(wàn)億元人民幣或1.5萬(wàn)億美元。此外，目前的能源的儲備情況使得對煤炭得需求有所回升，這將進(jìn)一步使煤炭的海運量增長(cháng)。

如果干散貨船東在訂購新船時(shí)保持理性的話(huà)(目前集裝箱市場(chǎng)的火爆及其極高的運價(jià)并不是一個(gè)很好的例子)，可以在很長(cháng)一段時(shí)間內都保持較高的利潤水平。這個(gè)以中國為中心的行業(yè)面臨的巨大挑戰來(lái)自對鋼鐵生產(chǎn)的限制和脫碳目標，這可能會(huì )對大宗干散貨的海運進(jìn)口造成壓力，從而導致貨運市場(chǎng)表現不佳。

中國政府的強大是毋庸置疑的。中國始終通過(guò)刺激政策提振經(jīng)濟的傳統模式，來(lái)實(shí)現加快經(jīng)濟增長(cháng)的目標。盡管中國在盡力限制鋼鐵生產(chǎn)和控制鐵礦石需求,但也必須記住,中國也不想讓本國的經(jīng)濟受損和蕭條。所以，為此采取的一系列新措施將使中國保持適度的經(jīng)濟增長(cháng)，同時(shí)提升干散貨航運業(yè)的盈利水平。

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