三季度原油V型寬幅震蕩。7-8月中旬，貿易摩擦加劇、美伊互釋和談意愿、美原油庫存增加超預期、土耳其等金融危機加劇，布倫特最低跌至70.3。8月中旬至9月，原油震蕩上行。8月下旬開(kāi)始，美國制裁伊朗效果逐步顯現、原油實(shí)貨市場(chǎng)逐步收緊， OPEC+成員國對目前的油價(jià)表示滿(mǎn)意，同時(shí)剩余產(chǎn)能有限，9月底油價(jià)強勢向上突破80美元/桶。

OPEC+及美國增產(chǎn)有限，恐難彌補伊朗出口下降缺口。目前全球浮倉及OECD庫存位于五年均值下方。在低庫存環(huán)境下，供給的邊際變化將顯著(zhù)影響油價(jià)走勢。伊朗原油減產(chǎn)的幅度不確定，高盛預測甚至會(huì )減產(chǎn)150萬(wàn)桶/日。全球閑置產(chǎn)能有限，OPEC+短期進(jìn)一步大幅增產(chǎn)可能性較小，美國頁(yè)巖油增產(chǎn)后繼乏力，全球油氣資本開(kāi)支下降的影響將逐步顯現，原油有望繼續去庫存。

全球原油需求增長(cháng)平穩：美國經(jīng)濟保持強勁，石油需求旺盛。IEA預計2018年下半年全球煉油產(chǎn)能將比2018年上半年增加200萬(wàn)桶/日,預估2018年需求增量為140萬(wàn)桶/日,分地區來(lái)看，美國、中國和印度的需求仍會(huì )保持強勁，歐洲、拉丁美洲和中東的石油需求或將低于預期。

價(jià)差結構顯示東緊西松，BRENT-WTI價(jià)差有望擴大。受伊朗制裁影響，亞洲原油買(mǎi)家尋找替代油種，地煉原油采購需求回歸、亞太四大新建煉廠(chǎng)買(mǎi)家的進(jìn)入將進(jìn)一步抽緊東區實(shí)貨市場(chǎng)。亞太市場(chǎng)的柴油裂解利潤堅挺，東區市場(chǎng)原油需求回升的還有成品油消費作為支撐。西區相對偏弱，主因：西北歐321裂解價(jià)差快速下行;成品油市場(chǎng)偏過(guò)剩，美國與ARA餾分油庫存已經(jīng)回到5年均值附近，而汽油庫存也始終處于高位，成品油漲幅不及原油;加拿大Syncrude裝臵全面復產(chǎn)、利比亞、西非原油裝船量回升。BRENT-WTI價(jià)差有望擴大至15美元。

行情展望：總體來(lái)看，四季度原油重心有望上移5-10美元，高點(diǎn)不排除向上突破100美元。我們10月8日建議在82.6-83逢低做多布倫特12合約，第一目標位90，止損位79;在570-572做多SC1812合約，第一目標位615，止損位545。