目前，國內A股共有10家航運上市公司。整體來(lái)看，2018年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入超百億元的企業(yè)有4家，分別為中遠?？?、中遠海發(fā)、中遠海能和招商輪船。其中，中遠海能營(yíng)收排名第三，達122.86億元；凈利潤方面，為1.05億元。公司從事油品和天然氣等能源運輸業(yè)務(wù)，由原中國遠洋、中國海運兩大集團能源運輸板塊重組而成，2016年6月6日成立于上海，按運力規模統計，目前是全球第一大油輪船東。

1）國際油運市場(chǎng)和LNG運輸市場(chǎng)現狀

（1）國際油運市場(chǎng)

2018年，在世界各國尋求能源轉型、全球能源消費結構改變以及國際局勢的影響下，油輪運輸占海運貿易總量比例持續下降，油運市場(chǎng)呈現下行態(tài)勢，運力過(guò)剩進(jìn)一步加重了市場(chǎng)的不景氣，而燃油價(jià)格的上漲使得油輪船東負擔更重。波羅的海原油油輪指數（BDTI）全年平均798.15點(diǎn)，略高于去年同期的平均值786.85點(diǎn)，全年最低628點(diǎn)，最高1266點(diǎn)。波羅的海成品油油輪指數（BCTI）全年平均值558.38點(diǎn)，相比2017年平均值605.32下降7.7%，全年最低476點(diǎn)，最高919點(diǎn)。

圖1 波羅的海原油油輪指數（BDTI）

圖2 波羅的海成品油油輪指數（BCTI）

數據來(lái)源：https://www.cnss.com.cn

2018年，OPEC減產(chǎn)和伊朗制裁等地緣事件使得前三季度油價(jià)持續走高，中國等主要進(jìn)口國原油進(jìn)口增速放緩，委內瑞拉原油出口減少等地緣事件使得原油貿易受到抑制，運輸需求疲弱，盡管老舊油輪拆解量達同期歷史高位，但市場(chǎng)運價(jià)依舊持續在低位徘徊，國際燃料油價(jià)格同比提高約28%，市場(chǎng)收益水平降至近20年最低谷。在傳統油運旺季的季節性行情刺激下，及此前受抑制的剛需集中釋放，四季度運價(jià)“超預期”反彈。

表1 油輪主要船型日收益

 數據來(lái)源：克拉克森

根據克拉克森的數據，至2018年12月，全球油輪船隊（萬(wàn)噸以上）總量為6691艘、58770萬(wàn)載重噸，與上年同期（6608艘、58220萬(wàn)載重噸）相比，船舶數量增加1.26%，總載重噸增加0.94%（上年同期增速分別為3.89%和5.13%）。2018年前11個(gè)月VLCC、SUEZMAX、AFRAMAX、PANAMAX以及LR2、LR1等各船型的凈增長(cháng)量分別為2艘、10艘、-9艘、-4艘、10艘、7艘（2017年同期增量為37艘、44艘、8艘、0艘、26艘、14艘），油輪各船型凈增長(cháng)量都低于上一年同期水平。

表2 2018年油輪各船型運力

數據來(lái)源：克拉克森

截至2019年2月底油輪市場(chǎng)新造船訂單共16艘（包括10艘VLCC，4艘蘇伊士型油輪），比去年同期的58艘（包括9艘VLCC）總量下滑，但大型船訂單有所增加；二手船市場(chǎng)漸趨活躍，共成交50艘（包括2艘VLCC），去年同期為29艘（包括6艘VLCC），5年船齡VLCC售價(jià)約在6900萬(wàn)美元左右；油輪拆解活躍度下降，共有13艘油輪拆解（包括1艘VLCC），比去年同期的49艘（包括7艘VLCC）下滑明顯，拆船價(jià)格410美元/輕噸。近期油輪運價(jià)回暖的現實(shí)原因是中美貿易談判趨勢向好和船東集中擺位美灣造成的中東運力短期緊缺，可持續性并不樂(lè )觀(guān)，VLCC訂單也有回暖趨勢。沙特和美國分別通過(guò)簽訂政府間協(xié)定及貿易磋商等方式爭奪中國市場(chǎng)，同時(shí)也均在試圖通過(guò)控制產(chǎn)量對油價(jià)施加影響。長(cháng)期看，只要亞洲需求保持穩定增速，油輪運價(jià)逐步回暖有望在下半年實(shí)現。數據來(lái)源：克拉克森

（2）LNG運輸市場(chǎng)

近年來(lái)全球LNG的生產(chǎn)和貿易日趨活躍，正在成為世界油氣工業(yè)新的熱點(diǎn)。為保證能源供應多元化和改善能源消費結構，一些能源消費大國越來(lái)越重視LNG的引進(jìn)，中國、日本、韓國、美國、歐洲都在大規模興建LNG接收站。國際大石油公司也紛紛將其新的利潤增長(cháng)點(diǎn)轉向LNG業(yè)務(wù)，LNG將成為石油之后另一個(gè)全球爭奪的熱門(mén)能源商品。根據德魯里的統計數據顯示，近三年全球LNG海運貿易需求量分別為2.58億噸、2.9億噸和3.18億噸。截至2018年底，全球LNG船隊規模551艘，總艙容81583萬(wàn)立方米，2018年船隊規模同比增加11.6%，為近五年來(lái)最高增速。全球LNG現貨運輸市場(chǎng)需求旺盛，運力供不應求，運價(jià)大幅上漲，16萬(wàn)方DFDE（雙燃料電力推進(jìn)）LNG蘇伊士運河東行航線(xiàn)即期市場(chǎng)運價(jià)平均為84,075美元/天，同比提高約108.62%。在全球經(jīng)濟增長(cháng)乏力和航運市場(chǎng)持續低迷的大背景下，LNG需求增速明顯低于運力增速，未來(lái)LNG運輸船隊運力必將出現供大于需的局面。

圖3 LNG船隊情況（2018.1-2019.4）

數據來(lái)源：德魯里

圖4 預計交付的LNG船舶數量（2019-2021）

數據來(lái)源：德魯里

2018年，得益于“煤改氣”政策的堅定推行，中國LNG進(jìn)口量延續了快速上漲勢頭達到5,400萬(wàn)噸，同比增長(cháng)41%。同時(shí)韓國、印度等傳統LNG進(jìn)口大國也保持了進(jìn)口量的高速增長(cháng)，分別同比增長(cháng)18%及9%。

中國LNG運輸船隊是伴隨著(zhù)進(jìn)口LNG項目而逐步建立和發(fā)展起來(lái)的。我國當前自身LNG運輸船隊規模和運力有限，LNG進(jìn)口主要依賴(lài)國際船東LNG運輸船隊。隨著(zhù)我國LNG進(jìn)口量的穩定增長(cháng)，LNG作為我國主要能源的地位也日益提升，當前及未來(lái)數年內我國LNG運輸船隊運力難以滿(mǎn)足“國貨國運”的要求，我國LNG運輸船隊規模和運力還有較大增長(cháng)空間。預計到2020年我國LNG運輸船隊將達到30艘左右，我國LNG運輸船隊規模和運力將逐步擴大。

2）中遠海能基本情況

中遠海運能源運輸股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“中遠海運能源”)是中國遠洋海運集團有限公司旗下從事油品和天然氣等能源運輸的專(zhuān)業(yè)化公司，由原中國遠洋、中國海運兩大集團能源運輸板塊重組而成，2016年6月6日成立于上海，按運力規模統計，目前是全球第一大油輪船東。截至2018年12月31日，公司共擁有和控制油輪運力151艘、2,188萬(wàn)載重噸，其中，自有運力137艘、1,902萬(wàn)載重噸；租入運力14艘，287萬(wàn)載重噸。另有訂單運力16艘、306萬(wàn)載重噸。在沿海原油運輸領(lǐng)域，一直保持著(zhù)行業(yè)龍頭地位和55%以上的市場(chǎng)份額。2018年3月完成收購中石油成品油船隊后，已躍升為沿海成品油運輸市場(chǎng)的龍頭企業(yè)。

集團從事油品運輸業(yè)務(wù)的主要經(jīng)營(yíng)模式為：利用自有及控制經(jīng)營(yíng)的船舶開(kāi)展即期市場(chǎng)租船、期租租船、與貨主簽署COA合同、參與聯(lián)營(yíng)體（POOL）運營(yíng)等多種方式開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，通過(guò)內外貿聯(lián)動(dòng)、大小船聯(lián)動(dòng)、黑白油聯(lián)動(dòng)，能夠充分發(fā)揮船型和航線(xiàn)優(yōu)勢，為客戶(hù)提供外貿來(lái)料進(jìn)口、內貿中轉過(guò)駁、成品油轉運和出口、下游化工品運輸等全程物流解決方案，幫助客戶(hù)降低物流成本，實(shí)現合作共贏(yíng)。

2018年，集團擁有及控制的油輪運力投入648,959萬(wàn)噸天，同比增長(cháng)17.0%；實(shí)現運輸量1.55億噸，同比增長(cháng)29.54%；運輸周轉量5,453.72億噸海里，同比增長(cháng)34.05%。實(shí)現主營(yíng)業(yè)務(wù)收入121.24億元，同比增加27.13%，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本102.77億元，同比增加37.94%。實(shí)現歸屬于上市公司股東凈利潤1.05億元，同比降低94.05%；EBITDA38.9億元，同比降低17.25%。

圖5 公司營(yíng)業(yè)收入（2014-2018）

圖6 歸屬于上市公司股東的凈利潤（2014-2018）

從近5年的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤情況看，波動(dòng)幅度較大。尤其是凈利潤在2018年下降了94.05%。分析其原因如下：油品、液化天然氣等大宗貨物的運輸受宏觀(guān)經(jīng)濟波動(dòng)影響較大；運價(jià)波動(dòng)對公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生較大影響；公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本主要包括燃油費、港口費、折舊費和船員費用等，其中燃油費占比最大。國際市場(chǎng)原油價(jià)格波動(dòng)較大，船用燃料油的價(jià)格波動(dòng)也比較大，并且隨著(zhù)國內、國際對船舶排放方面的新要求不斷更新、提高，對公司的燃油采購價(jià)格產(chǎn)生較大影響。

3）主營(yíng)業(yè)務(wù)分析

公司目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括外貿油運業(yè)務(wù)、內貿油運業(yè)務(wù)和LNG運輸業(yè)務(wù)。2018年各板塊主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和成本見(jiàn)下表。

表3 2018年各業(yè)務(wù)板塊營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本

（1）外貿油運業(yè)務(wù)

2018年，集團完成外貿油運運輸量8,660.33萬(wàn)噸，同比增加32.92%；運輸周轉量5142.73億噸海里，同比增加33.47%；營(yíng)業(yè)收入66.06億元，同比增加12.58%。面對市場(chǎng)低谷，公司發(fā)揮船隊規模、全球網(wǎng)點(diǎn)、戰略客戶(hù)等優(yōu)勢，VLCC船隊經(jīng)營(yíng)水平跑贏(yíng)同期市場(chǎng)收益水平。所實(shí)施的具體措施包括：強化全球網(wǎng)點(diǎn)攬貨聯(lián)動(dòng)和船隊擺位規劃；運用數據模型強化船隊擺位規劃，充分發(fā)揮休斯頓、倫敦、新加坡、香港四個(gè)海外經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)的作用，開(kāi)拓了紅海小三角航線(xiàn)、美西大三角航線(xiàn)、美灣遠東航線(xiàn)、巴西遠東航線(xiàn)的新客戶(hù)、新航線(xiàn)，貨源網(wǎng)絡(luò )和航線(xiàn)布局更加全球化，經(jīng)營(yíng)收益高于傳統航線(xiàn)同期市場(chǎng)水平；發(fā)揮戰略客戶(hù)合作優(yōu)勢提前布局，重點(diǎn)項目效益貢獻突出；向中化期租租入5艘VLCC，實(shí)行與中化、中石油COA合作，建立雙方合作共贏(yíng)機制；開(kāi)辟了波斯灣-馬德島VLCC準班輪新航線(xiàn)，優(yōu)化運營(yíng)效率和質(zhì)量，為市場(chǎng)低迷期減虧增盈發(fā)揮了重要作用；采取靈活經(jīng)營(yíng)手段，抵抗市場(chǎng)低迷情況。

圖7 外貿油運業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入（2017-2018）單位：萬(wàn)元

（2）內貿油運業(yè)務(wù)

2018年，集團完成內貿油運周轉量308.79億噸海里，同比增長(cháng)44.25%；營(yíng)業(yè)收入42.06億元，同比增長(cháng)44.65%。通過(guò)增資控股完成了對中石油成品油船隊收購，中遠海運石油運輸有限公司正式掛牌運作，強化公司本部與合資公司的業(yè)務(wù)協(xié)同和規模效應，內貿成品油收入和毛利同比大增417.10%和273.24%。強化與港口、代理、貨主等多方協(xié)調和密切銜接，優(yōu)化內貿班輪服務(wù)、提供客戶(hù)增值服務(wù)，穩定老客戶(hù)、開(kāi)發(fā)新客戶(hù)，公司內貿油運COA貨源占比達92%。最大化發(fā)揮內外貿兼營(yíng)船的獨特優(yōu)勢，加強內外貿市場(chǎng)運力投放的即時(shí)聯(lián)動(dòng)和優(yōu)化配置，2018年共開(kāi)展內外貿運力聯(lián)動(dòng)15艘次，船隊運營(yíng)效率和經(jīng)營(yíng)效益得到提高。

圖8 內貿油運業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入（2017-2018）單位：萬(wàn)元

（3）LNG運輸業(yè)務(wù)

2018年，集團LNG運輸業(yè)務(wù)規模繼續快速擴大，年內共有參與投資的10艘、173萬(wàn)立方米LNG船舶上線(xiàn)運營(yíng)。截至2018年12月31日，集團共有參與投資的26艘、435萬(wàn)立方米LNG船舶投入運營(yíng)；尚有12艘、208萬(wàn)立方米LNG船舶在建，全部將于2020年底前上線(xiàn)運營(yíng)。2018年，LNG運輸業(yè)務(wù)板塊稅前利潤人民幣4.1億元，同比增長(cháng)72.9%。LNG北極航道運輸的領(lǐng)先優(yōu)勢進(jìn)一步確立。集團參與投資了俄羅斯亞馬爾項目新造19艘LNG船舶中的18艘，其中14艘為Arc7級極地破冰LNG運輸船。2018年，上述14艘LNG北極船中共有7艘陸續上線(xiàn)運營(yíng)，實(shí)現了開(kāi)辟北極LNG運輸航線(xiàn)的重大行業(yè)突破。2018年7月，中國首艘亞馬爾LNG項目船，由集團參與投資建造的Vladimir Rusanov輪經(jīng)由北極東北航道運抵江蘇，取得了中國北極航道開(kāi)發(fā)的新突破。

圖9 LNG運輸業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入（2017-2018）單位：萬(wàn)元

目前，中遠海能承運來(lái)自“一帶一路”沿線(xiàn)國家的貨源占公司進(jìn)口總貨量的約77%；在第三國航線(xiàn)上，涉及經(jīng)營(yíng)約24條“一帶一路”沿線(xiàn)國家航線(xiàn)，承運量占公司遠洋船隊第三國航線(xiàn)總貨量的91%。

中遠海能作為國家能源運輸的骨干船隊，在參與國際化競爭，服務(wù)“一帶一路”和“海洋強國”戰略中，根據自身特點(diǎn)制定了三大戰略：緊隨戰略、多元化戰略和東拓西進(jìn)戰略。在上述三大戰略的指導下，中遠海能在“大客戶(hù)合作”和“全球網(wǎng)點(diǎn)建設”兩個(gè)方面取得了實(shí)際突破。例如，在大客戶(hù)合作方面，中遠海能與殼牌、美孚、雪佛龍等建立了全方位的合作，簽有長(cháng)期期租協(xié)議和包運協(xié)議；與聯(lián)化、聯(lián)油、海油、中化等國內大石油公司采用期租、包運等方式建立了緊密的聯(lián)系，提高了國貨國運的比例。在全球網(wǎng)點(diǎn)建設方面，隨著(zhù)“一帶一路”國家戰略的推進(jìn)，中遠海能初步構建了以休斯頓為中心的美洲地區、以倫敦為中心的歐洲地區、以新加坡和中國香港為中心的東南亞地區，以及國內上海、北京、大連和廣州共8個(gè)客戶(hù)運營(yíng)服務(wù)平臺。新階段，公司主要工作目標將著(zhù)力在“一帶一路”通道建設和提供全程物流服務(wù)方案上下功夫，提升物流服務(wù)能力、內部協(xié)同能力以及資源控制力。

本文由港口網(wǎng)www.austinsherwood.com特約

上海海事大學(xué)周鑫、沙梅獨家提供

參考文獻：

[1]  中遠海運能源運輸股份有限公司年度報告（2014-2018）

[2]  克拉克森航運報告（2017-2018）

[3]  德魯里月度報告（2018.1-2019.4）

[4]  全球LNG運輸船市場(chǎng)前景樂(lè )觀(guān)中國市場(chǎng)值得期待.趙愛(ài)臣. 中國遠洋海運,2018.3

[5]  國際油運市場(chǎng)2018年回顧與2019年展望. 鄒葵.世界海運，2019.1

[6]  https://www.cnss.com.cn